專家：中國將爆發金融危機房地產泡沫不可能不破

近日，以印尼為首亞太匯市股市暴跌引發市場對亞洲金融危機重演的擔憂。20日淩晨美國總統奧巴馬罕見地召集十大金融監管巨頭商議防範新一輪金融危機舉措。

廣東省社會科學綜合開發研究中心主任、境外熱錢研究專家黎友煥就上述市場熱點問題在接受訪談時，談的中心話題是中國爆發金融危機的可能性。( [- w! ~; T# a! t  a* o6 V8 T
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據黎友煥介紹，經過7月以來開展一系列的調研，他們剛向有關部門提交一份研究報告，報告的結論是中國三年內會出現局部性或結構性金融危機。% P/ e0 ^& }- t! z/ X; y% U0 M
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“我擔心的是，中國的金融危機今年9、10月會露出苗頭，到年底時開始爆發。我現在說三年內，是因為實際上我們這個報告出來太敏感了，而且我在徵求他們意見時，他們都說可能性不大。我推測，今年不爆發，明年風險很大，明年不爆發，後年風險更大，肯定走不過三年。但是我現在擔心的不是三年的問題。”黎友煥對和訊網表示。
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黎友煥進一步向和訊網指出，目前中國經濟存在三大泡沫，三個導火索，一是房地產，二是地方債，三是影子銀行。三個導火索可能會出問題。“最主要的原因，我們的判斷是實體經濟太差了。三大迅速增長的泡沫供奉著一個有病態的實體經濟，引發局部性或結構性金融危機是必然的，只是危機爆發的具體時間問題。”

黎友煥告訴和訊網，他最擔憂的是9月美國開始退出QE，這可能導致熱錢大規模外逃，進而引發局部性或結構性金融危機提前爆發。

目前，一些國內專家警告稱，由人民幣國際化和資本項目下自由兌換引發的資本外逃將成為中國金融危機的導火索。黎友煥對此表示認同，“我也認為加快人民幣國際化可能風險會很大。但問題是有關部門已經在緊鑼密鼓研討各種方案，就人民幣怎麼國際化，準備下半年再出大動作。”
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以下為黎友煥訪談實錄部分內容：
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實體經濟前所未有地差 7月數據有水分公仔箱論壇2 j: a- w* f- ]3 |% H- @+ O

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黎友煥：根據我們7月份的調研，做實體的確實太難了，根本無利可圖，大家已經沒信心再維持下去，我們調研的情況還比原來還差，沒想到8月份出來7月份的數據還挺好，我們一直在懷疑這個數據。尤其是7月份的外貿數據。因為中國公佈的與香港貿易的數據，與香港公佈的與大陸貿易的數據明顯不一致，中國公佈的與美國貿易數據，與美國公佈的對中國貿易的數據也明顯不一致。在我們的調研裏發現存在虛假貿易，也存在通過貿易方式到境外融資的情況，所以，我們覺得數據還是有問題。最基本的問題就是實體經濟太差了，前所未有地差。公仔箱論壇" N9 O5 z( l8 \

房地產泡沫不可能不破

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黎友煥：房地產泡沫，因為房地產涉及到一業興，百業榮，在經濟下行壓力這麼大的情況下，中央調控房地產的信心不足。這個房地產泡沫一定會越滾越大，現在房地產泡沫不破意味著未來破裂的慘烈程度更高，更嚇人，摧毀的程度更大。什麼時候爆破，這是時間上的問題。不管從房地產發展規律來看，還是全世界房地產發展情況來看，乃至中國歷史發展情況來看，這個都不可能不破。tvb now,tvbnow,bttvb$ h3 @+ V( K2 |) w8 i' i0 q" p

有一大批地方政府已經資不抵債無力償還tvb now,tvbnow,bttvb7 |6 R; W1 ~) j; j$ D

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黎友煥：這次審計署對全國地方債徹查實際是由我們推動的，因為我們的報告在此之前已經上去了，我們的報告認為地方債相當嚴重，有一大批地方政府已經資不抵債，也沒有能力償還這樣的債務。但是，以過去審計署那樣的清查方式根本查不到。3 L$ [) O+ m8 n# E& o: ]/ z
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根據我們的調研，現在很多地方融資平臺，每個縣政府、地級市政府都有一個國有資產投資基金公司，這樣的國有企業他可以設立N個子公司，在N個子公司下還可以設立N個孫公司，一代一代地設下去，在N代後它同樣是全國性的企業。地方政府直接把地或資源撥到這樣的企業裏，由這個企業和銀行勾結起來發行理財產品或者信託產品，最後把融到的資金又轉給了地方政府來用。
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這樣的方式，按照審計署過去的方法是不用上報的，因為這個企業是按照《公司法》成立運作的企業，隨時可以按照《公司法》破產，不是為地方政府融資直接搞的企業。因為地方通過變換手法操作，所以地方債現在相當嚴重。  h: i8 ?8 f( w7 ^/ N. m: D9 {7 l
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目前的突出問題是地方債的發展速度相當快，而且沒有停止的跡象，我們認為地方債泡沫最終會出問題，地方債最終是要還的。很多地方政府靠賣地，這樣賣地賣下去肯定也會出社會問題，怎麼樣都會出問題，這個問題什麼時候出事也是時點選擇問題。
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光大烏龍指背後是熱錢與影子銀行的泡沫

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黎友煥：影子銀行，我估計光大烏龍指背後有熱錢參與，如果把光大查下去同樣也會涉及到很多金融領域過去不為人知的措施方法和手法。現在廣泛發行的銀行金融產品、理財產品、城投債大家都在使用。影子銀行和地方債一樣快速發展，以幾何級的速度來增長，而且到現在沒有停止。同樣的道理，影子銀行泡沫也是要破的，只是時間點的問題。

我們在想，三大泡沫供著一個有病態的實體經濟，什麼時候會引發經濟風險或金融危機呢？時間點在哪？導火索在哪？現在導火索很多，就剩下在哪點燃的問題。

我們很擔心的是國際金融風險引爆這些，比如說QE的退出。5.39.217.76! ]; L% Y2 C, b0 _

最近幾個星期東南亞形勢很嚴峻，不僅股市下跌，匯市也在下跌，整個資產價格在下跌。我們注意到很多投行包括三大評級公司開始轉方向，對西方發達國家的美國、歐洲的評級可能會提高，對發展中國家，包括印度、印尼、巴西、南非，甚至中國的評級可能會降級。我7月份判斷他們會這麼做，因為很多外文的資料，他們一些所謂的推手已經站出來開始說話了，我估計未來一段時間他們還會繼續做這樣的動作。' F; S. R5 h8 O. }, C9 \2 X, K7 W

這樣的行為可能會引發熱錢對西方發達國家復蘇的良好預期和對新興發展中國家喪失信心，加速出逃。
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一旦美國QE退出引發中國金融危機？tvb now,tvbnow,bttvb- {9 {! v% D& M% O- L

黎友煥：9月中旬，美聯儲的議息會議有對QE的一些思路出來。我們看到放出這樣資訊的都是國際投行。我一直想，美國到現在還處於在試探外界對QE退出的反應當中，這段時間肯定通過投行的評論，對發展中國家進行試探，包括熱錢資金變動問題，可能會給他們決策帶來很大的參考。
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我現在擔心當美國QE真的開始退出時，我們現在很多問題都扛不住，不僅是股市扛不住，人民幣匯率扛不住的問題，包括房地產、很多東西都扛不住。這也是我擔心的，那就是金融危機或新的風險。% Z1 K3 \8 J. b/ r0 a
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人民幣國際化年內或有大動作會冒大風險

黎友煥：中國的金融高層在人民幣國際化上的思路很多，政策都在討論，也不排除他們下半年會推出來。我認為加快人民幣國際化可能風險會很大。但問題是金融業已經在緊鑼密鼓，就人民幣怎麼國際化的問題在準備下半年再出政策。

最大的風險是金融高層盲目樂現

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黎友煥：我們的報告結論是，中國三年內會出現局部性或結構性金融危機。提出來之後就有很多人找我，說你為什麼這麼悲觀？你放心，幾個問題都能解決，包括A股的問題全部都能解決，恢復股市融資功能的事情下一步都能解決，應對美國的QE估計問題也不大。大家都很樂觀，所以，我們現在整個思路和他們還是差了一大段。' W3 I8 i# @4 D! j: P

我最近沒有關注熱錢是不是凈流出，但熱錢7月確實是有加大流出的速度，這和美債的收益率上升有很大的關係，現在市場在討論，下個月聯儲的議息會議說QE要撤或者怎麼撤，我覺得就會開始一波熱錢外逃了。我認為9月份的關節點有可能會引發熱錢流出的一個時機點，( A5 E" G$ J9 Y3 V  o

我預期，出現局部性或結構性金融危機的機率太高了，本來這種東西都有避免的可能性存在，但是到目前為止，中國金融高層的決策盲目樂觀，所以，我更加肯定會發生。
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只有你認為金融危機會發生，按照它發生做好了充分的應對和化解，它才可能不發生，如果你認為它不會發生，那一定會發生，而且發生得讓你難以想像。公仔箱論壇* n2 z4 Y1 h( d. [2 e& q4 B

我擔心的是，中國的金融危機今年9、10月會有苗頭，到年底時開始爆發。我現在說三年內，是因為實際上我們這個報告出來太敏感了，而且我在徵求他們意見時，他們都說可能性不大。

我推測，今年不爆發，明年風險很大，明年不爆發，後年風險更大，肯定走不過三年。但是我現在擔心的是，我現在最擔心的不是三年的問題。

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