[港澳台] 工商時報：升息不升息，妾身千萬難

9月14日電／台灣工商時報14日社論說，美國聯儲局公開市場委員會（FOMC）將在本週的16～17日開會，全球金融界都屏息以待，因為傳聞已久的美國9月升息，將在這兩日內攤牌。由於中國經濟成長增速放緩、歐元區經濟復甦遲緩，加上美國最近的通膨率數據也還只有0.3%，距離2%的通膨目標還有一段距離，9月1日IMF主席拉加德也向美國聯儲局呼籲希望能暫緩升息，在全球經濟狀況的疲弱比想像中還要嚴重的情況下，國際市場投資人預期9月升息的機率降至20～30%。聯儲局的FOMC成員，一向分為鷹派與鴿派，前者力主升息，後者則希望維持現況，持續觀察再作決定，最終結論為何，備受世人關注。 9 t! [$ V. D3 T' _& j. r+ ]6 h# Y

　　社論說，聯儲局本週會議的結論，不外乎下列四種情況：1.現在不升息，葉倫提出其對策；2.現在不升息也不提對策，聯儲局信誓旦旦的逐步升息計劃化成泡影；3.現在升息，已經脆弱的全球經濟更加風雨飄搖；4.現在升息，棄守聯儲局在年初提出要提高通膨率至2%的貨幣政策目標。其實第3及第4種情況分別是升息對國際經濟及美國國內的影響，也可以算是一種情況；但無論是哪一種情況，對聯儲局主席葉倫而言，都是很棘手的政策抉擇。

　　以第一種情況而言，現在不升息雖然合乎市場預期，但美國實體經濟各項數據都非常良好，例如職缺數量在7月來到新高點，汽車銷售在8月創下十年來最佳數字，9月份失業率也降到5.1%，符合聯儲局的充分就業標準。換言之，實體經濟的優異表現，顯示勞動市場因職缺數量及充分就業等因素，將出現勞動力供需緊繃的情勢，工資上漲及通膨再起潛存壓力；汽車銷售創下十年來最佳數字，顯示內需強勁，通貨膨脹的可能性提高，葉倫必須在貨幣政策方面，提出其對國內經濟情勢的對策。但若決定不升息，她還有什麼政策工具可用？市場上雖曾建議聯儲局在市場出售債券，將過胖的聯儲局資產負債表（2008年金融海嘯以來已由不到1兆美元增至4.5兆美元）瘦身，但茲事體大，恐將影響銀行流動性，因而上述建議成為“葉倫對策”的機率不高。 v: W- _' i) W% T

　　社論說，若出現第二種情況，現在不升息也不提對策，則聯儲局信誓旦旦的逐步升息計劃宣告跳票，影響聯儲局的公信力甚钜。鷹派人士向來認為，防範通膨應在通膨尚未成氣候之前就採取行動，恐怕也不會坐視。以美國實體經濟的改善速率來看，失業率到年底可能會來到4.8%的新低點，優於美國充分就業區間（失業率5.0%～5.2%）的下限，表示總支出將出現總體經濟學所稱的“膨脹缺口”，通膨可能一觸即發，甚至不可收拾；若太慢提升利率，可能損及聯儲局的信用，且傷及美國經濟的安定。

　　若出現第三種情況，現在就升息可能對已經脆弱的全球經濟，造成落井下石的衝擊。中國經濟成長增速放緩、需求降低，導致馬來西亞及巴西等發展中國家陷入成長停滯，IMF主席拉加德因此才向聯儲局呼籲，希望能暫緩升息；若美國仍執意升息，可能成為世界公敵。而且美國一旦升息，極可能導致資金抽離新興市場國家，新興市場國家實體經濟原本脆弱，再加上金融市場的“血荒”，若處理不善，可能發生類似1997年亞洲金融風暴的“新興市場風暴”，一旦發生將造成新興市場國家貨幣暴跌，甚至導致貨幣戰爭，即使是全球獨強的美國，可能也會被反噬而難以善了。

　　社論說，若出現第四種情況，現在就升息對聯儲局本身而言，是另外一種情況的背信，並且可能不利於美國本身的經濟成長。年初聯儲局的貨幣政策框架（Monetary　Policy　Framework）聲明，明白揭示通膨2%為其目標，而實際上美國消費者物價指數已經連續39個月遠低於2%，聯儲局在6月時曾預估消費者物價指數會在明年底上升到2%，但到了7月聯儲局又認為未來兩年內，消費者物價指數都不會有2%的成長。因此，若聯儲局在9月升息，不但失去貫徹貨幣政策目標的公信力，而且如鴿派人士所言，太早升息會使美國陷入通縮，甚至會因通縮而導致經濟衰退。 5.39.217.76) e8 Y. p: a$ c3 u& R* s& z
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　　社論說，元朝姚燧的“憑闌人”：“欲寄君衣君不還，不寄君衣君又寒；寄與不寄間，妾身千萬難。”用來形容聯儲局FOMC在9月16～17日的開會心境，可謂十分貼切；最後兩句改為“升息不升息，妾身千萬難”，對於聯儲局主席葉倫而言，可就更加適合了。至於全球金融市場投資人的心境，則是“風不定，人初靜，明日落紅應滿徑。”（北宋張先“天仙子”），而且一旦作出升息決定，可能“滿地黃花堆積，憔悴損，如今有誰堪摘？”（南宋李清照“聲聲慢”）。因此，儘管一般預期9月升息機率甚低，我們的“國安”基金仍宜枕戈待旦，避免不測。

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billzhang