賭場經濟大起落 「焗賭」時代觀四方 信報社評

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上周五《華爾街日報》專欄作家布雷特．阿倫斯（Brett Arends）發表了一篇題為《美股崩盤危機山雨欲來？》的文章，提出當前有十大理由看淡美股前景，投資者必須提高警惕，謹慎從事。據悉這篇文章成為本周中環熱門話題，人人議論紛紛，爭議港股自六月以來開展的反彈是否已經在八月第二個星期的二一八○五點見頂，而九月全球股市可能會因美股崩盤而大挫，港股自難倖免於難。9 A- u* |% f$ c% |: {
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十大理由包括：一、現時二十倍P/E的美股已經很貴，高出歷史平均值的十六倍；二、聯儲局聲明悲觀，準備收購國債對抗通縮；三、市場對股市過度樂觀，往往是危機驟然而至的時候；四、通縮已經浮現，消費物價指數連跌三個月；五、美國整體（家庭、企業、地方及聯邦政府）債務未有紓減，除金融業外，目前美國總負債已高達三十五萬億美元；六、失業率高企不下，真實情況比官方數字更嚴重；七、房市疲不能興，沒有起色；八、歷史上，美股股災都在九至十月間發生，所謂「九月效應」會引發投資者拋售股票；九、十一月國會大選，民主黨要力保議席，朝野政爭不利達成政策共識；十、全球經濟陸續出現警號，科技股龍頭思科發出盈警。tvb now,tvbnow,bttvb7 t* H: b* t" [' g

2 [  E7 J8 J6 E* [/ h" tTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。上述看淡美股的十大理由，其實並無新意，都屬老生常談。只要是質疑聯儲局量化寬鬆貨幣政策的成效，都會相信○八金融海嘯揭露的美國（以至全球）經濟的結構性危機，即金融衍生工具規模過大、泡沫爆破後對實體經濟的戕害，根本沒有解決，尋且製造出新的問題。二○○九年尾以來的全球股市反彈，其實是貨幣現象，多於是實質經濟的改善。由於流動性一直在金融系統內流轉而不肯走向實體經濟，只要美國失業率持續高企、國民消費縮減、儲備率不斷增加，通縮便一定會出現。美國債券大王格羅斯便是這一派的代表。他旗下全球最大債券基金「總回報基金」在七月便大幅增加長債的比例至金融海嘯以來的最高水平，顯示格羅斯對通縮的預期有增無減。不過，他同時大手沽出美債，尤其是短債，大幅增持的則主要是新興市場債券，因為他認為美國低息環境可能會再維持兩至三年，上周跌至○點五厘的二年期國債和二點六九厘的十年期國債孳息毫無吸引力，所以轉向回報較高的新興市場債券。2 j0 N$ L4 l3 @, y3 z2 l

* z$ W, b/ W, |4 |; }- u6 C" W但低息環境長期持續，貨幣供應不減，聯儲局繼續回購國債之餘，也大有可能進一步擴大量化寬鬆政策的規模。全球充斥流動性，資金苦無出路，必定流向各類資產市場，需求推動的通脹勢必捲土重來，屆時政府只好被迫以加息壓抑通脹。持這種觀點的一派以股神畢非德為代表，他旗下的巴郡近期大幅增持短債，可說是與債券大王對着幹。tvb now,tvbnow,bttvb4 _5 a4 w+ K( ]: n6 j
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實，當前金融資本主導的全球經濟已是不折不扣的「賭場經濟」（Casino Economy），資金的流向決定一切。可是，沒有一種投資觀點可以成為主流，人人都是靠估，其實就是賭博。「賭場經濟」的最大特點是一窩蜂，稍有風吹草動，投資者便如不知去向的魚群，從一個極端走向另一個極端，這就解釋了為何投資市場經常此起彼落、周期極短、波幅極大。  V3 k( T9 H' ]. N
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九月會不會出現股災無人知曉，但人人預期如是，率先沽貨離場，預期便會自動實現。不過，屆時世界末日沒有出現，資金又會爭先恐後湧入造成反彈，周而復始，沒完沒了，直至世界資本主義危機總體爆發為止。港人的投資選擇很少，不是買樓便是買股。現在利息幾近於無，是「焗賭」的時代，但與其擔心股災，倒不如放開懷抱，擴闊視野，用國際思維考量投資問題，股樓以外，金、滙、能源、債券以至任何商品，都有保值投機之道，盍興乎來？