信報社評：財政失控風險暴升　西班牙恐全面求救

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西班牙債務危機爆發風險急升，國債孳息率昨天續創新高，在多個自治區擬向中央提出財政援助的傳聞下，市場擔心該國融資成本急漲，令政府無法再承擔，財政失控，最終步上歐豬國家後塵，向歐盟提出全面求助。受歐債危機復現隱憂衝擊，港股昨天急挫逾五百八十點，市場一片風聲鶴唳。
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上周五，歐羅區財長簽署協議，向西班牙銀行體系提供救助貸款，不過，協議亦訂明，西班牙政府最終需要為貸款作承擔，這樣一來，顯然未能切斷主權債務與銀行債務相互捆綁之鏈，令西班牙債務危機陰霾輕易再度擴散。十年期國債孳息率很快飆升至逾七厘水平，股市大幅急挫。
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到昨天，孳息率繼續上升，並觸及七厘四水平，打破歐羅問世以來七厘三三紀錄。外長Jose Manuel Garcia-Margallo上周六已公開批評，責怪歐洲央行連續多月未購買西班牙債券，令西班牙融資成本高升的火頭始終難以撲滅，焦慮之情，反映融資成本飛升，增加財政失控的風險和壓力，使西班牙有逐步跌落火坑之痛。公仔箱論壇) I! A8 f0 a" x) X e; ?
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如今西班牙險情的確明顯惡化。第一，該國經濟持續萎縮，政府估計今年GDP萎縮一點五個百分點，明年再負增長百分之零點五，且首度承認明年經濟恐再陷衰退泥沼之中。昨天，央行公布第二季度GDP環比萎縮百分之零點四，可見經濟今明兩年都難以樂觀，衰退之勢比估計還惡劣。

第二，自治區財政赤字進一步惡化。繼上周華倫西亞向中央政府尋求援助後，再傳出多個自治區都要求中央緊急基金撥款，連西班牙經濟引擎的泰羅尼西亞也據稱陷入財政困境。明顯看到，過去多年，中央政府缺乏政治手段約束已債台高築的地方政府支出，財赤積重難返，如今大有來一次「總爆發」之勢。

第三，歐盟向該國銀行體系施以資本重組的援手，只是間接進行。上周歐羅區財長所簽署的協議，貸款需要西班牙政府作承擔責任，意味直接記在政府的資產負債表中，最終受削赤目標的制約，令經濟難以增加財政刺激。更重要一點是，該國銀行業不良貸款率，由四月百分之八點七二，進一步惡化至五月百分之八點九五新高，使銀行資本重組過程增加更多爆炸性。+ w7 X4 ^- n; B& K, C
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當前自治區財政惡化，基於西班牙銀行多是地方債務的主要債權人，公共債務危機與銀行債務危機捆綁，惡性循環難免會觸發主權債務、地方債務和銀行債務「三害併發」的局面，財政失控，迫使西班牙終歸走上全面求救之路。公仔箱論壇+ m) R) B5 F6 }" Q- S8 g& l

形勢發展至今，歐債危機風險外溢至核心國家的風險倏然升溫。西班牙和意大利危情相互影響的效應也有推動隱患浮上水面之勢。昨天，正當西班牙國債孳息率攀越七厘，形勢風高浪急之際，同時爆出意大利十座城市也面臨融資出現問題的消息，令歐羅區整體惡劣局面更雪上加霜。

雖然意大利地方債務問題有別於西班牙的「失序」凶險局面，但該國十年期國債孳息率同樣急遽飆升，超過六厘三水平，無疑為逾二萬億歐羅的債務存量帶來巨大利息負擔和再融資壓力，並挑動市場神經，憂慮歐債危機風險外溢到西意兩國一觸即發。

照當前發展形勢觀察，歐債危機正走到關鍵性的反覆變化點。歐盟等「三頭馬車」檢查希臘的緊縮和削赤承諾效果在即，但已傳出國基會可能不再撥出貸款的消息；加上如今西班牙滑向財政失控的風險急遽升溫，若歐盟和歐洲央行不能及時「撲火」，一旦西班牙和意大利墮入險境，無論以什麼形式向外全面求助，都會把歐羅貨幣體系推上分裂以至瓦解之路。

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