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作者／本刊梁志华 Oct 02, 2010 12:21:34 pm5.39.217.761 `* v/ J6 s6 b7 h6 W; y
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# H5 R4 ^1 Q3 Gtvb now,tvbnow,bttvb【本刊梁志华撰述】国贸资本（Eon Capital Bhd）并购案似乎已来到尾声。随着股东特大（EGM）获得97%的支持票，丰隆银行（Hong Leong Bank）收购国贸资本大致上已成定局，孤身作战的香港博智资本（Primus Pacific Partners Ltd）只能把最后希望押注在司法诉讼上。
" _+ K6 v4 L# \" T# \, {8 o/ l/ a8 otvb now,tvbnow,bttvb然而，在国贸资本的整起并购案背后，有一个值得思考的问题——到底是谁主导这次的银行合并：究竟是市场力量，大股东争斗，还是政府旨意？
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2 S, j/ j% e8 w. c F; S5.39.217.76从整起事件的演变来看，这起银行合并案或许是因大股东林启明与博智资本之间的恩怨而起，为丰隆银行打开一道并购之门。不过，国家银行在间中扮演决策性角色，“全力协助”扫除丰隆银行并购国贸资本的所有障碍，才是整起银行合并案的真正关键所在，让这幕并购案剧情，一早已有了预定的结局。6 P9 N8 a& X0 n6 s! u
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国贸资本在本周一（9月27日）针对是否接受丰隆银行的马币50亿6000万元并购建议而召开的股东特大，成功获得97%的支持票，为丰隆银行收购国贸资本扫除最后一道障碍。这意味着，如无其他意外，国贸资本并购案几乎已来到尾声，丰隆银行在经历几番波折后，终于可以如愿以偿收购国贸资本。
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6 H8 S3 U1 i6 G9 \tvb now,tvbnow,bttvb博智资本是最大输家公仔箱論壇- J2 N/ {! h9 A6 L) b
另一边厢，从头到尾坚决反对丰隆银行并购献议的国贸资本另一大股东——香港博智资本的代表，没有等到股东特大进行投票表决，先行离开特大会场。可以想象，博智资本的代表当时或许是带着愤愤不平，或失望的心情走出大门。- r. j/ s/ _, Z1 }7 n
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很明显地，博智资本是国贸资本整起并购案中的最大输家，对他们而言，这起并购案既不合法，也没有顾及到博智资本的利益。已经没有退路的博智资本，只能把最后希望押注在司法诉讼上。
5 F6 [8 _- s* e! e6 T; `' y. J! G公仔箱論壇2008年6月，博智资本以每股马币9.55元的高价，或总额马币13亿4000万元的代价，从多元重工业（DRB Hicom）手中买下国贸资本的20.2%股权，比较当时国贸资本的6.80元市价，博智资本是以高达40%的溢价收购这批股权。5.39.217.764 D9 ]7 R! l) y& F, x
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然而，丰隆银行如今却只开出每股马币7.30元的献购价，收购国贸资本的资产，并在国贸资本的股东特大上获得股东的赞同。这等于说，博智资本在这宗并购案上，将蒙受每股2.25元，或相当于3亿1500万元的亏损。即使博智资本在2008财政年曾获一笔每股55仙或近7700万元的股息，不过，这还是不足以弥补投资成本上的亏损。 l. O8 [* L" m/ o0 \- }+ I/ _
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林启明与博智资本的恩怨成导火线
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在丰隆银行与国贸银行合并的课题上，国贸资本大股东林启明可以说是整起事件的幕后推手，一手促成两家银行的合并。从支持丰隆银行的献购建议，到召开特大委任七名新董事入局全面掌控董事局，最终促成这一次的股东特大表决，都是由林启明在一手策划与推动，并且获得其亲密盟友，也是国贸资本大股东的砂拉越伐木大亨张晓卿的全力支持。 ( W. {8 M3 v1 J5 t: K2 q+ M
为何林启明会如此积极促成丰隆银行并购国贸资本呢？从整起事件的演变来看，其最大的导火线，或许是因林启明与博智资本之间的恩怨而起。两者的恩怨是从博治资本在2008年入主国贸资本时，就开始结下的怨恨。4 f4 w: R: I9 y, e e0 z; a
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当年博治资本在入主国贸资本的过程中并非一帆风顺。当时身为国贸资本的老功臣，同时也是董事局成员的林启明，由于在出售国贸资本的课题上，与多元重工业出现分歧，所以愤然退出国贸资本的董事局。在同一时期求去的还有国贸资本董事兼国贸银行主席乌米卡苏（Umikalsum Mohd Noh）。公仔箱論壇& X) @# q- @" E/ ?. V( M
7 X2 C( ~0 y4 n, z u; ^林启明早前曾任国贸银行的董事经理，尔后跃升为该银行的执行主席兼行政总裁，他最后选择退居幕后，担任非执行董事职务。林启明在国贸资本内是个决策性的人物，除了持有该公司15.4%的股权外，也是国贸银行一位元老级的高层。5.39.217.76/ Z( @8 v( O5 V8 A/ H! m
* c' S$ B2 z1 n. c3 n3 @《The Edge》财经周刊曾写过，林启明除了为国贸银行立下汗马功劳；当初也看出国产车经销网络的潜质，因此，邀请砂拉越伐木大亨张晓卿加盟国贸资本。后来，林启明与张晓卿联手打造国贸银行，以提供国产车贷款业务起步。
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博治资本在入主国贸资本董事局之后，与同样身为董事局成员的林启明意见不合，已经是一个公开的秘密。这一次成功促成丰隆银行并购国贸资本，对林启明而言是一个重大的胜利。
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0 C: U) v, A5 W; S- A, v1 Z9 kTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。张晓卿从中大捞一笔tvb now,tvbnow,bttvb4 _% h4 y4 m7 L& |0 i: F
对于已逐步淡出决策与管理核心的林启明来说，已没有保留国贸资本的理由，而且，丰隆银行的出价已经让他手中的15.4%股权卖得一个好价钱。更重要的是，他让博治资本在失去国贸资本之际，还蒙受一笔巨大亏损。
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至于张晓卿（右图）方面，金融领域本来就不是他企业王朝的核心资产，也不是他的业务发展重心，卖掉国贸资本是一笔非常划算的交易。张晓卿是通过RH Development私人有限公司，持有国贸资本16.6%股权。
& ?1 A1 z2 k' d* |+ j( f根据代表张晓卿进入国贸资本董事局的张翼卿，在博智资本起诉国贸资本九名董事与三家公司的司法诉讼审讯中，出庭作证时透露，张晓卿家族（通过RH Development）在丰隆银行并购国贸资本的交易案中，预期将获得马币5亿6800万元的收益。
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张晓卿当初只是以每股2.26元的价格，低价购买国贸资本的16.6%股权。这意味着，张晓卿在这场交易中，每股净赚马币5.04元，赚幅高达223%。7 x$ y) p8 @2 ^; G7 r4 d# L
; D T1 V0 J/ D0 w5.39.217.76丰隆银行捡到便宜
: J. Q( y: O, [ @ Ztvb now,tvbnow,bttvb 对于丰隆银行而言，林启明与博智资本之间的恩怨斗争，为丰隆银行打开一道并购国贸资本的契机。对丰隆银行掌舵人郭令灿来说，这宗交易非常符合他的胃口，因为他一贯的作风是从来不会出高价进行收购。林启明与与博智资本之间的恶斗，的确让郭令灿逮到一个低价收购国贸资本的大好时机。5.39.217.763 B" |7 v& P1 X- H: y3 a
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根据国贸资本在截止去年9月30日的34亿9000万元的股东基金计算，这个献购价相当于是国贸资本1.45倍的帐面价（Book value）。不过，以区域和国内近年来的银行并购建议平均超过2倍的账面价比较，丰隆银行的出价显得相当低。
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2 ~# p; p& ~, X/ i& i" ?tvb now,tvbnow,bttvb如果以国贸资本近5.10元的净有形资产（NTA）计算，2倍账面价相当于是超过每股10元的收购价。本地银行股分析师认为，即使将国贸银行的资产素质与规模小等因素计算在内，国贸资本的并购价至少应该在1.5倍至1.8倍之间，相当于每股7.50元至9.00元。3 P3 \# \; `0 n. l
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国家银行是幕后黑手？公仔箱論壇& x( n* i1 v4 e* k5 G9 r
当然，在一个金融领域受到政府严格管制的市场里，无论林启明如何积极促成这起并购案，如果没有获得国家银行或财政部的“祝福”，丰隆银行与国贸资本之间的并购案是不可能如此顺利完成。
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基本上，从国家银行在这起并购案中所扮演的决策性角色，不难发现政府心中早有了决定，有心让丰隆银行并购国贸资本，才让这幕并购案剧情，一早有了预定的结局。
2 }7 X" L6 C6 _TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。在国贸资本挂牌出售的课题上，并非只有丰隆银行一个买家有兴趣收购国贸资本。实际上，在丰隆银行首次出价49亿2000万元，或每股7.10元的收购价献购国贸资本，遭国贸资本董事局以“献购价太低，有低估国贸资本价值之嫌”为理由拒绝后，马化国际(Mulpha International Bhd)突然宣布加入争夺国贸资本的战围。
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马化国际行政总裁郑子贤在接受彭博社（Bloomberg）询问时证实，该公司已经向国家银行提出申请，以便洽谈有关收购国贸资本股权的献议。
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7 \& L' n# v. K! I9 s Z5 H此外，在丰隆银行第二次出价，向国贸资本开出每股7.30元马币或50亿6000万元的献购建议后，艾芬控股（Affin Holdings）也宣布加入并购国贸银行的行列，向国家银行提出申请，以便与国贸资本洽谈并购献议，而且开出的价码比丰隆银行来得高，当中包括现金加股票的元素，让国贸资本股东可以参与艾芬控股的未来发展。
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国行意属丰隆银行! e# M+ ]/ O7 }: a) f
不过，国家银行前后拒绝了马化国际与艾芬控股的申请。随着国家银行只批准让丰隆银行与国贸资本洽谈并购事宜，这基本上让丰隆银行享有“独家洽购”的权力，同时关闭了国贸资本的其他选择空间。$ q: T6 ?) f+ l0 k h
- C3 `4 d* J( g, K$ w! l9 MTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。此外，国行在重新委任博智资本在国贸资本的非独立董事代表吴永发（Ng Wing Fai，译音）的审核与批准上，整整拖延了三个月的时间，迟迟不愿批准这项委任。最终，当国贸资本在本周一的股东特大通过丰隆银行的献购案后，国家银行在隔天立即宣布，拒绝重新委任吴永发成为国贸资本非独立董事的申请。
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5 | x& J& c4 Y( M- A虽然博智资本尝试反扑，打算邀请新加坡政府投资臂膀——淡马锡控股（Temasek Holdings）联手并购国贸资本。不过，淡马锡控股给予太短的考虑时间，而且面对我国银行与金融法令的约束，因而拒绝了联手并购的建议。
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基于淡马锡控股已经持有另一家本地银行——安联银行（Alliance Banking Group）29.27%的股权。根据我国银行与金融法令（Bafia），一名股东不能同时持有两家银行的显著股权（即超过5%），因此，如果淡马锡控股参与并购，最终可能必须面对放弃其中一家银行，或将安联银行与国贸资本进行合并。
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少了淡马锡控股的支持，孤身作战的博智资本似乎不可能吞下国贸资本，因为博智资本面对一个跨不过的门槛。由于马来西亚政府至今仍把外资在本地商业银行的持股顶限，限制在30%的水平，即便博智资本有充裕的资本，少了一个本地伙伴提供并购平台，也难以圆梦。' F6 l' \% q7 b4 }+ j* K7 G
从国家银行的角度考量，本地银行需要展开第二轮整合行动，以便在全面开放金融领域之前，本地银行已经有足够的实力去应付全球化的挑战。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。1 z8 z" | l$ ^9 A D K6 |3 v3 ?
' P0 ^0 g6 f/ y基于有实力的大型本地银行中，只有丰隆银行有兴趣并购国贸资本，其他大型银行如马银行（Maybank）、联昌国际银行(CIMB)，以及大众银行（Public Bank）更趋向于走向区域市场。因此，对国家银行而言，丰隆银行或许是目前最适合的选择。 |
發表於 2010-10-4 12:35 AM
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