[時事討論] 酒色財氣意總退位 寧做魔鬼不當凡人 畢老林

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酒色財氣意總退位 寧做魔鬼不當凡人  畢老林
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隨著貝盧斯科尼「牙齒當金使」，在國會通過緊縮預算案后退位讓賢，意大利人十七年來跟貝老愛恨交織的關系，終於正式劃上句號。
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老畢上星期寫意大利時曾說，貝盧斯科尼在意國政壇經歷過多少番起落，恐怕連他自己亦記不清。然而，市場要你的「頭」，你必須「走」，獨裁者如蘇哈圖，「斗士」如貝老，皆不例外。酒色財氣官司丑聞，貝盧斯科尼「瓣瓣中」，其政治生涯同樣「多採多姿」，自1994年首次當選總理以來，貝老經歷「三上」（1994年3月、2001年5月、2008年4月）「三落」（1994年底、2006年4月、2011年11月），跟一黨專政的中共鄧公相比，自然稍有不如，惟在政客命運由選民決定的西方民主大國，貝盧斯科尼先后在三次大選中上台，成為二戰后意國在位最長的總理，誠異數也。- ?9 \% c! q* J( r- _* s% Q$ B
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論者分析意大利當前困局，不約而同指出，在歐羅區成員中，意國「基本因素」其實一點不差，不計利息開支，該國今年大有可能錄得「基礎財政盈余」（primary fiscal surplus），明年縱有赤字，相信亦不會超越GDP 4％，勝於歐羅區平均水平。意大利公債對GDP比率雖高（約120％），但與其他「歐豬」債務對GDP比率於出事前大幅飆升不同，意大利公債比率高之余也穩，並未出現突然上竄的危險景象。另一邊廂，跟愛爾蘭、西班牙等國相比，意大利房地產市場相對健康，既未出現嚴重泡沫，自然亦談不上樓市「爆煲」，銀行體系中與房地產相關的呆壞賬，大體上處於可控制水平。
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經濟增速如蝸牛走路3 @( @2 a" `3 R0 Z, ]9 N$ f
銀行、保險公司、退休基金等機構投資者樂於持有意債，與該國真實財政狀況並不太差，而債券還款年期較長（平均七年），周轉狀況不如依賴短債國家嚴峻大有關系。然而，意債持有人大大「走眼」的是，該國經濟增長之慢，超出最悲觀者的想象，市場過去鮮有留意這點，也許由於意大利數據給「淹沒」於歐羅區以至歐盟整體統計之中，以致投資者對意國經濟被積重難反的結構性問題弄至奄奄一息，懵然不知或視而不見。
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意大利經濟增長有多緩慢，從兩項數字中可窺一斑：①國際貨幣基金組織（IMF）《世界經濟展望2010》統計顯示，2001至2010年，意國人均GDP年均增長為負數，在IMF對179個經濟體的調查中，排名竟低至167﹔②世界銀行近期發表的一項營商環境研究發現，貝盧斯科尼執政八年（上世紀九十年代太遠，以2001年起計，除了2006年4月至08年4月的兩年，意國政壇一直是貝老的「天下」），意大利整體營商環境排名跌至87，比蒙古和贊比亞還要差﹔在合約法規執行方面，意國表現更劣得難以形容，全球排名158！TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。2 E) o/ B$ C7 ]. ~
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經濟增長不進反退、營商環境乏善足陳，意大利雖未像其他「歐豬」般，公債對GDP比率在過去幾年暴升，惟在慢如蝸牛走路的經濟增速下，要把極高的債務比率壓下來，同樣難若登天。這正是許多論者力陳，意國要「自救」便必須徹底改革經濟的根本原因。然而，這意味羅馬政府要為勞工市場鬆綁拆牆，降低單位工資成本以求提升生產力，「工程」浩大阻力重重，貝老去后，換上前歐盟競爭事務專員蒙蒂（Mario Monti），意大利的深層次經濟矛盾就能迎刃而解嗎？tvb now,tvbnow,bttvb+ E/ w2 d4 V  P- k

! @* l" b  I- r- g  q% F5.39.217.76貝老mark to market？5.39.217.769 S6 v8 q4 n" O# D* x+ [! N3 G

  ?" T- ~) M7 WTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。值得一提的是，《金融時報》在周末社論中，以「按市值入賬」（mark to market）概念，替貝盧斯科尼來了一次「大清算」。社論參考十年期意債孳息於貝老下台已成定局后急挫1厘，把「貝盧斯科尼風險溢價」引伸至其八年任期（已扣除2006至08年下野的兩年），套用於意大利總額1.9萬億歐羅的公債，從而得出「結論」：拜貝老在位八年所賜，意大利為國家債務多付的利息，每年達到190億歐羅﹔八年下來，額外借貸成本自然超過千億歐羅了。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。' s8 q4 s6 x/ Q+ n- f1 T: z" p6 w5 I
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《金時》顯然並非以「認真」態度對待「貝盧斯科尼溢價」，而且此說假設了債券投資者因貝老在位而要求每年多收1厘息，事實當然並不如此。
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歐債危機爆發前，機構投資者對意債愛不釋手﹔即使意國政情風雲變色，市場起初對意債仍然不離不棄，大舉拋售乃7月后的事。銀行、保險公司之所以樂於持有意債，與貝盧斯科尼是否在位無甚關系，最主要是意大利債市體積比德國還要大，惟投資回報卻勝於德債。換句話說，意大利集德國之「大」與邊緣國具吸引力孳息兩大因素於一身，在投資者心目中，揸意債既risk-free，回報又不致味同嚼蠟，投資意債何樂而不為？金融機構愈是以為意債擁有the best of both worlds，便愈放心買入，終致泥足深陷無法自拔。若如《金時》所言，市場因貝老在位早就「識驚」，懂得要求額外的風險溢價，意大利也不致落得今天的田地。; m& Z. w- f' s9 [

4 F8 R, j, w( b! v& L( O" m4 z自我感覺良好tvb now,tvbnow,bttvb  u3 e. F) Y: f- }% Q
老畢上周提及，在金融穩定委員會（FSB）所列「對環球系統性穩定舉足輕重的金融機構」（Global Systemically Important Financial Institutions，簡稱G-SIFIs）名單榜上有名的中國銀行（3988），其管理層對中行以唯一中資金融機構身份躋身其中而沾沾自喜。
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9 S5 S0 ?- n6 W& \( l$ Z當初，老畢對用這個字眼形容中行心情是否恰當不無懷疑，惟看過中行上周五發表的聲明后，已完全釋疑。管理層非但沾沾自喜，且大鑼大鼓標榜中行的G-SIFI「地位」。中國銀行在聲明中說，獲FSB選為對環球系統性穩定舉足輕重的金融機構，意味國際社會肯定中國的金融改革和近年取得的經濟成就。中行榜上有名，是對內地銀行業在國際市場地位日高的確認，亦是對中國銀行百年品牌的肯定……。) A3 u3 F% e" ~& W& v2 ?& K

% a; K9 c, j( Z! r( t& `" zFSB對G-SIFI的定義，一是規模大，二是業務復雜，三是與環球金融體系緊密相連，中行是否「實至名歸」，在業內引起頗多爭論。然而，別人點睇唔重要，最緊要自我感覺良好，哪管被印下G-SIFI烙印，等於確認銀行一旦出事必累及「街坊」，是以必須保留較高的資本水平，以便有效管理風險。中國銀行高調宣揚其G-SIFI身份，會否令閣下想起天使做不成也要做魔鬼，最怕平平庸庸當個凡人的邏輯？

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「大得不能倒下」的意大利  盧峯TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。6 A8 \; z3 w3 z/ c7 T& s

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  \0 N) y' f2 I* n" k8 W1 ptvb now,tvbnow,bttvb最新一期《經濟學人》說,意大利不能失守,不然歐洲債券市場可能關門大吉,歐元區將灰飛煙滅,歐盟可能土崩瓦解,全球經濟將潰不成軍。《經濟學人》的說法不算危言聳聽,假若市場繼續炒作歐債危機,令意大利潰不成軍,被迫退出歐元區,那對歐洲的影響肯定是災難性的,歐盟大概真有可能就此崩潰。- K. k$ S. F: q2 s& n/ D

2 z5 L, f. Z) S3 ltvb now,tvbnow,bttvb先說一點歷史,歐盟的元祖是歐洲煤鐵共同體( European Coal and Steel Community),是二次大戰西歐從廢墟重建經濟的重要里程碑。假若沒有這個共同體把各國僅餘的資源滙集在一起,把原來相互競爭的煤鐵行業來個互通有無,西歐復蘇不會來得這樣快,德國(當時是西德)不可能從頹垣敗瓦迅速變成西歐的經濟火車頭,美國或許還需要向西歐提供更多援助。組成這個歐盟前身的有六個國家:西德、法國、荷蘭、比利時、盧森堡和南歐的意大利。- m/ y% N  r) F5 {' E. s( v' F
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自此以後,這六個國家成了推動歐洲一體化的核心( inner core),讓西歐從歐洲煤鐵共同體走向歐洲共同市場,再走向歐盟,再走向歐元區。過程中,各國不是沒有爭拗,不是沒有矛盾;但共同的目標始終沒有改變,朝全面整合前進的決心沒有改變,甚至因此而付出重大的政治、經濟代價包括經濟衰退。假若歐元區各國連意大利這個核心,這個「死黨」也不願出手襄助,讓她度過難關,歐元區還有何公信力?市場對歐元區怎麼還有信心?TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。; c3 ?1 V, B5 ?$ U/ f/ K% h
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歷史淵源只是不能讓意大利倒下的一個原因,她的經濟實力同樣舉足輕重,足以撼動歐元區的根基。意大利是歐元區第三大經濟體,國民生產總值列在全球前十名之內,背負的債項則高達一萬九千億歐元。相比之下,希臘的經濟體積及負債數額可說是小巫見大巫,根本不入流。然而,小小一個希臘的違約危機已弄得歐洲及全球金融市場人仰馬翻,久久未能穩定下來,還令銀行及金融機構流血不止。要是意大利真的出現賴債危機,那一萬九千億歐元債券即時成為有毒資產,到時候不但全球銀行及金融體系癱瘓,全球政府的信用也即時受質疑,所有人都借不到錢,大家都會立時拋售資產套現。這樣的衝擊比雷曼倒閉將更嚴重。歐元區國家、IMF、美國願意冒這樣風險嗎?
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最後還有政治上的震盪。意大利一旦被迫出局,歐元區各國、歐盟各成員之間的互信基礎將大為削弱,各國政府肯定把自保視為首要考慮,甚麼條約,甚麼義務都要讓路。保護主義、排外情緒、歷史情仇這些幾十年來在歐洲總算沉寂下來的魔咒將會復活,把歐洲再次推向各自為政,四分五裂的地步。德國政府、德國人即使不願為他人付鈔,也不會願意再成為眾矢之的吧!
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想到這裏只能說,歐元區也許真的可以讓希臘倒下,或把它逐出歐元區。意大利卻是另一個故事,是大得不能倒下( too big to fail)的典型例子。即使歐洲央行要像聯儲局那樣大開水喉救意大利,德國及歐洲央行也會照樣做,不會猶豫。

jcar168

謝謝您阿.....................謝謝您阿