人行再出新招 貨幣緊縮不變 信報社評

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人行再出新招 貨幣緊縮不變  信報社評tvb now,tvbnow,bttvb8 ^5 J  f' }2 ~
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所謂「保証金存款」，是指銀行為客戶提供具有結算功能的信用工具、資金融通及承擔保責等業務時，要求客戶存入作為資金保証的存款。當中所牽涉的表外融資業務，在信貸緊縮政策下近年急遽增長。
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今年首七個月，票據、信用証及擔保責任業務所新增的保証金存款估計逾八千五百億元，這些毋須納入繳存准備金的存款，可以成為金融機構的可貸資金，這樣一來，勢必削弱央行上調存款准備金率對沖外匯佔款的效力。因此，央行把保証金存款納入存款准備金基數的范圍，新招針對的焦點應該是壓抑金融機構的「表外融資」活動，使上調存款准備金率對沖外匯佔款的努力不致功虧一簣。
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* s6 j* `5 r+ H, L# _0 btvb now,tvbnow,bttvb目前，內地大銀行的存款准備金率已升抵百分之二十一點五，中小銀行的存款准備金率也近百分之二十，上調空間其實已愈來愈小。從央行的貨幣調控工具籃子看，調整存款准備金率已成為央行對沖新增外匯佔款的常規性手段。今年央行已六度進行上調，三次加息，企業資金成本明顯上升，令營運壓力不斷加大，若緊縮過度，勢必加深實體經濟的下行風險。tvb now,tvbnow,bttvb8 k6 T6 p, r  Y, g

2 n& h4 ^' ?. c8 e5.39.217.76很明顯，在提防經濟「硬著陸」之下，央行小心翼翼通過貨幣工具壓抑通脹，已是既定方針。八月中旬，央行在第二季度《中國貨幣政策執行報告》中強調，堅持調控的基本取向不變，繼續把穩定物價總水平作為宏調的首要任務。如今擴大存款准備金的繳存范圍，反映央行並無放寬貨幣緊縮的跡象，起碼改變政策的內外條件迄今並未成熟。
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從外圍形勢看，美國聯邦儲備局主席貝南奇在日前舉行的年會上，對是否實施第三輪貨幣寬鬆三緘其口，但面對疲弱經濟，美國利率維持在超低的零水平起碼至二○一三年﹔歐洲經濟連續兩季陷於停滯不前狀態，並且面對衰退的具體威脅，歐洲央行勢必續以寬鬆貨幣政策，冀力挽狂瀾於既倒﹔加上日本經濟持續低迷，央行也需要加大干預日圓升值的力度，令國際間的流動性有增無減。在套利誘因下，低息貨幣流向升值的人民幣，使熱錢源源流入中國的壓力揮之不去。5.39.217.762 E7 {  Z! X5 f0 u

6 \# c8 N+ y' |6 g" I公仔箱論壇據國際金融學會（ＩＩＦ）較早前預測，今年全球資本有一萬億美元流向新興經濟體，中國是最大的國際資本淨流入目的地，佔新興經濟體吸引資本總量約四分之一，估計明年再有逾萬億美元向新興市場竄動。可以看到，央行加強對沖新增外匯佔款的力量，在法定存款准備金率已升抵高位時，若再上調或加息，治理通脹的成本愈來愈沉重，且威脅到實體經濟成長，如今把保証金存款納入存款准備金的繳存范圍，強化控制市場流動性的效力，顯然是央行的不二選擇。
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# U) R! a! ~% `% V5 \5.39.217.76人行壓抑銀行的表外業務活動，對銀行的經營無疑也產生一定壓力。從去年三月起的通脹周期（迄今運行了十七個月），存款准備金率上調了十二次，共六個百分點，一年期貸款基准利率由不足五厘升至六厘五六，企業資金成本節節上升。目前，企業間的債務相互拖欠已很嚴重，央行調整准備金繳存基數，銀行把信用結算及擔保業務的表外活動煞掣，雖然對銀行的盈利有壓力，但對企業的沖擊可能更大。

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誰綁架了全球金融市場  工商時報公仔箱論壇9 B) o$ Y% t  ^
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八月以來全球股票市場大幅震盪滑落，至今仍餘波盪漾，還看不到平靜下來的跡象；不少分析師和學者更認為，這種震盪局面恐怕會持續下去。主要原因，在於投資人對各國政府的不信任感愈來愈強，尤其是歐美各國政府，更被認為實在沒有能力解決目前的經濟困境。) Y: ^4 N/ x2 V; C9 K
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看到全球股市大幅震盪超乎以往的幅度和頻率，各方議論紛紛，種種看法和分析預測大量出籠。其中有一種論調，直指資本主義和民主選舉制度是造成全球金融不安的癥結所在，而各主要領導國家大都難以擺脫這個宿命，已獲得愈來愈多投資人的認同。tvb now,tvbnow,bttvb( C3 B/ X& E; R7 n6 V
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提出資本主義是金融市場不安禍首的是新「末日博士」盧比尼（Nouriel Roubini）。他八月中在接受華爾街日報訪談時，竟語出驚人讚揚馬克思，表示資本主義終將崩潰：「馬克思是對的。終有一日，資本主義將自取滅亡」。盧比尼提到馬克思，主要是認可馬克思的先知，因為資本主義實在無法解決現今的難題，而且只會愈來愈糟。但他並未主張要採取共產主義，才能解決問題。只是現在除了創造第三條道路，否則除了資本主義，共產主義就變成了唯一的選項。
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另外一個則是趨勢大師約翰．奈思比（John Naisbitt）。奈氏於日前來台，發表中國經濟趨勢演講時，談到目前各國政府的運作模式：以美國為例，是1個CEO、2個董事，但董事互相勾心鬥角；歐洲更糟，沒有CEO，但有27個董事、1個經理，每個董事想法都不一樣；而中國只有1個CEO、1個董事，儘管董事會可能有激烈討論，但一有共識就全力執行。奈思比要強調的是，在中國體制下，決策和執行的效率比歐美國家高。
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' U9 V8 h" }! {; r" N9 p2 v5.39.217.76奈思比的演講中沒有提到馬克思或共產主義。惟人盡皆知，中國政府的效率高，實在是因為共產制度下，沒有選舉的干擾。奈氏同時又講了一句耐人尋味的話：「西方最大的問題，就是堅持自己每次都是對的，錯過許多學習機會。」明顯並不認同西方國家目前的體制。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。6 e* Z4 M! q* y! d3 S4 [

9 g  N( ]0 F1 u( Q' k4 A8 L至於提到選舉干擾經濟政策的，則是宣布爭取共和黨總統候選人提名的美國德州州長裴利。幾天前他抨擊聯準會（Fed）若於明年總統大選前再推印鈔救市的振興措施，即是暗助總統歐巴馬連任的政治操作，此舉「幾乎與叛國無異」。美國Fed一向以其獨立精神而備受尊崇，如今卻被總統候選人質疑，這是以前從未發生的事。可見不斷執行寬鬆的貨幣政策的確引起爭議，而且美國政府印鈔票不用任何努力就可做到，難怪在野的總統候選人覺得不公平。tvb now,tvbnow,bttvb, d6 h1 w/ ^# u9 ^) w  T2 Z
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還有一個與選舉有關的是穆迪評等公司日前調降日本的主權債信。日本的經濟不振、人口老化，迄今失落20年，乃是早已存在的事實。穆迪此次降其評等的主要原因是，日本政權更迭頻繁，政策無法有效貫徹，致使削減赤字的努力大打折扣。因為日本債務已是其GDP的2倍，而短命政權的結果，只會讓財政赤字繼續惡化下去。
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7 s% R9 m8 v0 x; T6 C5 V; c以上各方人士所提出的看法，顯然都具有相當的說服力。再進一步觀察，在現今全球化環境下，世界資本市場同步運作，各國投資人幾乎同時獲得相同的訊息，於是一起採取相同的反應模式，使得金融市場的大幅震盪成為常態。這就好像一群人走吊橋時，大家的步伐若都一樣，吊橋會晃動得很厲害。難道這個物理原理也適用在證券市場？至少從近來各國股市的表現看來，的確如此。
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再者，在現行的選舉制度下，民主國家政府的作為完全被制約，所有的政策都只看眼前，算計的是能爭取多少選票，其結果就是推出種種看似立竿見影的施政方案。美國的貨幣量化寬鬆政策可說是典型例子，但其後患無窮，卻非當今執政者關切的重點。
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% S4 f) f& |5 ^. vtvb now,tvbnow,bttvb回顧2008年的金融海嘯，當時全球各國通力合作，力挽狂瀾，很快使得金融和證券市場穩定下來，各國股市出現戲劇性的V型反轉，也算是人為奇蹟。只是虛擬的市場蓬勃好轉，卻未使實質的經濟跟著成長，美國的失業率依然居高不下，這才是導致此次八月股災的真正原因。明年將是美國的總統大選年，不僅是美國人，幾乎全球市場都認為Fed在選舉的壓力下，遲早會推出QE3（第三輪量化寬鬆政策）。如果Fed不理，華爾街一定再以暴跌回應，如此Fed等於被架著脖子做事，獨立決策的精神從此徹底淪喪。
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2 N) O2 f4 c, n3 |7 p1 ]( T0 V如何才可以擺脫選舉的綁架，共產主義成了溺水者的浮木，抓了就算。不過這當然只是學者們在沒有更好的解決方案下的推想，展望未來，只有希望資本主義民主社會的執政者和選民能警惕和深思，能夠推出真正可以長久促進成長的政策。否則當前的困境繼續惡化下去，他日資本主義恐怕真的會被取代。

hzz2w2805k

大大的分享真令人佩服....總是感覺非常的不錯