近期，伯南克頻頻在公開場合談及QE3，但美聯儲3月FOMC會議紀要卻並沒有有討論有關量化寬鬆的細節，這也讓市場對美聯儲進一步放寬貨幣政策意願有所淡化。不過，從當前形勢看，美聯儲的“太極招式”並未封閉實施量化寬鬆的政策通道，推出量化寬鬆，變相賴賬的可能性仍很大。
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8 d4 L0 |- E% J8 H6 Q公仔箱論壇 美聯儲是否進一步實施量化寬鬆，猜測者可以給出若干個“肯定”的理由，但也可以給出若干個“否定”的理由，部分觀點認為，在美國經濟好轉且短期通脹保持高位的情況下，美聯儲推出下一輪量化寬鬆貨幣政策的必要性下降。 tvb now,tvbnow,bttvb- |- I/ E W; N+ }% y J+ g. n( \# e
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的確，近期美國經濟數據頻現利好，2011年第四季度美國經濟增長3%，為2011年全年表現最好的季度增長，也是自2010年第二季度以來的最快增速。不過，如果對比美國歷次金融危機後的經濟增長而言，還只是脆弱而緩慢的經濟復甦，而今年上半年經濟增長是否延續去年下半年強勢尚有待觀察。難怪伯南克表示，“美國復甦遠沒有表現出來得那麼好，現在預言經濟勝利為時尚早”。 5.39.217.76+ y% E1 G1 e% _! u! h
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, R6 V9 e" o+ ^: y' F- E0 d 從伯南克一直倡導的理論邏輯上判斷，推出QE3的預期大幅增加。在政策動向上，美聯儲將低利率時間延長到2014年，美國國債繼續承壓並第二次提高國債上限等，在很大程度上都要靠寬鬆的貨幣來支持。更重要的是來自美國房地產市場的“負財富效應”衝擊。當前美國的房價處於2003年水平，比2006年時的峰值下跌31%，而更加令人擔憂的是，美房貸違約率居高不下。此外，金融危機損壞了美國的信貸渠道，美國貸款增速仍然疲軟，消費信貸、工商業貸款、不動產抵押貸款增速卻均處於歷史低位，貨幣乘數大幅減小並未讓基礎貨幣的增長轉化為M2的增長，真正流入到實體經濟中去，從而創造出收入和利潤增長的良性循環，因此，美聯儲只能在市場上充當信貸投放者和資產購買者的角色。 + _# I+ r! [6 ~0 V3 X1 ?$ c y4 o
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7 @" U) v1 v! P3 w' h% k 為了儲備更多的“彈藥”， 美智庫彼得森國際經濟所得報告建議，要促進經濟全面發展和最大化住房可負擔再融資項目效果，美聯儲要宣布大規模購買抵押貸款支持證券，讓30年期定息抵押貸款利率到2012年底可以一直維持在3%至3.5%的較低水平，購買抵押貸款支持證券（MBS）很可能成為美聯儲進實施量化寬鬆（QE3）的重點。
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" R( G( H6 W9 T 儘管美聯儲的貨幣政策空間已經越來越小，但人們也不可低估美聯儲創新政策工具的能力。從策略和工具上看，除推出“量化寬鬆”或“定向寬鬆”政策外，美聯儲還可能通過“非常規的非常規”，還有進一步寬鬆的空間。面對債務壓力和財政束縛的增加以及經濟增長的後續乏力，高盛提出的“設定名義GDP目標”正在進入美聯儲的政策視野。高盛認為，鑒於目前短期利率接近零且經濟仍然疲軟，美聯儲進一步大幅放鬆政策的最佳做法是設定名義GDP 目標。2008年次貸危機之前美國的經濟總產出是14萬億美元左右，如果按照年平均增速4.5%計算，美國現在的總產出應該達到16.7萬億美元規模，但實際產出只達到15.2萬億美元，因此，設置名義GDP目標意味著美聯儲可以通過購置資產或提高價格總水平的等方式彌補產出缺口，並使名義GDP隨著時間的推移回到趨勢水平。
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一直以來，美國都非常善於轉嫁危機。事實上，從美國債務的削減經驗看，“債務貨幣化”曾經屢次將美國從債務危機中拯救出來。二戰給美國留下了龐大的債務。1946年，美國的公債達到了GDP的108.6%；到近60年之後的2003年，美國的公債－GDP比率則降至36%。在兩代人的時間內，美國削減了相當於GDP的70%以上的公債。如果把降低債務的“名義增長效應”分為 “實際增長效應”和“通脹效應”兩部分，歷史經驗數據顯示，1946－2003年間，實際GDP增長平均每年令公債－GDP比率降低1.3個百分點，而通脹的作用為1.6個百分點，大於前者。換言之，在整個“名義增長效應”中，通脹的貢獻度為56%。 7 i A8 f4 }6 K' ]
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金融危機以來，美國實施量化寬鬆的本質就是債務貨幣化，美國將“私人債務國家化”，然後將“國家債務國際化”，讓別國為美國的危機買單，美聯儲用天量國債購買計劃來支撐全球流動性戰略，其背後是加速全球財富的轉移和再分配。全球2009年外匯儲備是全球國內生產總值的13%，其中60%以上是美元資產，2009年，國外持有美國的資產總額，不包括金融衍生產品，已經達到09年美國名義GDP的1.25倍，美元貶值將使儲備財富減值，購買力嚴重縮水，這就是一場真實的財富掠奪。
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% y, ]6 Q1 T4 a 美國現在是靠變相賴賬減少債務，因此美聯儲就成為最大的“資產購買者”。然而，美國須擔負起更多責任，不僅要考慮其經濟自身的需要，還應考慮對全球經濟的影響。美聯儲並不是一個簡單的中央銀行，它和其他許多銀行不一樣：美聯儲全球創造貨幣的機制與一國央行的貨幣創造機制相似，但由於美元是全球儲備貨幣，其跨境的貨幣循環，全球貨幣創造的乘數要视各國的匯率制度而定，特別是盯住美元匯率制度的新興經濟體最為顯著。美國一旦放水，全球還要承受通脹之災。 |
發表於 2012-4-6 07:42 PM
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