信報社評: 經濟走到分岔口人民幣不宜貶值

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人民幣兌美元滙率中間價昨天報六點三二八二，創下二○一○年八月以來單日最大貶幅。收市價報六點三二六五，較上日下跌一百五十八點子。對於外間關注人民幣升值過程是否已經結束，人民銀行行長周小川【圖1】昨天表示，這取決於市場供求關係。可以說，人民幣升值結束的確言之尚早，在加強推動經濟轉型的政策考慮下，貶值也弊大於利。5.39.217.76$ ?% j$ t4 I' _  l
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人民幣兌美元中間價從上月二十九日創六點二九一九新高後，本月初又連日回挫，拉大波動幅度。昨天滙價急跌，主因二月份逆差額高逾三百億美元所觸發。由於預料中國貿易不平衡的態勢趨緩，貿易順差／GDP比率回落至約百分之二水平，難免令市場猜測，人民幣是否已抵均衡滙率水平。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。; f7 y# [. @/ ^% I) ^( g/ P$ g

周小川日前透露，當前中國逐步改進產業結構，減少貿易順差，人民幣滙率離均衡水平已較近，並且具備浮動幅度加大的條件，從人民幣中間滙價最近的變化看，擴大滙率波動區間的改革逐步浮上水面，也是央行提交審議的工作報告中「增強人民幣滙率雙向浮動彈性，保持滙率在合理均衡水準上基本穩定」的方針體現。

過去，人民幣以「低估價格」盯着美元，通過投資驅動和廉價勞動力出口拉動經濟成長，這個發展模式無以為繼不必贅述。很明顯，價格扭曲必然導致資源不同程度的錯配，當低估的滙率壓低了服務品相對於製造品（貿易品）的價格，使資源大量流入製造業部門，造成製造業與服務業發展結構失衡的格局。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。/ Y# k) c: ~* x2 o% c% @
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如今幾經波折，決定轉變經濟發展方式，經常賬順差／GDP比率由二○○七年百分之十，挫落至去年約百分之三水平，雖然貿易順差的態勢持續弱化，加上歐洲出口前景黯淡，令人民幣升值預期進一步受到壓抑。但人民幣滙率通過市場供求來決定價格，據此價格水平來配置資源，顯然是中國經濟發展能否成功轉型的關鍵。
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增長方式的轉變，不僅需要改變產業與投資結構，更需要一個獨立的金融產業，通過市場化的資產價格與利率價格引導資源在各種用途之間的優化配置。溫家寶在任內最後一份報告，提出加大服務業的發展戰略，試圖把資源由製造業引向服務部門。一旦人民幣貶值，出口導向生產結構的頑固性更難改變。
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昨天人民幣兌美元滙價急挫，主因二月貿易逆差創十年來新高紀錄，但是否意味人民幣抵均衡滙率水平，央行副行長易綱也只能以「出現正面迹象」、「人民幣雙向波動由市場供求決定」加以回答。但很明顯，照「十二五」規劃中國經濟增長平均百分之七速度看，人民幣升值過程迄今並未結束。公仔箱論壇: M8 x/ X" l2 _5 I
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可以說，中國經濟發展走到目前階段，政府降低對外滙市場的干預，主要通過市場供求關係來決定人民幣滙價水平，不僅有助消除對外貿易的失衡，紓緩國際對中國操控滙率的指責，也有助合理引導國內資源的配置，扭轉資源集中流向製造品的局面，推動產業結構轉型。

如今在歐債危機令金融市場波動不定、短期國際資本流出中國之際，央行把握機會，不斷為擴大人民幣兌外幣滙率每日波幅的策略而鋪路。事實上，用足擴大的波幅來為利率自由化營造條件，放鬆利率管制，實行金融自由化提高市場配置資源的效率，如今已走到具體行動一步。5.39.217.769 d: r" o  ?  `# ^

人民幣滙價昨天下挫，顯然是對貿易逆差的過度反應；近期滙率中間價的波動變化，意味擴大官方滙率波動區間政策逐步走向成熟；而人民幣維持有序升值，走向市場均衡，從中國追求經濟內外均衡的目標看，更符合發展的利益。

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