十萬億地方債風險憂慮蔓延 信報社評

felicity2010

十萬億地方債風險憂慮蔓延  信報社評
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3 W+ Z# Y8 T" ]3 y5 [國家審計署經過審核，上月底確定全國省市縣三級地方政府債務餘額達到十點七萬億元，其中政府負有償還責任達六點七萬億元，佔總額百分之六十二;擔保責任的有二點三萬億元，佔百分之二十一點八，可見地方政府已深陷債務緾身的泥沼，不易脫身。公仔箱論壇$ d& G9 R" m! w6 e

: n+ m5 z0 W- K8 j. etvb now,tvbnow,bttvb再看還債能力。 據審計的資料，截至去年底，全國省市縣三級地方政府的債務率，即負有償還責任的債務餘額，與地方綜合財力的比率為百分之五十二點二五。若把負有擔保責任的債務全部轉化為償責計算，則債務率為百分之七十點四五，整體來看，債務負擔尚未超出償債能力，「債務炸彈」未足為禍;但問題顯然不能只看表面。, K/ d: |' Y( k' b% v2 E

1 X" G- \  k& s5.39.217.76據穆迪估計，應該還有三點五萬億元貸款，其中可能是數據不足或風險較大，故隱而未露。穆迪估算，債務餘額應共為十四點二萬億元。翻看人民銀行上月發布的《二○一○中國區域金融運行報告》提及的資料，截至去年底，各地地方政府融資平台貸款佔當地人民幣各項貸款餘額的比例，基本上不超過百分之三十，以貸款總額四十七點九二萬億元計算，地方債務規模上限約為十四點四萬億元之譜，與穆迪所估計的數額相若。公仔箱論壇0 G9 E; O" x& F
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然而目前問題的嚴重性，並不在於積存多時的債務現象，而在於信息的披露是否嚴謹，是否正確，有否刻意隱瞞甚至造假的情況，這種信息「失真」所帶來的巨大風險，不僅對市場構成更大的負面震撼作用，更重要的是，掩蓋真相只會貽誤時機，失去及時對症下藥解決問題的黃金機會。5.39.217.766 c1 L4 A; o( Y# V  z

* R2 ^! t% s' V6 R+ F公仔箱論壇看深一層，這個問題更觸動到中央對地方控制的制度結構，自一九九四年實行分稅制改革，中央與地方政府就財政收入定出了各自的範圍和比例，確立「一級政府，一級事權」的分權財政體系，各級地方名義上享有事權與財權，但事實上，改革的結果卻變成事權重心下移，地方承擔更大的發展責任;財權則往上移，中央更有力地進行操控，並通過分稅制約地方的權力。
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, [$ u7 l, ^/ C# `! t- x+ Y& E與此同時，在城市建設的壓力下，加上以GDP決定地方官員政績和升遷的風氣，地方政府不斷設立附屬企業（即地方融資平台或城投公司）發債，毫無規範，或向銀行借貸，大興土木。○八年金融危機爆發，中央政府出台四萬億元投資救市計劃，各級地方亦紛紛響應，大規模舉債進行基建，進一步增加地方政府巨大的隱性債務風險。5.39.217.76- n( q5 F* E! d+ W4 y' g8 t: X( o

& G% J; Z& \3 P1 [5.39.217.76如今在地產市場「降溫」的陰霾下，十萬億元債務炸彈更顯得險象環生。 據審計報告的資料，在地方政府負有償責任的債務餘額中，承諾以土地出讓收入作還債來源的債務餘額逾二點五萬億元，涉十二省，逾三百市，逾千縣三級地方政府，可見牽連之廣，若中央不及早出手處理，一旦債險升級，銀行信用評級下降，勢必掣肘銀行的信貸能力，衝擊經濟增長前景，甚至引發金融市場的非理性恐慌。

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陶冬：中國政府終得扛  謝璦竹0 Y; q9 M% E9 ^$ ^* Z- \

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中國地方政府在金融海嘯期間向銀行借了巨額資金投資基礎設施，今年是大量本金到期的頭一年，多名分析師指出，地方政府將面臨還款困難，最終中央政府勢必要出手搭救，否則銀行業將蒙受損失。
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瑞士信貸經濟學家陶冬說，根據審計署估算，中國地方政府債務達到10.7兆人民幣（下同），中央政府最終需要將地方政府欠銀行的債務從銀行的資產負債表裡剝離出來，同時並強化銀行的資本結構。
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他說，中國銀行體系內部的壓力正不斷加大，因為地方政府有愈來愈多債務即將到期，而其一向依賴的土地銷售收入卻不斷下滑。為降低風險，銀行也開始收緊對地方政府的新融資貸款。不過，陶冬認為，未來18個月內北京當局不會對銀行紓困，但據路透報導，中國正考慮接手地方政府的2兆至3兆債務。
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, z* j8 p$ a0 J$ a  Y0 a陶冬指出，審計署將地方層面的85％債務均歸由地方政府擔保或直接承擔責任，可能就是中央政府最終為潛在損失承擔責任鋪路。從嚴格法律角度來看，這些債務應屬於企業債務，還款責任在融資平台。
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渣打銀行分析師王志浩（Stephen Green）上周也發表報告說，上海和雲南地方政府融資平台傳出還款困難的消息，這「標誌著一波還款困難潮的開始」。據他估計，地方政府和其融資平台今年須為其債務支付8,800億的利息，為避免違約，部分地方政府正向銀行尋求再融資。
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+ a% V+ x# F1 c7 y  Z3 a( ~  P. x$ l他估計，地方政府融資平台所欠的貸款中，約有4兆至6兆永遠得不到償還，最後中央政府勢必出面承擔，金額估計在5.7兆。據審計署報告，地方政府融資平台的債務餘額中，24％將於今年到期，17％將在明年到期。  C' r, X/ H6 |. E
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不過，王志浩不認為中國將陷入困境，他估計目前占國內生產毛額71％的中國整體政府債務，到2015年將降到45％。

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2011年 7月 08日
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# x. W% W( q4 \1 v" X: ^! n. DTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。中國經濟或因地方債務“崩盤”
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6 g  x" s: `9 p8 s記者: 蕭洵 | 華盛頓 5.39.217.762 C  s3 u- J3 e1 c6 V' ^5 Q5 P
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圖片來源: AP 公仔箱論壇5 E, H% Y# B) l9 o* E' d* Z
地方政府債臺高築，可能殃及整體經濟而導致“崩盤”。圖為消費者4月15日在北京一個鞋市場挑便宜貨
& `; x8 i. L( ^+ s' ETVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。 TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。2 ], K( u2 U1 F. l( V% p8 P
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中國地方政府積欠的龐大債務到底有多糟糕？在一些人看來，它已經令政府陷入無可作為的兩難境地；而這顆“定時炸彈”，隨時可能引爆政治、經濟和社會危機。
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7月6日由中國總理溫家寶主持的國務院常務會議指出了多年形成的地方政府性債務規模存在的風險隱患。儘管政府列舉出幾條措施，要求就此做出整改工作，但是許多分析對此並不看好。tvb now,tvbnow,bttvb5 v, m! e9 z0 I! q

2 S$ {; p+ v9 D& p中國近代史學者章立凡對美國之音談及他的看法時直言，他對這個問題的前景並不樂觀。
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% o% d! E3 [  `( T; e" eTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。他説：“現在地方政府大規模的舉債，實際上已經到了要破産的地步。我覺得從中央來講已經管不了它們了。它們現在的自主權也很大。但是，最後這個後果會是要全民來背，如果説一旦産生‘崩盤’這樣的事情。”TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。# n7 q* i/ p( I

+ N2 w7 i- M- }' G6 P5.39.217.76根據日前國家統計署發佈的數字，地方政府的債務規模已經超過10.7萬億元人民幣。而評級機構穆迪的估算數字比中國官方數字更高出3.5萬億元。3 z) X. B; Z6 ]: d( q. D

# ?8 i. Z$ E' x  w! [3 u* q; d- b5.39.217.76在紐約時報刊載的一個關於中國地方債務問題的論壇上，麻省理工學院(MIT)的政治經濟學教授黃亞生説，西方許多經濟學家在為中國積極果斷的大規模刺激計劃叫好的時候，其實根本不明白中國政府如何積極果斷。他説，地方政府一擁而上地搞出自己的計劃，而這些地方投資平臺卻導致其債臺高築。
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' Y4 E9 M: a6 \. b- d; a! o5.39.217.76黃亞生説，投資熱潮中相當大一部分可能根本是浪費，並必然在銀行資産負債表上形成壞帳。tvb now,tvbnow,bttvb$ ^7 y4 T: W3 j# ]5 R

1 b  G$ R2 Y. DTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。他將中文的“危機”一詞拆分為“危險”和“機會”兩個詞，並如此加以解釋：腐敗的地方政府官員看到的是大量為自己斂財的機會；而中央政府卻完全忽視了潛在的危險。
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北京學者章立凡看到的也是同一番景象。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。7 [- K( E  Q2 M: A# @* @

. ?5 I( k  \# u, k* m他説：“現在各級政府都是在無限地擴張。無限地擴張自己的權力；無限地擴張自己在財政上的用度、開支。所以説，不靠舉債，實際上有很多事情是難以為繼的。而各種的政績工程，什麼‘釣魚工程’等等，目的其實都是要從中給自己撈取好處。”
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章立凡將地方政府自我擴張的現象比作癌細胞的克隆。他認為中央政府説要解決，但是除了他稱之為“昏招”的提高準備金率的作法，也沒有什麼有效辦法。
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6 a9 n' d5 @" }# r9 C公仔箱論壇許多經濟學家，其中包括中國官方學術機構的經濟學家，都對央行提高準備金率的負面效果發出警告。他們認為，這樣的作法傷害到的其實是中國經濟中最活躍的成分，也就是中國的私營中小企業；因為銀行在緊縮政策下不會給“央企”斷奶，沒奶喝的只有那些私企。
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章立凡提到這樣一個現象：眼下民間貸款相當活躍，而中小企業只能通過這種高利貸方式籌集資金。他説，照這樣的趨勢，如果再不對這樣的政策加以調整，可能在接下來幾個月看到大量中小企業破産。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。, l3 S! S+ t) d& ^  S
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英國諾丁漢大學的經濟社會學教授宋麗娜在紐約時報的論壇上也談及中國私營企業因中國抑制通脹收緊銀行信貸而遭受的衝擊。她説，因此倒閉的公司已經開始激增，而其後果令人堪憂。tvb now,tvbnow,bttvb9 @: R! W$ @5 H1 h, @5 _
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面對這樣的境況，政府該如何作為？章立凡説，國內經濟界對於當前的地方債務狀況，以及政府的經濟政策持兩種極端看法，要麼過於悲觀，要麼過於樂觀。他則認為，中央的經濟政策多為“昏招”，沒有一個真正奏效的。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。( o* M, N9 G4 ?- I: W9 `$ [
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章立凡認為，當前的這些問題如果無法得以有效解決，將會引發社會動蕩。. C8 X8 K" o' e# f0 \; d8 f0 e0 _

) O/ q1 e6 k, i" k' v. xTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。他説：“因為如果中小企業大量倒閉的話，首先失業問題就會出來，那麼就會引發社會動蕩。那麼再加上原有的地方的維權事件、群體事件等交錯在一起，也就是説政治、經濟、社會這幾條曲線同時到了某個臨界點的話，有一個總的爆發，那是非常危險的。”
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章立凡認為，造成這個“怪圈”的是體制，因此靠技術手段是無法解決的。他説，政府在這些問題上有危機感，但是在作法上卻依靠的是打壓手段。章立凡説，他現在還看不出政府在這方面有改變的跡象。
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