全球的財經情勢真是瞬息萬變，去年7月，還因美元後市持續看貶，逼得新興市場與先進國家開始設法阻升幣值，以捍衛出口競爭力，其中尤以瑞士央行意外降息、設定與歐元匯價來阻升瑞士法郎，日本央行也進場強力干預日圓升值。不料從去年9月開始至年底，場景丕變，歐債風波愈演愈烈，避險情緒升溫，外資大舉撤出亞洲新興市場，避險資金回流美元，美元一反頹勢強力反彈，主要國家貨幣、特別是亞洲貨幣急速回貶，全球儼然進入新階段的貨幣競貶大戰。馬幣也無法倖免，受外資撤退影響，馬幣因而走貶，近兩個月貶值近7%。
+ ]; ~9 ~' l; U' C: N% n8 t7 g9 H$ ptvb now,tvbnow,bttvb過去一個月，投資人積極平倉新興市場貨幣的多頭部位，市場資金流動非常強勁，亞洲貨幣也紛紛跌至過去半年來低點，為避免2008年資金大舉流出的情況重演，韓國、印尼及菲律賓等央行先後進場拋售美元支撐匯價，原來擔心熱錢過度湧入的亞洲政府，現在卻規避風險的投資人撤離，續而開始支撐本幣匯價。因而近日韓圜與新台幣匯價略有起色。
9 w* G7 T( O9 R2 a/ J公仔箱論壇去年美國聯儲局提出4千億美元的“扭曲操作”方法，但無法滿足市場的期望，加上同時警告美國經濟有重大下滑風險，讓非美貨幣似乎全軍覆沒，亞幣包括馬幣更是急瀉直下，創去年新低，領頭重貶的韓圜超過2.6%，馬幣也一路向下，不但破了3.20元大關，更順勢讓匯價一口氣貶了1.5角，展現力道驚人。貨幣升值有利進口，貶價則對出口的有力，當經濟結構與體質相若的國家面臨相同的外部因素時，即會展現所謂的貨幣戰。以大馬為例，外資撤退是導致馬幣匯價震蕩起伏的主因，目前歐盟組合投資者已從本地市場撤出資金，導致去年第三季的資金流出凈額高達52億令吉，是過去8個季度以來首見，這種反常現象確實令市場人士擔憂。目前國行似乎有意放手讓匯率貶值，只是貨幣重貶不利金融穩定，國行近期操作策略明顯看出“松中帶緊”，必要時進場踩一下煞車，預防匯市失序崩盤。
7 _$ o0 j/ ^+ z1 w在現階段競貶戰中，馬幣貶幅不及其他亞幣，去年12月走勢起伏不定，但正如國行總裁潔蒂日前分析的，從國際貨幣基金甫向下修正的全球經濟成長率看，馬幣及其他亞幣受歐美債務危機影響最深；但是新加坡、韓國、印尼的出口年增率仍達20%，而大馬僅7.8%，領先指標的外銷接單成長率，近月來降至5.86%。至於同時下降到6.4%的進口年增率，也反映出我國投資及銷費內需力道正在減緩，當我國出進口雙雙下滑時，這些指標透露的警訊，應該就不只是單純的匯率問題了。
" t1 L, {/ R+ ]- o- t公仔箱論壇其實，以貨幣貶價取得出口競爭力，僅是治標的作法。亞幣時常齊升齊貶，想透過匯率貶值取得出口競爭優勢並不容易，更何況匯價若貶過頭，反而會對進口造成傷害，最後恐怕得不償失。即便是當今亞幣齊貶態勢出現，各國也會盱衡各自的經濟現實，以那隻看不見的手來進行不同程度的調節操作，這些都不是單靠貶值幅度來比較解釋的。因此，國行有必要針對今年全球的貨幣走勢作一審慎評估，以決定調節幅度，讓國家經濟可以穩健發展。
2 O. T: T- H6 \$ Z9 d再以中國為例，去年下半年因為出口強勁、通膨較高及國際壓力等因素，使得北京當局允許加快人民幣升值速度，如今全球經濟復甦力度減弱了這些因素，尤其歐債危機的深化，已將外界注意力從匯率問題移轉，巨額外匯儲備甚至讓中國以歐債危機救星身份出現；如今人民幣升值壓力暫時減弱，而歐債危機也因歐盟與希臘作切割而暫時止血。近期人民幣在貨幣競貶氛圍中相對穩定，但如果相對其他亞幣，實際上仍是升值，這個差距態勢是否持續，就得看中國的外銷、內需及通膨的數據而定了。
: Z6 c, y& P: F# G" Q s( n% r: K5.39.217.76由於歐債危機預料無法在短期內解決，因此新階段的貨幣戰將不再只是新興市場應對外資撤退而競貶本國貨幣；可以預見，各國也必將以貨幣競爭作為“恐怖平衡”的手段，以維持其經貿、金融體系的穩定。如果此例一開，未來國際貨幣市場恐難平靜。國行有必要密切關注事態發展，莫要在紛亂的貨幣競爭中賠上國家的經濟。 |
發表於 2012-1-12 11:08 PM
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