信報社評：量寬在預期之內 投資勿過分進取公仔箱論壇8 O, X! K+ i$ T7 k/ k0 t: y
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美國聯儲局周五凌晨結束兩天議息會議，發表聲明，執筆時雖不知道具體內容，但市場普遍預料聯儲局一定會推出QE3或其他量化寬鬆措施。過去幾天，道指已率先創出金融海嘯以來的高位；歐洲股市則因歐洲央行的無限買債OMT計劃和德國憲法法院裁定ESM並無違憲穩定危機全線上升；港股亦追隨外圍造好連升 五天，直至昨天才因內地股市回跌高開低收，反覆偏軟，企穩在二萬點水平之上。5.39.217.766 ]8 n9 Y! A' j+ Y, [" o
# N2 t3 Q, ~& X+ |8 e5 Z2 C8 H自上次聯儲局會議紀錄公布和貝南奇在上月底Jackson Hole年會上表明會密切監察未來經濟數據和金融市場發展，在物價穩定的前提下，必要時會推出額外的寬鬆措施後，市場對推出QE3的預期便不斷升溫，而股市與金價已率先作出反應。
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上周五美國公布就業數據遠遜於預期，雖然失業率由七月份的百分之八點三下降至八月份的百分之八點一，表面看似有所改善，實質是年輕人放棄搵工，勞動人口下降，美國實際就業情況持續惡化，而八月份的非農業就業職位增長只有九萬六千份，遠低於七月份的十四萬一千份和低於市場預期的十三萬份。所以，接受彭博訪問 的經濟學家接近九成認為聯儲局會推出QE3，超過六成則認為會議後便會推出。tvb now,tvbnow,bttvb4 n1 Q; w% F5 ^7 O, O7 `
$ b* b9 B- e$ r, ntvb now,tvbnow,bttvbQE3的具體辦法極可能會以所謂「開放式」推行，即按照經濟復蘇情況，決定每個月的買債規模，而不會設定金額和期限，但每個月的買債規模約四百億美元。此外，聯儲局亦可能會將低息環境延長至二○一五年。tvb now,tvbnow,bttvb! M4 ?& b! x( _3 b( `3 y; ~
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除了經濟疲弱和失業率高企外，促使聯儲局不得不繼續量寬刺激經濟的原因，就是民主、共和兩黨過去達致的所謂「財政懸崖」協定，將會嚴重打擊未來的投資和消費，聯儲局現時還不趕快出手，美國經濟勢將下滑，一旦影響國家評級下調，未來復蘇之路更加艱難。
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金融海嘯後，聯儲局已經先後推出兩次QE和兩度推行OT，實際成效卻差強人意，經濟復蘇始終遙遙無期，而失業率則長期高企難下。兩次QE最大的實際效果分別 是穩定了金融體制的系統性危機和大幅擴張商業銀行的準備金，卻沒有同時創造相應規模的貨幣供給和信用增加。商業銀行寧願將超額準備金存在聯儲局收取低息保本，也不願冒風險放貸，結果形成了另類流動性陷阱，實際的經濟效用是通縮多於通脹。
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7 W* Q' `2 t0 V2 g. Q+ m2 \) x0 _tvb now,tvbnow,bttvb過去三年來，美國商業銀行的準備金以每年百分之二十二的 速度增加，但廣義貨幣供應M2的增長卻不足百分之六，可見傳統的貨幣主義政策完全失效。現時短期息口已近於零，但銀行仍然沒有誘因借出款項，原因簡單不過，就是市場風險仍高。因此，在今次Jackson Hole年會，已有經濟學家建議聯儲局直接買入按揭抵押證券，減低銀行風險，從而刺激有關行業復蘇，創造就業。
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0 |4 [/ ]3 _6 [# _- jtvb now,tvbnow,bttvb然而，低息環境長期持續，負 面影響已逐漸浮現，債息長期低企，大大損害退休基金的收益，對依賴收息維生的儲蓄者極不公平。量寬措施當然亦有着顯著的分配財富效用，將存款者的收入廉價轉至銀行和投資者手上，剝削儲蓄者卻不一定有利企業投資，結果游資再度泛濫，通脹預期又再重臨，最後必然會刺激資產價格上升。tvb now,tvbnow,bttvb# g3 X& C& h' f' n; @
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很明顯，聯儲 局再度量寬，短期內一定會刺激股市和資產價格上升，但港股在二萬一千點至二萬一千五百點之間有重大阻力，加上內地股市在十八大之前不會有明確刺激經濟政策出籠，而近期大陸內外政治危機升溫，隨時會有令人出乎意料之外的變化，投資者取態還是不要過分進取，穩健保本為上。 |
發表於 2012-9-14 08:08 AM
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