高天佑: 中美央行都是「孔乙己」
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【孔乙己．耶倫版】美國聯儲局又暗示暫不加息了，眾人說：「孔乙己，你怎麼又QE了？」孔乙己便漲紅了臉，爭辯道：「不加息不能算QE……不加息，防通縮的事，能算QE麼？」接着便是更難懂的話，什麼「通脹目標」，什麼「就業信心」，什麼「中期經濟增長」之類的，引得眾人都哄笑起* f+ ?' j i3 U2 S, O1 a# Z r
來，市場上充滿了歡樂的氣氛。
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昨天的市場確實非常歡樂，美股於香港時間周四凌晨強勁反彈，道指由原本跌逾100點，在聯儲局聲明公布後數分鐘內拗腰向上，收市倒升逾200點；昨晨開市的港股亦受刺激，全日大漲348點或1.45%。市場這麼雀躍，只因聯儲局周四公布的議息聲明，雖一如預期刪除了耐性（patient）字眼，但卻意外地為加息設立了不少前提，包括須待就業市場進一步好轉，以及對中期通脹率達到2%目標有合理信心，才會開始加息。
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+ l) b! l8 W& g3 l7 T B0 [tvb now,tvbnow,bttvb耶倫周小川同遭揶揄5.39.217.76! r& ~- f/ U7 x) } G* |/ c, T9 y
6 K# q$ X- r0 y. J: ]& a% k公仔箱論壇與此同時，聯儲局還大幅下調未來3年的息口預測，估計今年底、明年底及2017年底的平均聯邦基金利率分別為0.625厘、1.875厘及3.125厘，顯著低於上次預測的1.125厘、2.5厘及3.625厘。
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9 c2 I* }+ \2 ?( k: H; dtvb now,tvbnow,bttvb整體而言，這份議息聲明的立場非常清楚，不但沒如預期般轉向「鷹派」（hawkish），反而大幅地傾向「鴿派」（dovish），暗示未來加息的步伐及力度都會放緩，令市場非常意外，亦讓主席耶倫遭受媒體及市場人士百般揶揄，有人直指她被通縮的陰霾嚇怕，亦有人質疑她「講一套做一套」，潮語的講法 X: I1 _/ z3 z8 J8 x
就是「口中說不，身體卻很誠實」。tvb now,tvbnow,bttvb( v, B8 W8 j+ u1 o6 @
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然而，耶倫並不孤單，她不是唯一面對這種嘲諷的央行負責人，同樣處境的還有中國人民銀行行長周小川。自去年11月至今，不足半年之內，人行已經兩度減息及一次降準，加上數不清次數的SLF、PSL、MLF、SLO等各種「定向寬鬆」，且市場預期放水會陸續有來；可是，人行卻堅稱現正執行「穩健的貨幣政策」，又強調「不會搞大水漫灌」，明顯不符合大眾觀感，似乎也是講一套做一套。8 R4 Y6 v2 i S" T1 @0 i
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事實上，文首的「孔乙己」段子，最初是內地網民用來嘲笑人行，筆者只是狗尾續貂，借過來套用於耶倫身上。因為無論周小川或耶倫，現在都很像魯迅筆下的孔乙己，明明想繼續放水，竟又諸般解釋現在做的不算是放水，猶如孔乙己詭辯「竊書不算偷」。
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平情而論，耶倫與周小川的做法也無可厚非，皆因國際貨幣環境目前非常波動，單是本年至今，已先後有20多家央行減息，當中不少更是出奇不意，全無預兆，爭相放水唯恐不及。在此情況下，各地央行制定貨幣政策時，除了考慮本地情況，更重要是還要估計其他央行有何反應及下一步會怎麼做，猶如互相連鎖影響的複雜博弈局面。
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& r0 F; a$ T9 @& J( w2 F) w兩大國不便明言放水& H# I" q, y" _7 Y1 v6 m! Q
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尤其是美國和中國這兩大經濟體，一方面動見觀瞻，若開宗明義地放水，只會引發其他經濟體更積極跟進，令「全球大放水」轉趨瘋狂及難以收拾；但另一方面，美中兩國亦須為自身經濟考慮，若其他大多數國家都搞寬鬆，惟獨自己閂水喉甚至加息，那便很「蝕底」，將導致相對滙價大升甚至造成通縮，不利於經濟繁榮。
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於是乎，中美便一邊高呼「穩健貨幣政策」及揚言「好快會加息」，一邊用「竊書不算偷」式詭辯，暗地裏放水，務求達到相對上兩全其美的平衡，可謂用心良苦。正因如此，投資者判斷中美貨幣政策時，亦不可只沿用傳統的分析邏輯，而必須從博弈角度加以推斷；別只看各地央行「口中說什麼」，還要留意它們的「身體怎麼做」。
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發表於 2015-3-20 09:52 AM
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