4月10日電/1月22日，歐洲央行推出各界期待已久的“量化寬鬆”貨幣政策，宣佈將於2015年3月起，每月購買600億歐元的歐元區主權債和機構債，至少持續到2016年9月，總額算起來至少超過1萬億歐元，規模超過此前市場預期，市場反映強烈。但歐元區此後的經濟形勢發展卻不能令人滿意，先是1月25日希臘大選中反對緊縮的“激進左翼聯盟”大勝上台，讓“希臘退出”的擔憂再度升溫。之後1月底歐洲統計局的資料顯示，歐元區的通縮進一步惡化，2015年1月通脹率降到了-0.6%，達到了歐元區成立以來最低水準。這不得不讓人質疑歐洲央行的“量化寬鬆”政策到底效果如何。 公仔箱論壇9 Z; E$ g1 `7 j" |2 z
% F8 s' U ]+ L q" Q 量化寬鬆是中央銀行採取的一種非常規貨幣政策，一般是在常規貨幣政策、也就是利率政策失效的情況下，通過資產購買直接增加貨幣供應量來調節經濟。這種政策的使用有個前提，就是利率政策失效，也就是經濟學所說的“流動性陷阱”的情況下才會使用，這種政策的作用機制是通過資產購買壓低長期利率，進而刺激投資和消費。這種政策在金融危機後，美聯儲層頻繁使用，並且幫助美國實現了經濟復甦。歐洲期待量寬的奇跡也能在歐洲上演，但歐洲的情況卻明顯不同。美國經濟對長期利率較為敏感，企業多從資本市場發長期債券融資，老百姓買房子也經常用長期貸款。而歐洲企業融資主要靠從銀行借款，期限也多為中短期，而很多歐洲人不買房子而是租房子住。所以，歐洲央行通過資產購買降低長期利率，對經濟的幫助作用不能與美國相提並論。 9 I, X! m0 r C7 W& ?
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歐洲央行打出“量寬”這張牌，有很多難言之隱。對於量寬政策，歐洲內部一直有不同聲音。歐元區第一大經濟體德國一直持反對態度，即便是量寬政策出台後，德國也並不掩飾自己的反對立場。德國堅持認為，在許多債務國結構性改革還沒有取得實質性進展，利用量寬刺激經濟可能導致“道德風險”，也就是改革被拖延，在競爭力沒有得到有效提升的情況下，“印鈔票”可能導致資產泡沫，醞釀更大的風險。德國的立場當然有自己的考慮，比如不願意為債務國買單、由於歷史原因對通脹的警惕等等。但客觀地講，德國的擔心並非沒有道理。美國借助量寬確實實現了經濟快速復甦，但美國採取的措施遠遠不止這一招，其他還有再工業化、出口倍增計劃、葉岩氣革命等等。而歐洲在經濟結構調整、福利體制改革等方面幾乎沒有多大進展，再這樣情況下指望量寬這一招就能擺脫經濟困境，確實不夠現實。對此，歐洲央行也心知肚明，也一貫表示結構性改革必須進行，但“那是成員國的責任”。
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歐洲央行推出量寬這一招，也實在是迫不得已。對於歐元區，自從2008年金融危機後，經濟形勢一直低迷不振，如今，幾乎所有可能的招數都已經用盡，比如財政上由於要採取緊縮政策沒有擴張空間；貨幣政策上看利率已經降低至0.05%，再降也意義不大；改革上看遭遇強大阻力，推進艱難。只能寄希望於量寬這最後一張牌。有一點歐洲必須警惕，那就是當歐洲打完這最後一張牌後，經濟仍然不景氣，到時怎麼辦？雖然這是歐洲極不遠看到的，但殘酷的是未來可能會變成現實。量寬的效果並一定是在政策出台之後，而是很大程度上體現在出台之前形成的預期。從這一點上看，歐洲的量寬已經發揮了一定作用，在量寬措施宣佈前幾個月，歐元區各個國家的國債收益率已經普遍降低。但遺憾的是，歐元區的通縮情況一致沒有改善，而且是持續的惡化，這一定程度預示，在量寬出台之後，歐洲央行要逆轉通縮趨勢、實現“接近但略低於2%”的通脹目標十分艱難。
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對於大選之後的希臘問題，歐洲央行的“量寬”更是難以解決。“激進左翼聯盟”在議會選舉中幾乎拿到了一半席位，上台後勢必要兌現自己減債務、反緊縮的競選承諾，已經成為擺在整個歐洲面前的經濟和政治難題。希臘雖是小國，但從過去的經驗看影響不容忽視，如果處理不好，難免在歐洲再次掀起新一輪的波瀾。 公仔箱論壇8 v2 K1 [* j3 B& E! x( C
& P, L! z0 o* z+ m0 g7 W5 _+ o* t 總之，歐洲經濟在量寬之後並未得到喘息之機，處境可能更為艱難。 |
發表於 2015-4-10 07:56 AM
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