國際特譯姚樹潔﹕中國應從增持力拓失敗中學習

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編按：中鋁集團增持澳洲礦業公司力拓集團無功而還，來自中國的英國諾丁漢大學經濟學教授姚樹潔指出，是次收購失敗，顯示中國商業領袖在國際市場上經驗不足。

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英國《金融時報》6月8日評論版文章
中鋁集團195億美元增持澳洲礦業公司力拓集團無功而還，交易失敗亦嚴重打擊中國的自我形象。中國應從這失敗中上一課。

中鋁集團在2008年2月已斥資140億美元收購了世界第三大礦業公司力拓9%股權，當時環球礦業股備受追捧，股價高據不下；一年之後，中鋁集團計劃進一步增持力拓股份，此時，礦業股股價已急挫，拖累中鋁的投資亦錄得帳面損失。tvb now,tvbnow,bttvb% T& H% n3 ~# }4 ~' U# |
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今次這宗195億美元的交易，一方面原為解救力拓的債務問題，另一方面中鋁的持股量倍增，入股力拓的成本價平均而言下降了，亦可減低中鋁第一筆投資的帳面虧損。同時，中鋁這次增加投資亦是打亂力拓競爭對手「必和必拓」收購力拓的一着。
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如果必和必拓成功收購力拓，環球鐵礦業必會出現雙頭壟斷的局面——力拓／必和必拓，以及巴西的Vale。中國作為環球最大鋼鐵生產者，當然希望在鋼鐵的生產材料：鐵及鐵鋁氧石市場佔有一重要的席位，中鋁增持力拓的角色正是如此。
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中鋁不應讓力拓喘息尋出路
今次中鋁增持失敗，是中國大型企業長驅直進環球經濟市場的一大挫折，亦反映出主要為政治官員的中國商業領袖在國際市場上經驗不足。5.39.217.764 N: a+ ~8 l$ W) O8 G

這宗交易在2月時在談判桌上拉鋸，當時環球市場受金融海嘯打擊暗無天日，中鋁原應該把握這「天時」優勢向力拓進逼，而不應讓力拓有喘息的時間找尋其他出路。在過去4個月，力拓的股價倍增，令力拓有機會「一腳踏兩船」──中鋁是公開的關係，暗地發展的則是與必和必拓在西澳洲共組合資公司。$ j3 N7 w+ p4 a, R+ H
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事態愈發展愈對力拓有利，力拓重燃與必和必拓合作某程度上更易獲得監管機構的接納，因為公眾及政界對中國充滿敵意。5.39.217.76& K9 m# W) m  I9 L+ Q% c" i0 @

事實上，如果中鋁只是一家私人企業，銀行就不會這麼容易以這麼優惠的條款借出這麼大筆資金。才數年之前，經濟學家都會談及投資到中國的外資直接投資；然而，在過去6年，來自中國資金所作出的海外直接投資，則由差不多零激增至去年的520億美元；如果中鋁這一役成功，這個項目的金額今年更會倍增。tvb now,tvbnow,bttvb1 u5 Z$ {( M! w, ]9 r1 ]

今次，中國的領袖被提醒他們作出環球擴展時會遇到挑戰，就算中國的企業獲得國有銀行的支持，就算西方的經濟受金融危機打擊，中國亦不能預期投資會無往而不利，這不會是最後一次中國的投資引來環球的狂怒。巨龍已經醒來，而且牠知道做事必須心狠手辣，中國錯失掌握投資優勢不大可能會再發生。
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放在中鋁眼中的選擇有兩個——選擇參加力拓供股以賺取短期利潤；或者乾脆悉數放棄力拓的股權，拋售之作報復。若中鋁選擇第二個方案，中鋁應尋求與Vale或者其他小型礦業公司合作。至於其他巨型中國企業，應全面掌握國際市場的收購之道，又或選擇聯同了解西方運作模式的私募基金共同成立合資公司，以這種較隱藏的方式來建立權力。: D# H4 K  g" u# x* c
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作者是英國諾丁漢大學當代中國研究學院院長、經濟學教授

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