[中國內地] 暴力救市

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6 O# w5 q" C! _內地股市大跌，是中國證監會對去槓桿化估計不足帶來的結果，是對場外配融資的規模和槓桿化程度低估，也認識不到市場信心的逆轉機會。場外配融資在內地而言，基本上是用股價來作賭博。雖然缺乏數據，無法知道其規模和槓桿比例，但從滬深證交所的合法融資融券餘額近月的變化，亦可窺見其趨勢。
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2 n' I- V% T  R1 H# ttvb now,tvbnow,bttvb以上海證交所公布的融資融券餘額數據看，三月初升至八千億元，六月初便躍升至一點四萬多億元，增加六千多億元，以二、三倍的槓桿比例計便是一萬多億元。場外配融資的數額若與場內數相近，槓桿比例在四、五倍以至十倍，至少產生出四、五萬億元購買需求。二者合起來數額驚人。雖然存量與流量不可相比，相對上海證交所每天最高達萬億元的成交，這樣的場內外槓桿支撐作用頗大。因此，升市時，這個槓桿的擴大效果變成關鍵。相反，跌市時，場外配融資因槓桿比例大，由平倉引發的潰散會急且大。tvb now,tvbnow,bttvb: Q# O( n/ V" Z9 ?4 U$ N4 a0 ?

! |6 U6 k1 N, N3 I+ F+ c" v5.39.217.76槓桿化的配融資都是順周期，本身不會對市場進行調節。股市升跌的轉折點觸發因素屬市外因素，今次是證監會打擊場外配融資，並與市場對股價位高勢危的擔憂結合而導致市場信心逆轉，現有配融資便轉變為下行的順周期擴張，形成惡性循環。適逢希臘危機，香港H股市場受外資衝擊，對A股市場的信心加重打擊。應對之策只能是暴力救市，穩定市場信心，控制平倉的惡性循環，在此之上才可避免金融危機，控制金融因素對現實經濟的溢外衝擊。