● 姚洋经济纵横5.39.217.76* Z, x2 M1 s' ]; J- w! k
中国的通货膨胀正在上扬，人们也预期这种趋势会持续下去。在这种情况下，怎样才能既维持价格稳定，又不威胁经济增长势头？调和增长和抑制通胀并非不可能，但这需要政府克服对进口品开放市场的根深蒂固疑虑。
2 Z/ c& g5 k5 a( pTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。 据世界银行预测，今年全球经济将增长3%，而绝大多数分析师认为，美国的经济增长也将达到类似水平。因此，对中国出口的外部需求将相当强劲，而中国和世界发达经济体之间存在的利率差异，将导致大规模资本流入。因此，今年中国将继续积累巨额外汇储备。tvb now,tvbnow,bttvb: r+ b: E: b$ Q
其结果是，中国当局如今正采用一些相互配合的工具来稳定国内价格。银行准备金率已高达19.5%，不可能再大幅度提高，因此更有可能的做法是进一步提高利率。
" e0 W N/ t) a. UTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。 事实上，经过了五年的升息后，基准利率在2008年8月达到7.47%。目前的贷款利率为5.56%，有的是让政府升息的空间。
0 G) U4 c# \5 ]$ j4 v公仔箱論壇 但升息有其弊端：更多的资本流入，从而抵销贷款成本提高所带来的反通胀效果。因此，有理由相信，中国当局很快便会采取收紧资本流入管制的措施。5.39.217.76! A- i3 j A u4 [$ S1 |
外国政府和国际市场更希望看到中国用人民币升值来对付通胀。升值可以让人民币变得更贵，从而减少外国资本的涌入。但货币升值也会造成对人民币进一步升值的预期，从而导致更多资本的流入。
) p& w+ {; c3 Y8 W p8 T0 W$ qtvb now,tvbnow,bttvb 除非能够减少贸易盈余，否则升值是无助于中国对抗通胀的。2004年至2008年的经验显示，温和升值是不足够的。这也是为什么一些经济学家认为，中国应该采取更为激进的措施允许人民币走强的原因。但是，对中国官方而言，这是绝对不可行的。因为这几乎肯定会导致大规模失业，并因此威胁社会稳定，和动摇息息相关的政府的合法性。
) k$ }' R+ [$ f1 o4 N: Dtvb now,tvbnow,bttvb中国人民银行面对两种成本问题 5.39.217.76( y3 ?+ W( W" y( `0 h1 Y9 s
由于抑制通胀的主要工具都是双刃剑，因此中国当局可能会转而采取其他措施。比如，政府很可能会控制银行贷款数量。但这样的规定却起不了多大的效果，因为银行和其他金融机构早就练就了上有政策下有对策的本事。5.39.217.76: |( d' J' X! j1 c( M
更有效的措施是扩大央行的对冲操作（sterilisation operations）。理论上，中国人民银行可以通过对冲操作，来抵销由外国资本流入引发的任何数量的货币供给，只要发行必要数量的债券就行了。然而，在实际运作上，人民银行却面对两种成本问题。
2 x2 W. E) P9 V$ h) v公仔箱論壇 第一项成本是直接会计损失（accounting loss）：发行更多的债券将不可避免地抬高利率。与此同时，央行外汇储备（大部分是美元面值的美国国债）所收到的利息却很低。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。9 ~1 S; G. C. |2 Q6 r& e
第二项成本是不言而喻的，但可能远大于第一项：由于对冲债券是强迫储蓄（在定义上也是通缩性的），因此会吸收今天的贸易盈余所意味的潜在投资和消费。比如，对冲债券带来的较高利息收入，会让银行减少抵押贷款，迫使消费者储蓄更多以便购买房子。因此，发行更多的债券会抑制未来的国内投资和消费。$ z* R5 P4 A: v( x
所以，从长期看，人民银行的对冲操作很可能是违背自己利益的。央行对冲了由今天的贸易盈余引起的货币供给，但同时也引起了未来经常项目盈余的进一步增加。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。" k1 b4 h6 L0 J0 h, P" s
中国当局必须找到新的路子来解决外部失衡问题。增加消费品进口可能是一个办法。目前，消费品只占中国进口额的2.3%。这是因为它们面对相对较高的关税和增值税或消费税，且通关程序既复杂又缓慢。0 R5 ]) j, M* k* x+ J: |$ v
降低消费品的关税并简化通关程序，有助于改善消费者福利，同时又不会对国内产业造成严重损害。为什么呢？以从美国的进口来说，它们大多会是名牌商品、家具、高档汽车以及土地密集型农产品（比如牛肉）。在这些领域，中国都不具备相对优势。
# ?( x5 y4 {: Z$ J$ F# _公仔箱論壇 与出口不同，进口更多的消费品可以帮助中国对抗通胀。此外，增加进口还能削减中国的贸易盈余，有助于其外部经济平衡，会大受国际社会的欢迎。% Q0 q* I; ^( N
简而言之，以增加进口为目标的政策可以达到一石数鸟的效果，对经济增长的风险也很小或完全没有。中国当局没有理由拒绝这一做法。
' C A9 r9 a5 A$ ^! \tvb now,tvbnow,bttvb 作者姚洋是北京大学中国经济研究中心主任。
4 T- R4 o$ m8 i hTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。 英文原题：China Should Import Deflation公仔箱論壇/ i+ i# u R+ Z5 ~" }/ i1 [$ Z
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發表於 2011-4-29 11:32 PM
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