[時事討論] 林行止: 增速換檔內經乏力 樓價看跌不見買家

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林行止: 增速換檔內經乏力 樓價看跌不見買家: v& B4 ?# u& E( m
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- M+ t3 ~+ r; X4 d+ k" P5 Y昨天環球股市全線下挫，清楚反映了投資者對新年經濟前景的憂慮；這種情況其實在去年底已見端倪，當時沒有一位有地位的經濟學者（包括IMF總裁）預測新年經濟勝舊年！) s" X+ H0 @$ M' w' X# h6 |# \

1 E5 n) G9 y8 f/ ^- m經濟學者和投資者絕非「無端端」看淡前景，他們所以以言文和行動「表態」，是因為二○○八年華爾街引發的金融風暴後，以美國為首的各國政府，試圖藉濫發鈔 票製造以新債養舊債經濟便能復甦的事實，然而，經過這七八年的實踐，對市場提供了以萬億美元計的低息甚至免息資金，終於證實不對華爾街的金融機構「動手術」於事無補。左傾論者認為從「量化寬鬆」中受惠的只是資本家（百分之一的富裕階級），受薪者並未受惠（此為新話題，稍後有機會再說）。換句話說， 經濟仍然無法擺脫可能陷入衰退的威脅，那從世界經濟趦趄不前、社會日趨不和諧可見。不僅如此，這些年來向經濟體注入萬億計的「無錨紙幣」（張五常語），在沒有對金融業作結構性改革的配合下，它們還成為另一場可能已迫近眉睫的金融危機的「元兇」。非常明顯，「頭寸」泛濫錯誤投資種下了禍根。! B- T4 W5 k$ C- I

9 `' b9 W0 R7 |! {3 I值得大家特別關注的是，在刺激經濟增長上，西方世界對之寄予厚望的中國，經過三十餘年平均年增幅百分之十的高速增長後，以中國財政部部長樓繼偉的話（見今年《求是》第一期：〈中國經濟最大潛力在於改革〉），中國經濟部門「針對勞動力成本不斷上升、資本邊際效率下降、槓桿率較高等結構性問題」，正在持 續推進「去產能、去庫存、去槓桿、降成本、補短板的供給側結構性改革」（林按「供給側」似為港人熟悉的「供應面」，「補短板」是什麼則不大清楚）。一句話，內地經濟發展遇上瓶頸，需要全方位改革，雖然改革一定成功（中央的決策哪有 不成功的道理!?），但在宣布「成功」之前的所謂「經濟增速換檔期、結構調整陣痛期和前期刺激政策消化期」的「三期疊加」階段，中國經濟增長已不能帶動世 界特別是發展中國家經濟，那意味世界經濟今年更乏起色！
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內地經濟還有一項「利淡因素」，此為外資銀行紛紛「功成身退」，以內地的經濟規模，一千數百億元人民幣的「走資」，應該沒有半點負面影響，但這種情況對海外投資者心理則有不可估量的衝擊。最近以來，外資銀行紛紛沽出持有內地銀行的股權，二○一三年有高盛、美銀美林及西班牙BBVA銀行（它們依次沽出 所持工商銀行、中國建設銀行及減持中信銀行股份），德意志銀行去年聖誕假後宣布要全沽所持百分之十九點九（內地限外資行持有內銀股權上限為百分之二十）的華夏銀行股權。德銀行二○○六年以十三億歐羅的代價購入華夏，如今有意「獲利回吐」，這批股票的中間市價約值三十七億歐羅（再加期間收取約四億歐羅股息），賺了大錢，這本為絕佳投資，值得長期持有；德銀所以要「沽清離場」，市場人士料該行可能「聞到」內地債務危機快浮現的氣味（內地銀行「應收未收賬」 的具體數字是國家機密，德銀不敢妄測）……。公仔箱論壇4 Q. n; _# \# E! \: d
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海內外的情況，均指出今年經濟發展不容樂觀！; m( g# |+ [( D  O  h- O/ g+ [4 f
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二、
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在這種不太妙的宏觀條件下，讀者尤其是投資者須考慮的「利淡因素」，還有油價暴挫令靠抽取石油為生的中東海灣諸國財政捉襟見肘。眾所周知，她們的財政預算都假設每桶油價在五六十美元水平，如今油價在四十元以下徘徊，其財政左支右絀以至出現過去從未想過的財赤，其窘迫的財政處境，不難想像；為了平衡預 算或為了彌補赤字，有的不得不削「免費午餐」、加稅（以汽油為主），同時只好打經過多年累積已達天文數字的「主權基金」的主意，那等於說這些除了石油什麼都沒有的油國，今年起會不斷拋售資產，那不外是有市價的股票、債券和無市價的物業及直接投資。顯而易見，前者較易套現，當稍後油價仍無回升跡象時，一共擁 資二萬三千多億美元的海灣國家「主權基金」，最低限度便得拋售值二千零八十億美元資產「救急」。據巴克萊銀行和投資顧問公司Breakingviews的 估計，五十六美元油價是「觸媒點」——油價無法爬升至此水平（伊朗和沙地不和刺激油價上揚，相信是短期性的），她們便只有沽之哉，以不如此無法平民怨和籌措大幅增加的軍費（尤其是已和伊朗「斷交」的沙地阿拉伯）！不管拋售的是什麼貨色，都會對市場造成一定下降壓力。
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1 k9 y3 ?9 W# e9 G! u0 c5 f9 {上述種種都令人不敢看好今年的市情。對於面向世界背靠內地的香港，當然是「凶多吉少」，而首當其衝的也許是物業市道。不必諱言，香港地經濟上只有精仔、絕無蠢人（政治上則什麼人都有），因此，當政府無意「減辣」同時積極賣地建樓令樓價前景黯淡的情形下（張炳良局長昨午在立法會上指「一六/一七至二五 /二六年度為期十年的長遠房屋供應目標下調二萬至四十六萬……」，年期這麼長、減量這麼少，沒有任何實際意義），市場氣氛必會打消港人買樓自住或投資的意 念，令樓價愈難有起色。換句話說，當前的樓市走勢，與看樓價穩升、人人想從中取利而不問價買樓的狂熱不同……。決定樓市旺淡的因素多得數不完，惟最重要的 一項是樓價看升看降。若屬前者，不論有否「辣招」，樓價亦會照升不誤的。港人買樓最終目的在「賺價」，當置業為穩健甚且穩賺的投資；這種「思維」一旦變質，樓價便易跌難升！

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新世界發展及新世界中國兩間公司的股份昨日雙雙停牌。外電《彭博》報道稱，與新世界擬重提新中有關。圖左為新世界執行副主席兼聯席總經理鄭志剛，右為其父、新世界主席鄭家純。（資料圖片）
. G, H! c/ U- _TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。5.39.217.768 C! h, E' F" b+ R% {

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【4日兩度跌停市】滬深300指數急跌逾7% 再觸熔斷機制提早收市　港股受累曾跌逾600點
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5 B- F$ O- h6 A! @7 g4 CTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。內地股巿今年開局不妙，4個交易日已有兩日跌停市，剛於今年實施的熔斷機制，今日又派用場，滬深300指數今早兩度觸發熔斷機制，令A股在跌7%後提早收市。港股受累A股疲態，跌幅亦一度擴大至超過600點。5.39.217.765 ?; |7 j* n% U% C4 p
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滬深300指數今早低開1.6%後，跌幅持續擴大，到5%時觸發第一階段熔斷，要休巿15分鐘。復巿後一分鐘，滬深300指數跌幅迅即擴大至7.21%，9時58分再觸發熔斷機制，全日停巿。
  g5 A2 Z( R9 |' g停巿前，上證指數跌7.3%，深證成分指數和創業板指數均跌逾8%。滬深300指數停市前報3284.74點；上證綜指下跌7.32%，報3115.89點。深證成指跌8.35%，報10745.47點。
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1 j* n' c1 a- j# ]  N5 S- h早前於2016年首個交易日，中港股市急瀉，人民幣急跌加上最新製造業數據表現差，大陸A股的熔斷機制首日剛實施，滬深300指數便觸及熔斷機制7%停市的要求，滬深提早收市。

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A股連日跌停市　中證監又救市　禁大股東三個月內減持多過1%
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A股今日再度大瀉，兩度觸發熔斷機制導致停市，令全日的交易時間只有不足15分鐘。中國證監會隨即出招穩定市場，公布新的減持規定，要求大股東三個月內減持不得超過1%。受A股影響，港股表現同樣強差人意，恒指一度急挫656點，見兩年半低位，收報20333點，跌647點。: C% w* ~$ o) b! i* l7 f8 I0 f

. h, ~' K" u5 n1 v7 z: c5.39.217.76鑑於A股大跌，中證監今日出招，公布減持披露制度的新規定，試圖穩住跌勢。新的規定要求持股5%以上的股東、董事、監事、高級管理人員，在三個月內不得減持公司總股本超過百分之一，同時又要求他們提前15個交易日披露減持計劃。新安排將會在1月9日起正式實施。5.39.217.769 Y. b  ?! T" T3 i" k9 E
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面對內地股巿急跌，港股方面亦被拖累，恒指今日最多跌656點，見20323點，創兩年半低位。收報20333點，跌647點或3.1%，是連續第4個交易日下跌，累積下跌1581點。大市今日有超過1500隻股份下跌，上升股不足100隻。全日成交額1072億元，較上日多約320億元，是兩個月以來最高成交額。
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) h& Q; v" _# U7 |4 V# d' Ntvb now,tvbnow,bttvbA股兩度熔斷 全日交易不足15分鐘tvb now,tvbnow,bttvb+ G6 D% k3 D: \6 q! D) p1 |
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滬深300指數今早於9時42分下挫逾5%，觸發第一次熔斷機制。休市15分鐘後，早上9時57分復市，指數隨即急插至逾7%，第二次觸發熔斷機制，9時59分A股提早收市。0 s8 ~' [. M+ d
A股在周一已經兩度觸發熔斷機制導致休市，至今日再發生相同情況，令外界質疑熔斷門檻是否過低。路透中文網引述九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為，目前第一及第二次熔斷線之間距離過窄，顯著影響了市場的流動性，完善熔斷機制迫在眉睫。他建議張第一次指數熔斷線維持5%，第二次指數熔斷線放寬到10%，個股漲跌停板放寬到15%。
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; S& R7 a" E9 s, B- V4 E# L! L: h索羅斯：中國經濟陷危機　令人想起2008年金融海嘯TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。: b5 v1 b) ]" `4 N  [4 M

6 {8 U. v  w' UTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。大陸股市4日內兩度跌停市，拖累港股及外圍股市異常波動。「金融大鱷」索羅斯（George Soros）周四出席一個經濟論壇，期間指出中國面臨重大調整問題，已陷於一場危機，令人想起2008年金融海嘯。現在中國透過人民幣貶值將問題輸出至全世界，美國又加息，令金融市場面臨嚴峻挑戰。
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7 ]; W0 Y. B8 W* s' PTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。彭博報道指，索羅斯今日在斯里蘭卡的經濟論壇上警告，全球市場正面臨危機，呼籲投資者要非常謹慎。他指出中國正為尋求新的增長模式而掙扎求存。同時中國透過人民幣貶值將自身問題輸出，給全球的經濟體。而美國恢復加息，將會對其他發展中國家構成影響。2 p' E" v. j# _3 M
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索羅斯更以2008年的金融海嘯對比現今歷經濟情況：「中國面臨重大調整問題，我會說這已是一場危機。當我看到金融市場面臨嚴峻挑戰，讓我回想起2008年曾經歷的危機。」TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。/ d" a. \, ?/ h' M( ~
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索羅斯早在2011年9月歐債危機時，提出過類似的警告。他當時揚言歐債構成的問題，會「比2008年金融海嘯更為嚴重」。

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A股四日兩停市　中證監漏夜叫停熔斷機制% b& I' V" h/ a2 M
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內地股巿今年開局不妙，4個交易日已有兩日跌停市，剛於今年實施的熔斷機制，今日又派用場，滬深300指數今早兩度觸發熔斷機制，令A股在跌7%後提早收市。港股受累A股疲態，跌幅亦一度擴大至超過600點。
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大陸Ａ股昨天再度觸發熔斷機制，滬深300指數因跌逾7%後停市，全天實際交易時間不足十五分鐘即提前停市。2016年，大陸股市四個交易日就有有兩日跌逾7%，觸發提前停市後。散戶和基金都要求取消熔斷機制，有網民要求中證監「熔斷鬧劇負責」。中證監緊急開會後，昨日深夜宣布煞停熔斷機制，宣布由今天起，暫停實施A股指數熔斷機制，以穩定市場。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。/ W  M2 c$ @6 U3 w
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中證監昨夜約10時半發微博，稱在權衡利弊後，熔斷目前負面影響大於正面，為維護市場穩定，決定暫停，沒講明暫停多久。中證監又指出，熔斷是全新機制，「我國沒有經驗，市場適應也要一個過程」。
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$ J' {( X3 u: j" t' v* {5.39.217.76中證監又為引入指數熔斷機制辯護，指機制的主要目的是為市場提供「冷靜期」，避免或減少大幅波動情況下的匆忙決策，保護投資者特別是中小投資者的合法權益。tvb now,tvbnow,bttvb7 ]! ]( i7 Z* E$ p
中證監熔斷機制不是市場大跌主因，但從近兩次情況來看，沒有達到預期效果。而熔斷機制又有一定的「磁吸效應」，即投資者在接近熔斷閾值時提前交易，導致股指加速觸及熔斷，反而起了助跌作用。
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中證監稱，會認真總結經驗教訓，研究改進方案。滬深交易所隨即公告，為維護市場平穩運行，經中證監批准，今天起暫停實施熔斷機制。tvb now,tvbnow,bttvb+ g. D$ F6 w. N3 w* }
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$ W. I: K/ `3 ^$ t; A3 O中國外滙儲備 單月大跌1079億美元 創歷史新高
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- F7 E  E2 n  R  s: j- K2 a6 L5.39.217.76中國外滙儲備繼11月大跌872億美元後，走資情况再度惡化，人行昨日公布最新數據顯示，去年12月外匯儲備減少1079億美元，再創歷史新高，較去年8月的939億美元減幅更多，令外匯儲備餘額降至3.33萬億美元的3年新低水平。全年計，中國外匯儲備2015年共下降5126.6億美元，是有史以來最大的年度減幅。4 X. c( H3 @; j/ H) \
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人民幣兌美元持續貶值，在岸價（CNY）昨天跌穿6.59。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。! X" b8 H+ G: ?: i4 a2 I

9 b; {) _; b% a4 H  ]! htvb now,tvbnow,bttvb自人民幣獲國際貨幣基金組織（IMF）納入特別提款權（SDR）貨幣籃子後，人幣匯率持續貶值，大陸傳媒普遍引述分析指，去年8月11日「新滙改」以來人民幣明顯走貶，人行或動用外滙儲備干預滙市，穩定市場預期，預計未來外滙儲備繼續下跌。tvb now,tvbnow,bttvb  `; @) U+ b% j/ h
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招商銀行高級分析師劉東亮向大陸《21世紀經濟報道》則指出，外匯儲備降幅之所以超過市場預期，主要是資本外流加快所致。因為去年12月份美元指數回落，令非美貨幣有所反彈，外匯儲備匯兌估值損失不大，而在人民幣加入SDR後，央行干預匯市穩定人民幣匯率的力度有所減少，因此外匯儲備消耗額有限。

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【人仔貶值】滬深民眾蜂擁換美元港元　網銀系統不勝負荷故障　大額兌換需預約
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人民幣近日不斷貶值，引發滬深大量民眾到銀行、外匯店換美元港元，銀行購匯需求急增，有用戶透過網絡銀行買外匯，導致部分銀行的網上系統出現故障或大塞車。《上海證券報》早前報道，人民幣跌勢不止，使資本外流壓力超出市場預期。為打擊民眾以外匯投機套利，幾間外資銀行「被暫停」跨境、境內外匯業務。tvb now,tvbnow,bttvb4 k  n. ~6 u8 x  c; S

- j+ G# E+ c% M8 M+ f+ I+ p公仔箱論壇《上海證券報》報道，大部分人將兌換後的外匯資金存放於內地銀行的外匯賬戶，亦有部分人將資金轉到香港，購買保險及理財產品，或將資金轉至海外購買房地產。福田口岸某貨幣兌換店的工作人員表示，近期兌換港幣的人明顯增加，而且兌換金額也相對偏大。
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$ W" H. y& ?. v6 H% G: QTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。報道引述深圳的中國銀行、招商銀行、工商銀行、平安銀行等銀行的營業部客戶經理，他們表示近期能明顯感受到客戶旺盛的換匯需求，深圳的農業銀行營業部的一位大堂經理說，早上接待的客戶逾半是來換領外匯的。深圳相關口岸的兌換店亦充斥前來換外匯的民眾，福田口岸某貨幣兌換店的工作人員表示，近期兌換港幣的人明顯增加，而且兌換金額也相對偏大。5.39.217.76' l' a1 H4 H6 x- i: s3 B

* D! E. Q4 U% X& t( Q  G) Xtvb now,tvbnow,bttvb由於需求火爆，有銀行會以櫃檯庫存不足為由，拒絕受理。亦有銀行對超過5000美元的換匯交易，要求客戶需要提前預約。5.39.217.76, Y* G( v3 P/ Y' X$ p/ H  K0 f; w
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亦有報道指，德意志銀行、渣打銀行、星展銀行昨日被暫停跨境及參加境內外匯業務，以免民眾蜂擁兌換外幣，業務暫停為期三個月。央行昨日公布數據，顯示中國上月的外匯儲備為33304億美元，環比降低1079億美元，降幅之大超出市場預期。5.39.217.766 K, d6 P' W: a+ _( M
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人民幣昨日對美元匯率中間價暴跌332個基點，今年元旦假後至今的四個交易日，人民幣對美元中間價已暴跌710個基點，令市場震驚。報道引述交通銀行首席經濟學家連平指，是次人民幣貶值持續長時間，令市場「目瞪口呆」，基本因素在於美國加息、中國經濟基本狀況面臨壓力。5.39.217.76" X$ J) [( {' g8 s  o

: V8 P' B3 ?4 l8 j) etvb now,tvbnow,bttvb外匯管理局去年12月底公布新規定，加強監管外匯現鈔，令外匯資金借道經常項目進出中國變得較困難。tvb now,tvbnow,bttvb/ U, q5 L& Q2 ~7 E, K
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芝加哥聯邦儲備銀行主席Charles Evans周四表示，美國北央銀行正監察中國及全球股票市場增加的不穩定性。對於人民幣貶值及中國市場近日的狀況，他指金融市場現時現顯地有更多不穩定性，難以確定事情如何安頓。