西班牙受制歐羅債務危機惡化信報社評

本帖最後由 felicity2010 於 2010-12-17 07:41 AM 編輯

西班牙受制歐羅 債務危機惡化 信報社評5.39.217.76, i/ n  l4 j3 E$ t" z/ ?
歐羅區的債務危機一浪接一浪，十一月歐盟和國際貨幣基金組織才承諾以八百五十億歐羅挽救愛爾蘭陷入困境的銀行業及國家債務危機，不旋踵又到歐豬五國成員之一西班牙出事，被評級機構穆廸列為可能要調低評級的觀察名單中。
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去年九月，穆廸已將西班牙的主權評級由Aaa下調至Aa1，現時又因西班牙明年將有大量債務到期，須要集資大約一千七百億歐羅，包括西班牙政府於明年四月底須贖回的一百五十五億歐羅及西班牙銀行明年春季必須再融資的三百五十億歐羅，所以穆廸決定將西班牙的政府債券評級，納入下調觀察行列；倘若債務問題沒有改善，穆廸便可能會降低其信貸級別。公仔箱論壇( h3 F1 J% C- q, \0 }
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雖然西班牙目前的財政和債務情況沒有像今年相繼出事的希臘和愛爾蘭那麼嚴重，需要歐洲金融穩定機制（European Financial Stability Facility, EFSF）出手相助，但西班牙的基本融資條件，包括主權國家、地方政府和銀行借貸，都正面臨重大壓力；市場一直擔心，明年西班牙的公共債務比例會進一步上升，而中央政府對地方政府財政的控制能力有限，所以市場普遍懷疑西班牙政府改善總體財政結構的能力和可持續性。

正如早前本報刊載美國諾貝爾經濟學獎得主克魯明的一篇文章指出，西班牙的問題與美國相若，就是金融海嘯前樓市泡沫造成銀行過度借貸，泡沫爆破後私人企業債務急增，但一如其他歐羅區國家，歐盟在希臘債務危機爆發後增加七千多億歐羅貨幣供應來穩定大局，不過是將私人債務問題變成主權債務問題，私人債務持有人，即借錢給銀行的個人和機構，被允許全部拿回自己的錢並轉為公債。自此，歐豬五國的主權債券會否違約，便成為市場注目的焦點。
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可是，處於債務危機邊緣的西班牙，在債務融資方面卻沒有美國的優勢，後者可透過聯儲局量化寬鬆政策壓低債息，而西班牙卻受制於歐羅，不能有自己獨立的貨幣政策，借貸成本上升，造成債務危機。

本來，作為歐洲第四大經濟體系，西班牙的情況比希臘和愛爾蘭都要好。西班牙有盈餘，對銀行的監管也遠比愛爾蘭優勝，至二○○七年底，公債在國內生產總值所佔的比例只有德國的一半，但正因為早期受惠於歐洲貨幣統一，大量資金流入，刺激私人企業增加開支，經濟急速增長刺激物價和工資上升比歐洲其他地區快，造成龐大貿易赤字，泡沫爆破後，西班牙工業的競爭力便比其他國家為低。如果西班牙不是歐羅成員，大可通過貨幣貶值提高本土工業競爭力，但受制於歐羅，西班牙只能通過「內部貶值」（Internal Devaluation）削減工資和物價，直至成本與鄰國看齊，結果造成高失業率，而工資下跌意味着收入減少，債務規模維持不變，問題便會日趨惡化。tvb now,tvbnow,bttvb; b- q  N  z6 e$ f. o
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其實，西班牙的債務危機只是冰山一角，其他歐豬成員國早晚也會步其後塵，其中又以葡萄牙的情況最是危殆。根據意大利銀行 UniCredit 估計，明年歐羅區成員國的債務融資需求將達達到巔峰，高達五千六百億歐羅，而根據國際結算銀行（BIS）報告，至今年第二季，歐豬四國（意大利除外）的國債合共二萬二千八百億美元。由於近期全球債市皆有撤資迹象，孳息持續攀升，意味着借貸成本不斷上升，如果歐豬成員國任何一個出現違約情況，歐羅區債務危機爆破帶來的災難，絕對不下於雷曼倒閉帶來的衝擊。8 O# A5 \% P9 `

唯一的解決辦法，相信要效法美國聯儲局，改變EFSF四千四百億歐羅的用途，大舉入市購買歐羅區各國債券，壓低孳息，減輕各國的借貸成本。可是，歐盟各國經濟具體情況不同，矛盾重重，有可能輕易達成共識嗎？

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