匯控業務重點東移駕輕就熟有利發展

匯豐控股去年業績，全年賺58億美元，較2008年微升2%，與市場預期有較大落差。匯控是一家國際銀行，其業績實際上反映世界經濟狀。金融海嘯快將一年半以來，各國政府雖然採取了非常規政策措施，使全球經濟免於蕭條，但是重創之後，復蘇之路並非康莊大道，甚至其間還有反覆。若從這個角度看，匯控的業績就算正常了。$ Y1 q' m; U! b+ d# v

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雖然如此，匯控昨日在本港股市收市後公布業績，在倫敦匯控股價應聲下挫，一度急跌約6%，投資者這個反應，可能與匯控近期的「管理預期」操作有關。近期各大行預測匯控純利由66億至117億美元不等，中位數約85億美元，個別外資大行更大幅調高匯控目標價至120元（例如高盛），但是揭盅只得58億美元，連預期下限也不到，投資者以行動表示失望之情，可以理解。這次是近年匯控「管理預期」操作較差的一次，是否與行政總裁紀勤搬來香港辦公之後，匯控行事作風有改變，值得注意。

中國和亞太復蘇勢頭明顯

金融商機較歐美多
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投資者對匯控期望高，可能與國際上一些主要銀行較早前公布的業績有關。例如英國的巴克萊銀行賺了93.93億英鎊，較08年升114%；美國銀行賺62.76億美元，較08年升56.5%；摩根大通賺117.28億美元，較08年升109%。金融海嘯之後，美國、英國的大銀行都要政府注資，以免走上倒閉之路，引發災難性後果，這些銀行實際上已被美英政府國有化，一度被譏諷為「殭屍銀行」，匯控是少數不接受政府挹注的跨國銀行，寧願向股東伸手供股集資。
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當時一般認為匯控的獨立身分，與那些「國有化銀行」比較，競爭會有優勢，因為營運上毋須受政府掣肘。不過，從去年業績看來，匯控這方面優勢並未顯露出來，或許這個優勢純屬主觀願望，客觀上並不存在。

匯控盈利較預期少，主要還是美國業務拖累，因為若撇除北美洲08年錄得的商譽減損，09年實際稅前利潤按年上升56%至133億美元；另外，匯控在各地區的盈利表現，歐洲跌63.12%、拉丁美洲跌44.82%、中東跌73.94%、亞太區和香港則分別只跌11.05%和7.91%。北美洲的稅前虧損為77.38億美元，較08年同期縮減50%。由此可見，其他地區盈利都倒退，「賺埋賺埋」仍在為匯豐融資「填」。tvb now,tvbnow,bttvb( L9 ~  T% w# P

香港和亞太區對匯控業績的貢獻，去年分列頭兩位，總共貢獻超過92億美元，其中香港賺了約50億美元，居首位，再次成為匯控最大的「生金蛋的鵝」。美國雖然避過了蕭條，經濟復蘇漫漫長路，失業率在10%徘徊，民間投資意欲低迷，歐洲方面由於所謂PIIGS（歐豬5國）會否破產仍然存在懸念，歐盟經濟何時能夠較全面地復蘇，也是未知之數。香港和亞太區的盈利能力比較，其實折射出各地經濟的梗概。
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從匯控業績所反映香港和亞太區的情，未來一兩年甚至更長時間，仍然是「風景這邊獨好」。主要是新興市場受金融海嘯影響較輕微，而且中國經濟迅速崛起和壯大，香港背靠中國大陸，得益自然良多，另外，中國加強發展與周邊地區的商貿關係，例如中國與東盟自由貿易區今年初已正式成立。所以，環顧中國和亞太地區經濟復蘇勢頭已確定，而且以較快速度發展，金融商機也隨之而來。

新興市場漸居主導地位
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匯控行政總裁紀勤表示，全球經濟正逐步走出谷底，預料將按兩種不同步伐復蘇。他預期今年新興市場的經濟增長可望逾6%，已發展國家則增長2%。新興市場發展步伐不斷加快，已逐漸取代已發展市場的主導地位。長遠來說，新興市場之間的聯繫將日趨緊密，對西方國家的依賴會愈來愈少，未來全球經濟重心將繼續向東及向南移，而金融服務的增長機遇也亦同樣轉移。

紀勤這個研判，基本上符合世界經濟發展大勢，匯控把行政總裁辦公室搬回香港作主要駐地，就是配合經濟格局轉變的因應做法，我們認為正確而恰當。據知另一家英國跨國銀行──渣打銀行，早前透露也有類似想法和部署。可見新興市場已經成為兵家必爭之地，特別是亞太地區和中國市場，誰可以在這裏大展拳腳，雖然不能說就等於得天下，但是銀行若在新興市場不能佔得一定份額，則在金融世界競逐中，肯定會遠遠落後。5.39.217.76% q" {, ^% L6 r; D9 ~
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亞太地區和中國經濟的發展，正處於冒升勢頭，除非出現類如13年前金融風暴的大波折，否則在較正常情下，經濟會持續較快增長，因此，匯控把業務重點東移，應該是一個持續性、長遠的戰略部署，而非鑑於歐美低迷，東來搵快錢的權宜之計。若屬前者，則以匯控的實力，例如其龐大的存款數字，只要息口回升，屆時淨息差的收入，就非常可觀，另外只要對美國業務撥備持續減少，單只這兩項，匯控的帳面數字就會非常亮麗。因此，對匯控中長期發展以至股價，應該可以審慎樂觀。公仔箱論壇/ x% h4 U' E* T% ~
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