全球經濟衰退漸告一個段落，經濟仍不見得能恢復以往的成長，但有些泡沫經濟卻已蠢蠢欲動。上周中央銀行彭淮南總裁呼應諾貝爾獎經濟學家史提格里茲的說法，警告大家要當心熱錢造成的「資產價格泡沫」；中央銀行近日更主動宣示拒絕熱錢炒作的態度。我們日前也提醒各國調整寬鬆的財政金融政策。而就我國而言，防止資產價格泡沫恐怕不能由央行單獨承擔。政府也應該放棄利用泡沫經濟來刺激景氣的心態及相關的做法。 貨幣金融的擴張當然是資產價格泡沫的主因，但目前央行卻不容易阻止資金進入資產泡沫經濟之中。我國長期的出超和外資流入，已在國內累積了鉅額的過剩資金，銀行有鉅額的濫頭寸，人民也有鉅額的游資。因此當資產市場看漲的心理高張時，政府和央行不只沒有能力阻止資金流入這些投機市場，也很難阻止銀行的放款流向投機活動。
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" k: x6 j) j# h, m. ^ n% \5.39.217.76教科書上的理論說，提高利率可使資金成本提高，因而可以減少投資支出。但對期待股價每天可漲到7%的股市投資者，以及期待房價一年漲一倍的不動產投資者而言，有限的利息成本很難阻止他們把資金用到投機市場。而政府若要把利率拉到更高，經濟的其他部門就要受到很大的衝擊；如，正常的投資會因資金成本太高而停止，政府新債務的利息負擔會很大，而債券價格的下跌也可能對一些企業和金融機構造成嚴重的傷害。
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( e7 K, r$ D+ }; C5.39.217.76教科書也教我們，央行可運用各種緊縮貨幣數量或信用的政策。但那都針對沒有超額準備或過剩資金的情況。目前銀行過剩資金甚多，央行要以很高的成本才可能把它們凍結起來，這在實務上很難做到。就算不讓銀行擴張信用，人民要把鉅額的存款拿來投入資產泡沫，也非政府所能禁止。而外國資金若要湧入，中央銀行除了新台幣大幅升值，也無法阻止。而大幅升值對企業的衝擊也非我們所能承擔。1 I% E+ p. m* X+ t
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由此看來，若強烈的資產價格泡沫形成，我們很難阻止它再擴大然後破滅。政治上，在泡沫擴張到相當程度時，政府恐怕也不敢去戳破它。所以為了避免國家再度陷入資產價格泡沫，並在未來像日本或我國十多年前的泡沫那樣留下嚴重的呆帳和其他後遺症，應該現在就努力避免資產價格泡沫的形成。5.39.217.76; C+ m# b$ h- S! E7 Q2 }
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然而政府長期以來卻喜見泡沫經濟帶來的繁榮，現在也不例外。股市上萬點一直是政治人物展現對經濟之信心的口號，近年甚至膨脹到20,000點。吳院長一上任提出的庶民經濟指標，第一就是要看股價。降低遺產稅以吸引資金回台的政策，並沒有什麼產業發展的配套來讓資金投資，政府想到的還是讓大家買股票和不動產。台商回台上市的政策很積極，但除了讓相關金融業者的生意增加之外，很少人能說出它對台灣的實質經濟成長有什麼幫助；倒是不少人希望比價的心理能讓類似的企業之股價也被帶上漲。政府也很少具體談到各產業要如何因應或利用兩岸開放的政策，卻已多次提到金融MOU可讓陸資投資股市。而當有官員說ECFA和MOU可能延緩而使股價下跌時，政府都馬上出來說很快就會簽。公仔箱論壇& G! q$ j# S" D! s' |" r2 W2 x
; x1 w: Q: Q( k日前我國股價稍跌，政府趕忙宣布國安基金暫不釋股。政府又已決定要延長對金融機構存款的無限保證，這也將使金融機構資金更大膽流向投機市場。這一切都表示政府太在意要股價上漲。這種心態將鼓勵國內外資金投入新的資產價格泡沫。這心態不改，只靠央行很難阻止未來的泡沫經濟以及它將造成的傷害。
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發表於 2009-10-11 05:19 PM
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