| 6月19日超級股東會日落幕，留下不少問題；其中之一，即是宏碁董事長王振堂直批政府基金好意護盤，卻囿於內規而不參與表決，管理不合潮流，讓股東會的舉行像是辦選舉，每天都在算票。王董執掌的公司是在全球品牌電腦名列前茅的國際性企業，市值逾1,500億元，這番談話其來有自；所反映的也正是政府長期以來的政策管理問題—總是欠缺最後一哩。 自1990年底政府開放外國專業投資機構來台投資以來，連同國內投信、政府基金在內的法人投資比重愈來愈高，占整體上市櫃公司持股比率已逾四成；部分具國際知名度的電子科技大廠如台積電、宏達電、日月光等更超過六成，機構投資人已是企業的主要投資人，而且是大勢所趨，與昔日由家族企業完全掌控的情勢截然不同。但因政府政策只做半套，相關法令規範沒有跟進，不只限制機構投資人的股東權行使，發生諸如宏碁今年的問題，也未善用機構投資人的力量推升台灣企業的公司治理水準。 以宏碁為例，當天股東會出席股權數勉強達到三分之二的門檻；另因要通過員工認股權憑證發放等重大議案，須有出席股權二分之一同意，等於要過雙重門檻。由於無法掌握股東意向，長期穩定持股的政府基金等機構投資人又囿於「不介入經營」等所謂的內規，而只同意出席卻不投票，加以棄權票不從出席股權剔除，形同視為反對票，讓股東會的召開及議案的通過都充滿了變數；迫使宏碁在股東會召開前使出刊登動員出席廣告的怪招，還在市場引發討論，懷疑是否董監持股不足，連股東會都開不了。 當然，宏碁如果有先見之明，在決定股東會召開日時，避開6月19日這個有390家公司同時召開股東會的大日子，或許可以讓更多的小股東出席；這確實是對策之一，但不一定能解決宏碁面臨的議案表決問題。 其中的關鍵有二：一是像政府基金這類機構投資人行使股東權的意願不高。在過去，政府規定管理共同基金等投信法人的投票權，除非有特殊狀況，必須支持公司經營團隊，讓機構投資人自廢監督經營的武功，自然影響意願；近年這項限制不再，但台股的高產業波動性、高周轉等特性，讓機構投資人的關心焦點放在資本利得的報酬，一旦發現標的公司經營不善，即遵循華爾街「以腳投票」的準則，直接出脫持股；再者，像政府基金這類法人有時還有政治動機，股東權成了遂行政治動機的工具而非維護股東權益的責任。 關鍵之二，是機構投資人有意行使股東權，也面臨法令障礙。因為機構投資人如受託機構，通常是代表不同的投資者如共同基金、退休基金等，若投資者間對公司經營的看法不同，但依現行公司法同一法人只能有一種意思表示，這些受託機構在協調不成下只好放棄投票，讓議案的正反意見無法獲得完整的討論。因此，外資法人很早就建議修法開放分割投票，同意讓法人股東得以分別行使表決權；但目前這項法案還在行政院審議中。 然而，僅僅排除法令障礙是不夠的，王董事長批評的重點也在此，亦即政府基金對持股的管理不符潮流。目前國際間機構投資人對企業經營的監督愈趨積極，其對公司治理的要求會直接影響企業經營模式。台積電正是典型的例子，這也是我國引進外資的積極目標之一—讓理性、長期投資的機構投資人成為投資大眾的守門員，發揮督促、監督的力量，以追求股東價值的實踐。政府基金尤應如此，其不僅是中長期投資者，且為社會福利的一環，更具有公共性，則在推動公司治理上豈能自我放逐？ |
發表於 2009-6-22 11:22 PM
| 