| 大工業國（G8）財長上周末發表公報，要求國際貨幣基金（IMF）研議各國政府撤出經濟刺激方案的退場機制，主因全球經濟已出現「穩定的跡象」，但「局面尚未明朗」。這項聲明來得比預期早，但確實到了該思考的時刻了。 去年9月由雷曼兄弟聲請破產掀起的全球金融海嘯，促使各國採行歷來最大規模的市場干預及經濟刺激行動。當以美國聯邦準備理事會（Fed）為首的各國中央銀行聯手降息、印鈔救市，以及美歐中等大型經濟體紛紛擴大財政支出之後，滿室柴木只待需求點火的通貨膨脹原是預料中事，而製造通膨以抗擊通貨緊縮，甚至是不少國家挽救經濟的險招；但出乎意料的是，這個通膨警訊竟然來得這麼快、這麼早；依IMF預測，這次二次戰後最嚴重的經濟衰退，最快明年才會復甦，而且還充滿變數，如今第二季尚未結束，卻已須關注通膨的隱憂了。 目前通膨警訊主要出現在兩方面，一是包括原油在內的重要農工原料價格飛漲，國際油價已衝到每桶70美元以上，比2月12日最低點的34美元漲了一倍；二是美國10年期公債殖利率走高，恢復到風暴前的水準，反映了對美國赤字擴張及通膨的憂慮。但另方面，相對去年此時處於100美元以上的高油價，整體物價水準仍呈下跌，失業情勢雖未再惡化，但就業、薪資並未解凍；最重要的是，實體面需求沒有出現明確、強勁的升溫訊號。方向紛雜的經濟指標，令決策者陷入進退兩難的境地。 決策者的兩難顯而易見，一是各項刺激方案若過早退場，可能景氣還沒復甦，就回到深度衰退的循環，以日本經濟十年衰退為鑑，目前是一動不如一靜；但對赤字經濟懷有深度恐懼者，則是擔心通膨的火苗一旦產生預期心理，更會傷害初露嫩芽的景氣，抑制通膨與刺激經濟間的政策擠壓，可能招來停滯性通膨之禍，因而不能輕忽近期警訊，須有退場之計。這樣的兩難，正是G8財長公報所要釋放的訊息，同時也在向市場拋出做好政策退場準備的預警；退場之議的提出更在提醒世人，當前激進的貨幣政策和財政政策終將逆轉，問題在時間及方式。 此外，各國經濟結構及情勢不同，退場時間及方式亦須自行拿捏。以台灣而言，由於央行的貨幣政策相對溫和，考量目前名目利率相對他國為高、兩岸關係和緩吸引熱錢湧入、台灣經濟成長主幹在出口、內需依然低迷等因素，當前貨幣政策應是管量重於管價，即應加強公開市場操作，調節市場過剩資金，暫不動用利率籌碼。 至於財政政策，具即時刺激效果的消費券，9月期滿即應退場，無須再發第二次；對於各項社會救助及機動降稅等減稅優惠等，應做全面檢視，以救急為優先，列出逐步取消時間表；在擴大公共建設投資方面，考量全球景氣尚未回穩，在外需不足下仍是維繫國內需求所必須，但應落實可行性及必要性評估，以有利於未來的生活及生產；此外，對全體金融機構提供的存款全額保障，是潛在的國家財政風險，已無再延長必要，應於年底到期時退場。最重要的是，政府要誠實面對財政安全課題，畢竟實施短期財政刺激的前提，是具有長期信用的國家財政，這既是台灣足以應對這次危機的憑藉，更是未來發展的本錢；經歷金融海嘯的蹂躪，應要思考重建財政的長遠作法了。 值得一提的是，一如每次危機都會改變某種經濟運行的模式，這次改變的可能是「速度」，全球化及資訊通訊的發展，讓訊息的傳遞、政策的傳導都更為快速，各種政策的應變自得跟著加速，不能再照著舊節奏走。 |
發表於 2009-6-16 03:30 PM
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