[時事討論] 美元內強外弱 港元死路一條 林行止

felicity2010

美元內強外弱 港元死路一條  林行止
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" c4 j- i" [9 S/ P2 b2 L公仔箱論壇奧巴馬總統終於和國會達成於未來十年「減赤」二萬四千億（美元．下同﹔聯邦政府未來十年開支本為四十六萬一千億，十一月國會特別委員會若達成協議，將減至四十三萬七千億）的協議，已有定論的第一階段在十年內削「政府隨意支配的開支」九千一百七十億，料多項與低入息階層有關的福利特別是醫療項目會被削減，引起左傾輿論和學人的抨擊，自是意料中事﹔而凱恩斯學派如勇字當頭的克魯明當然亦大感不滿，因為他們主張在國內大搞經建大事投資，藉以刺激就業、繁榮經濟，而經費來自從削減對外用兵的軍費，非常明顯，這種想法亦無法獲得大多數人同意，況且有日本在九十年代開始於國內進行大規模經建（可說為經建而經建），前后達二十年之久，可是，日本經濟仍如一潭死水，「証明凱恩斯的一套行不通」﹔有此先例，反對之聲盈耳，遂有折衷辦法亦即象征性提高財政部借貸上限以交換減少一點點「免費午餐」的協議。
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長期揮霍無度先使未來沒有的錢，美國債台高築，是人所共知的事實﹔至於紓困之法，亦是人人知曉，如加稅（停止稅務寬免）及節省政費開支同時促進出口刺激經濟等，可是，這些都是說易做不易（簡直不可能）﹔徹底解決美國的財政窘迫的方法，更是無人不知，此為惡性通脹（美鈔美債等同廢紙）及戰爭，但執行此策略者肯定成為千古罪人，沒有理性政客會作出此主張，不過，有人在等待它們「自然發生」也說不定。
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老實說，美國的財政困境，貝南奇、蓋特納都束手無策（奧巴馬更無論矣），美國學者專家亦各有所「本」（學術派別及政治屬性）而發表各走極端的言文﹔香港論者，充其量隻能作隔靴搔痒之談，筆者當然亦屬此中一分子。與其談不出所以然，不如略說一些比較具體的事，惟亦隻能提供一己或拾人牙慧的看法，供各位參考。
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7 `9 a" s8 O6 V) v公仔箱論壇美國財政亂成一團，國債信用等級被降級可能性未變（按　內地的評級公司早把美債降級，隻是投資者不當一回事而已），這種情況，對美元匯價相當不利。如此論斷是大家早已聽厭看慣的，不過，鼎鼎大名的哈佛經濟學家、多年前曾接受《信報月刊》訪問的費斯坦，七月底在美國國家經濟研究學社發表了一篇題為〈美元何去何從？〉的論文（〈M. Feldstein:〈What\'s Next for the Dollar?〉NBER.org/papers/w17260），提出一項發人猛省的新觀點，這是美國白宮以及財金當局致力把美元匯價二元化，即國內的美元保持匯價穩定甚至略為升值，而國際美元的匯價則讓其續走下坡！6 N  _+ [7 q1 h
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費斯坦指出，五月以來，美元兌一籃子（十二種主要）貨幣跌百分之十一，以過去十年計，跌幅更達百分之三十五強，在美國通貨膨脹受控而有關人士間中會公開為強美元打氣的環境下，美元跌勢仍這樣大，是不可思議的。不過，看深一層，美元之跌，竟然另有玄機，原來當局所要的強美元，隻是本土美國人手上的美元，對於海外美元，頹態畢呈則為其所樂見！tvb now,tvbnow,bttvb8 L5 _8 V0 L3 m' S4 e3 j' u# {% c
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美國通脹率在低位徘徊，意味在本土消費，美元的購買力得以保持，這方面的成就，全靠聯儲局主席貝南奇有效微調利率之功﹔但海外美元匯價低完可以再低，則對美貨出口有利，因為貨幣兌美元升值國家，美國貨相應廉宜，等於賺這種貨幣的人的購買力相應增強，有助美貨出口，十分顯然﹔另一方面，從強貨幣國家如中國輸往美國的貨物，其價因人民幣較美元強而上升，等於中國制造不再是「廉價貨」的代名詞，生活在水深火熱之中的美國消費者，一面要為還債尤其是物業按揭而張羅，一面因為低通脹令儲蓄誘因增加而縮減開支，其對貴價進口商品的消費意欲下降，事屬必然，這對中國（及其他強勢貨幣國家）的出口經濟不利，卻對美國本土經濟有利。
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5 r6 n4 l( D+ f+ h* e9 m& ^& p& f5.39.217.76要達海外美元弱勢的目的，美國有兩道板斧。其一是「量化寬鬆」或稍后必然推出的「量化方便」（或其他巧立名目的名稱），目的無非間接增加美元發行量以沖淡美元的購買力﹔其一則是不斷硬軟兼施，迫使有關國家貨幣兌美元升值—早已站起來的中國當然不會聽美帝的話辦事，但不知不覺間人民幣兌美元已升了不少！tvb now,tvbnow,bttvb8 x8 H  z& {8 @% K; o3 a" B0 R  L$ R

. m) k- J0 @* ^5 k6 a公仔箱論壇如上述，雖然美元已跌了不少，然而，費斯坦仍認為海外美元的購買力還會下降，而跌幅可能達二成。他的推理有二。第一是那些以美國消費市場為出口目標的國家，不得不繼續搜購美元，一來藉此壓低本國貨幣匯價以促進對美輸出，二來多存美元這種風行全球的通貨，以備不時之需。第二是美元積弱令不少國家少購甚至淨售美債，改持歐羅（和日本？）債券，以為貨幣對沖﹔雖然希臘財危突顯百孔千瘡的歐羅前景黯淡，令這種趨勢有逆轉之勢，但以中國為例，今年仍把約百分之七十五的外匯盈余投入歐羅市場。另一方面，有大量外匯儲備的國家如中國、日本和瑞士，弱美元看似對她們不利，實際上則有助提高其國內消費者對進口貨的購買力，而消費者大事消費的后果是儲蓄率下降—私人的和國家都如是，換句話說，這會相應減輕弱美元對她們的美元儲備的蠶食。對於投資者來說，持有低息美債可能「財息雙失」，因此拋美債美元改持其他投資媒介者眾，這對美元匯價當然亦有一定下挫壓力。
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美元在海外市場弱勢持續，對美貨出口肯定有幫助，雖然出口隻佔美國ＧＤＰ百分之十左右，但去年ＧＤＰ增長中約三分之一動力來自出口，那意味今明年若美元續挫，對期內ＧＤＰ的增長大有幫助。當然，海外弱美元導致美國進口量下降（去年進口量佔ＧＤＰ百分之十六），這有助改善美國貿易逆差，卻對美國受薪者的入息有負面影響﹔不過，由於物價穩定（美元國內購買力保持不變），加上工會勢弱（工會會員人數近年大幅萎縮）不易為工人出頭，因此海外弱美元不失為復蘇美國經濟而又不致造成大規模工潮的一項辦法。
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這樣看來，海外美元弱勢持續，對美國消費者影響甚微而對美國經濟增長有利，可是，與之挂鉤的港元又將如何？筆者反對聯系匯率，蓋有年矣，這些年來，香港經濟欣欣向榮，但為此港人已付出和將要付出多少代價……。美元購買力有在本土與海外之分，港元則純屬本地化，在我們的主要貿易對手中國的人民幣匯價步步升即使步伐緩慢之下，香港通脹加劇、民生日趨困頓，社會愈來愈不和諧，便無可避免了。

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復甦猶如水中月　生活質素怎會好' I6 U, P$ \3 c8 Z+ M
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; S0 K: Y4 l5 ^  x! ~9 j在經濟持續復甦，失業率明顯回落的情況下，港人的經濟狀況卻跌入谷底，生活質素不進反退，實在是咄咄怪事。
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# k+ I- O4 n3 k) ^2 a0 bTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。中文大學香港生活質素研究顯示，以○二年首次研究的一百分為基數，去年港人的整體生活質素僅得一百零四點一八分，雖較前年輕微上升，仍低於金融海嘯之前，其中經濟分類指數甚至創下二十八點五三分新低，比金融海嘯甚至○三年沙士時還不如。公仔箱論壇7 a: s. P, }8 k0 u

( Z6 a2 W; i! j+ W公仔箱論壇學者指出，研究結果反映港人去年的經濟狀況明顯變壞，整體生活質素普遍下降。市民經濟狀況與官方經濟數據背道而馳，歸根究柢是因為香港經濟畸形發展，普羅大眾根本無法分享經濟復甦的成果，在低失業率的背後，在職貧窮的情形比比皆是，對大部分人而言，眼前的復甦只是水中月，鏡中花。正如中大研究所顯示，扣除通脹因素後，去年的實質工資指數不升反跌。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。" v; n6 [$ H; H" A( h) S' Q; t! c6 i. J

; k  s# U1 Y1 r) p* ^公仔箱論壇實質收入不斷下跌，樓價及租金卻長升長有，成為升斗市民難以承受之重。在經濟分類指數中，跌幅最顯著的是實質租金指數及供樓負擔能力比率，前者由○九年的三點八七暴跌至二點九四，後者甚至跌至負數。以一個達到入息中位數的家庭為例，要在九龍區購買一個四百呎的蝸居，○二年只需四年多時間便可完成供款，如今即使將全數工資用來供樓，亦要超過十年才可供斷，未來更可能進一步惡化。學者促請港府制訂長遠房屋政策，照顧市民的住屋和置業需要。3 z9 F  o' E8 Y+ `& @+ S
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其實，在通脹惡化、百物騰貴的今日，衣食住行樣樣加價，壓垮中下層市民的豈止住屋負擔。恒生銀行最新一期《香港經濟脈搏》指出，通脹升溫逐漸成為經濟難題，受食品價格及租金持續上升推動，預計今年全年通脹可能高達百分之五點三，創九七年回歸以來新高，而且仍未見頂。通脹高處未算高，香港人不得不勒緊褲帶過日子。
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恒生銀行報告還指出，香港物價不斷上升，是因為港元與美元掛鈎，令香港失去獨立的貨幣政策，應付通脹的能力非常有限。這可以說是一語中的。實際上，聯匯制度受到愈來愈多質疑，不是沒有原因。港府二十多年前推行聯匯制度，是因為當時香港與美國經濟關係密切，將港元與美元掛鈎，可以穩定港元匯率，挽回港人信心，無可厚非。然而時移世易，如今香港的經濟狀況與美國大相逕庭，港元與美元掛鈎已經逐漸變得不
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合時宜，甚至成為緊箍咒。事實證明，惟有改變聯匯制度，才可對症下藥治理通脹，問題是，夕陽政府有這種膽量和魄力嗎？
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6 u6 p: \7 F& Y4 Q2 ctvb now,tvbnow,bttvb總而言之，在目前這種乍暖還寒的經濟環境中，港府完全無所作為，坐視市民陷於困境而無動於衷，香港人的經濟狀況和生活質素每況愈下，又何足為奇！
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, T9 t1 W( W8 \1 ^5 |( p8 W- ntvb now,tvbnow,bttvb聯繫匯率是否該脫勾@時事全方位：施永青x雷達賢（2011.8.4）
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國際金融亂　聯匯脫鈎反添風險
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(星島日報綜合報道)1 z; p  `& e' Z0 Z' ?/ b
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3 q7 v# C  ^% f1 J2 e. Itvb now,tvbnow,bttvb美國再陷衰退，港人最關注會否出現另一輪的印鈔行動，令美元匯價再滑坡，在這個背景底下，金融界又掀起聯繫匯率存廢討論。一如過去，金融界多數預期聯匯不會改變，與此同時，全球三大貨幣都面對不明朗前景，港元就算脫鈎，仍要問一句，誰可相依？
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+ I. l  B( s( k% }# }# d公仔箱論壇港元與美元掛鈎接近三十年，整個經濟架構已經適應了這種匯率制度，要調整制度有很大的適應問題，是否值得大有疑問，就算市場熱議與美元掛鈎是否應該維持，社會都明白，政府無意作出如此重要而同時存在極大不明朗的改變。公仔箱論壇0 ?! H2 E- ]9 X) D6 x# h$ w: s. c, o

& x2 Y+ S. A% V5.39.217.76撇除現實種種考慮，香港要改變匯率，是否有可行方案，同樣存在極大疑問。首先，香港經濟規模細小，貨幣不宜自由浮動，否則必惹大鱷經常臨門提款。假如港元要與其他貨幣掛鈎，那又應與甚麼貨幣掛鈎呢？
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歐日問題多 難尋掛鈎對象4 D9 Y) _6 P' h
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按照金融界慣例，掛鈎的貨幣制度，應該與經濟活動有關，當年香港與美國貿易最密切，與美元掛鈎順理成章，現在中國成為香港最重要的經濟夥伴，港元續與美元掛鈎，令香港承受人民幣升值帶來入口通脹之苦。香港若要更改掛鈎其他貨幣，經濟上最直接當然是與人民幣掛鈎；然而，人民幣未能自由兌換，港元掛鈎無疑自絕資金流動的生機，現階段並不可行。
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與人民幣掛鈎不可行，論者多數倡議與一籃子貨幣掛鈎，若論目前國際化的貨幣，依然是美元、歐羅、日圓。不過，三大發達國家目前都面對衰退威脅或債務危機。美國的情況毋須多講，歐羅備受債務危機影響，除了強國要不斷為弱國包底外，歐羅能否維持，至今仍然不時惹起討論，甚至有機會成為大鱷上下其手的議題；至於日本已經歷迷失二十年，需要多次進行量化寬鬆，情況比美國好不了多少。# C5 Q; [4 c# ^+ [7 A4 E& D
公仔箱論壇1 k, P/ `+ k# U9 O( T9 B
港元若與這三大貨幣掛鈎，長期低息的情況在可見將來仍會維持，希望借助利率緩和通脹壓力，相信仍難達致。與此同時，每當歐洲債務危機或日本經濟出現問題，港元又會不會蒙受新的因素困擾呢？
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美元受到政府濫發鈔票和債務危機影響，儲備地位受到質疑，要找代替品並不容易，近年黃金因為美元積弱而長升長有，但以黃金的總量，根本很難代替美元的地位，故此中國或部分新興國家，在國際貨幣基金會倡議成立特別提款權，作為新的儲備貨幣，從這個討論，可見各國對歐羅、日圓的信心，勝不了美元多少，在這個情況下，港元要另覓可以物色的掛鈎貨幣，並不容易，所以不說聯匯有簡單易明的優點，單是貨幣的選擇，已經是改制一大難題。
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改制難適應 益了大鱷狙擊TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。: T! Z9 W; {) K
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美元積弱，成為通脹上升的誘因，然而，匯價就算強勁，不等如通脹就可以消除，新加坡採取參考一籃子貨幣的浮動匯價制度，加上可以調整利率，然而，新加坡今年的通脹仍然強勁。今次亞洲和新興國家的通脹，成因有多方面，美元疲弱固然令美元區承受輸入通脹，美國大量印鈔，令食品、原材料價格上升，以至各地物業價格上升，都直接誘使物價上漲。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。+ b% V( R) ^- t6 B) O- ^( y. W4 p
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通脹高企，公眾期望可以找到改善方法，但討論聯匯存廢，最基本應有可行方案，但以全球先進國家經濟均有隱疾，面對金融市場波動，無論是本地監管部門、金融機構以至普羅投資者，對於如何觀測及防範風險，已經建立豐富的經驗，若貿然改變匯率制度，平添大量不明朗因素，容易為擅尋漏洞的大鱷狙擊，脫鈎可能變成自尋煩惱。港元跟着美元走低，令到通脹熾熱，成為本地經濟民生最大挑戰，紓緩之道費煞思量。不過，如果沒有研判清楚就調整匯率制度，很容易變成兩面受敵，左支右絀，社會就會出現極大的不穩定因素。
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