日前國際貨幣基金(IMF)示警,中國大陸正擔心資產價格泡沫化之際,央行前副總裁許嘉棟亦警告,央行若待民生物價上漲才決定調整貨幣政策,那是很危險的;因為彼時資產價格早不知已飆漲到何種地步了。對此,央行總裁彭淮南表示:央行的貨幣政策需要納入資產價格的考量;不過目前股市及房市價格,沒有異常狀況。如以「央行總裁」立場作此表示,是可以理解的;但就國內情勢觀察,不表示沒有資產價格泡沫化的隱憂。 ^' W1 m; h$ o4 Z% K0 G
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當前央行決定維持低利率,但國內出超不斷擴大,國際熱錢大量流入,外匯存底快速上升,貨幣總計數(M1b)增加率自年初的1.8%升到8月的22.1%,使國內出現股、債、匯三市齊揚的景況,房地產價格亦居高不下,資產價格泡沫化隱憂似已浮現,不能掉以輕心。 0 {* ~6 e0 O" W; q9 X
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+ Z7 f& t4 d9 E! C) W1 |$ s* I檢討1980年代台灣與日本資產價格泡沫破滅,對整體經濟的衝擊及政府決策扮演的角色,值得央行參考。台灣於1986-87年出超急速擴大,外匯存底大量累積,M1b增加率快速上升,致使1987-88年股價指數呈倍數成長,台北市房地產價格亦大幅上升。當時經建會提出「穩定重於成長」的呼籲,主動會商央行及財經兩部,研擬「當前物價問題因應措施方案」,於1989年3月報行政院核定實施。
2 m3 i4 K3 Q$ g' N9 ? _公仔箱論壇當時由於新台幣快速升值,躉售物價指數下跌,消費者物價指數亦僅上升1%上下,相當穩定。名義上是以M1b大增,避免未來物價上漲採取因應措施;實質上則以抑制股市及房地產價格狂飆為主要目標。在採取強烈緊縮後,M1b增加率由兩位數降為個位數,次年3月變為負成長;股價指數在1990年2月10日繼續飆至頂峰12,495點後滑落,至同年10月31日跌至2,912點;台北市房地產價格則自1989年達到頂峰後穩住,1991年回跌;資產價格泡沫破滅。
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. W# A; {/ V2 ^; _2 Y5.39.217.76日本出超自1983年起大增,至1986年的四年間出超平均每年增加50%,加以熱錢流入,貨幣總計數激增,股價指數自1983年大幅上揚,一直飆升到1989年12月9日頂峰的38,916點才開始下滑,一路跌跌停停,到1991年6月的15,952點才停住。日本房地產價格自1986年開始狂飆,至1990年五年間狂漲三倍,1991年穩住,1992年開始大跌。
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0 \4 ?# i8 _2 R5 g公仔箱論壇在台、日資產價格泡沫破滅前,政府都採取了強烈緊縮措施,不過在時間點上,卻有相當大的差異。台灣在股價狂升二年三個月,股價漲至7,318點時,即大幅提高存款準備率及存放款利率,但股價仍狂漲一年後才大幅下滑,八個月間下跌9,583點,不過隨即回升,至1991年5月的七個月間又回升3,081點。但日本在股價狂飆六年半後,股價指數已升至32,000點上下,才大幅提高利率,股市再持續上升七個月後才大幅下滑,重跌22,964點,是台灣跌幅的2.4倍,且一跌不起。在抑制房地產價格方面,台灣在房地產價格大漲二年後,採取選擇性信用管制,嚴限不動產放款及擔保;日本在房地產價格狂漲四年後,才採取選擇性信用管制措施。
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' N; K l: P8 Z& V5 W3 D. A' x3 \TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。
; [2 R$ B5 R" J顯然台灣及日本上波資產價格泡沫破滅,投資人均被套牢,不過由於日本政府在採取因應措施時間點上,顯然較台灣晚,致不論股市或房地產價格,日本都比台灣漲的更高,跌的也更慘,因而不僅股市與房地產價格跌後一蹶不振,經濟成長率亦大幅下滑,自泡沫形成期(1986-89)每年成長4.7%,至破滅後的1992-2003年大幅下降到0.9%,被稱為「失落的十年」。而台灣同時期,每年經濟成長率亦自10.2%,降為5.3%,降幅雖較日本緩和,但腰斬一半,受創亦很慘重。因此,如何能避免資產價格泡沫化,才是上上之策。 |