由堪薩斯城聯邦儲備銀行主辦的全球央行年會，將於本周四至周六在美國懷俄明州傑克森霍爾（Jackson Hole）舉行。聯儲局縮減資產負債表在即，而一般相信歐洲央行亦在部署減少購債，為逐步退出量化寬鬆政策鋪路，市場自然熱切期待從決策者口中得到央行「收水」的確切指引。
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知情人士日前透露，歐洲央行行長德拉吉只會圍繞大會主題「促進變化中的全球經濟」（Fostering a Dynamic Global Economy）跟其他央行巨頭交換意見，間接排除了他在會上漏口風的可能；聯儲局主席耶倫定於周五發表的演說，遂成為今年Jackson Hole重頭戲。& p! O9 {( R8 d. y7 E6 m
- b. o* u! z, I, ]" T" P8 [: w7 [& u7 l6 D市場若期望耶倫在此場合透露美國利率去向或「縮表」計劃，恐怕將不得要領。與大會設定主題一樣，耶倫演說亦預先確立了框架，焦點對準「金融穩定」範疇。然而，投資者不妨沿着金融穩定這個大方向作出一些評估，結合聯儲局最新動向和美國變幻莫測的政情，一探資產市場何去何從。
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聯儲局上周公布的七月份議息紀錄，讓市場察覺決策者對加息步伐意見分歧，主張按兵不動的一派以通脹放緩為憂，力陳全速加息只會令美國通脹率更難實現百分之二的目標；唱反調的一方則以維持金融穩定為理據，游說同僚加息不宜拖延。6 o* x. R; k6 U
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值得注意的是，聯儲局於議息紀錄中提及資產市場現狀，得出與四月上次評估相比，估值偏高變本加厲（from notable to elevated）的結論。換句話說，不管在收緊銀根上立場如何，決策者都認同金融市場熱火朝天。耶倫雖未必會在周五的演說裏詳細表述對資產估值的看法，惟主線既然落在金融穩定身上，投資者應密切注視聯儲局主席會否「曲線演繹」對資產價格過熱的見解。
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1 k. Z9 Y/ _2 ~/ N! `1 a: MJackson Hole央行年會揭幕前，美國總統特朗普對夏洛茨維爾市種族衝突的回應被指偏袒極右分子，引發軒然大波，政商二界深表不滿之餘，有「宏觀對沖王」之稱的全球最大對沖基金Bridgewater Associates創辦人達里奧（Ray Dalio）更忍不住發聲，指美國內憂外患愈演愈烈，經濟及社會分化之嚴重，為上世紀三十年代以來所未見。基於政治亂局足以拖垮市場，達里奧投資取態已轉趨保守。
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/ S3 n6 H5 V0 @: W7 y" H( \公仔箱論壇然而，就在風險和波動性明顯增加之際，市場周二傳出美國國會與白宮就稅務改革取得重大進展的消息。美國新聞網站Politico報道，特朗普幕僚與國會領袖對如何填補下調個人入息稅及企業利得稅所造成的稅收缺口取得廣泛共識，具體方案包括對供樓利息扣稅設置上限、廢除各州和地方的雙重課稅寬免，以及削減企業享有的利息扣稅等。受相關報道刺激，道指周二收市漲逾一百六十點。公仔箱論壇8 X/ z& l" I5 I7 F% c
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眾所周知，美股所以在特朗普去年底當選總統後節節上揚，最重要的原因是市場憧憬政府推出減稅、大舉投資基建，以及放寬金融監管等措施刺激經濟。可是，狂人總統上場至今七個月，一字記之曰：「亂」，新醫改胎死腹中，推動連串計劃振興經濟亦一籌莫展。顯而易見，稅務改革倘若柳暗花明，非但有助四面楚歌的特朗普挽回劣勢，同時對延續有「斷纜」危機的特朗普升市（Trump rally）大有裨益。
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可惜的是，稅改剛露出曙光，特朗普在靜了一段時日的墨西哥圍牆及北美自由貿易協定（NAFTA）存廢問題上再度撩起火頭，揚言不惜任由政府停止運作，也要迫使國會為興建圍牆提供足夠資金。一不離二，狂人總統還以NAFTA導致美國製造業流失大量崗位為口實，暗示有可能砍掉這項協定，周二受到稅改取得進展鼓舞的美股，昨天早段已告回軟。
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特朗普死性不改，並非開除一兩個如「極右國師」班農（Steve Bannon）的富爭議人物足以扭轉局面。他在重大政策議題上衝動鹵莽兼且我行我素，極易令全力替他護航的團隊成員所作的任何努力，頃刻間付諸流水。
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在夏洛茨維爾種族衝突發生後，盛傳「稅改頭號旗手」、總統經濟顧問委員會主席科恩（Gary Cohn）對特朗普的回應異常不滿，網上一度謠傳他將離任。科恩是猶太裔美國人，以其背景，有此反應實乃人之常情，但他為了順利完成稅改重任，縱使與特朗普「面和心不和」，依然選擇留在他身邊做好這份工。科恩早就說過，稅改若不能於今年內通過，也許永遠無法成事；情況一旦朝着這個方向發展，科恩離開白宮之日將不遠。如果連這位據聞極有可能接替耶倫出任聯儲局主席的大將亦心死求去，特朗普還能依賴誰？ |
發表於 2017-8-24 06:00 AM
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