[中國內地] 經濟下行風險持續 中國量寬餘勢未了

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經濟下行風險持續  中國量寬餘勢未了
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人民銀行出手調低存款準備金率達1個百分點，這是2008年11月以來首次出現如此幅度的「降準」，遠高於巿場預期的0.5個百分點。有內地證券業人士估計，這次中國式的量化寬鬆，「放水」規模可能達1.5萬億元人民幣。據人行的說法，這次下調存款準備金率，是要進一步增強金融機構支援結構調整的能力，以及加大對小微企和「三農」的支援力度。到上周四，匯豐中國製造業採購經理指數（PMI）4月份初值為49.2，遜於預期的49.6，是一年來最低。從數據看來，可以說明一個情况﹕中國實體經濟下行壓力持續加大，致令貨幣政策長期處於寬鬆狀態。
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$ S/ b& T5 {* n6 z; t公仔箱論壇數據證經濟下行  「新常態」勢將持續
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中國經濟下行是毋庸置疑的事實，本月中，國家統計局公布第一季GDP按年增長7%，與去年第4季的增長7.3%相比，進一步下滑，是6年以來新低；此外，生產呈現弱勢，發電量繼續下跌，生產活動不景氣現象明確。際此種種下行數據的發表，巿場開始有人討論能否「保七」，即保住GDP增長7%這一指標。於中國政府來說，這一走勢或者已在掌握之中，因為去年官方推出「新常態」之說，便是為今天的下行勢頭，對民間做好心理準備鋪墊，反映經濟下行將持續一段不會太短的時間，尋且成為常態。5.39.217.766 K& O; l9 {* q  X

% `( y) ^  z5 g經過長達30年的經濟高速增長，中國經濟開始進入增長放緩階段，這一由快而慢的過程，在二戰之後的經濟騰飛國家已有先例，日本及韓國俱曾如此。不過，在漫長的高速增長期結束之後，如何繼續保持動力，以及由粗放式經濟發展轉型為可持續發展，始是功力所在。從目前中國經濟走勢來看，轉型階段只是剛剛起步，並未進入高速運轉，然而時間是不會等待遲來的人們，2009年4萬億人民幣的龐大刺激經濟措施後遺症仍在發酵，尤以依然沉痾未起的房地產板塊至為使人憂心。有研究顯示，中國經濟在2001年之後的10年間，推動GDP增長10%的主力即為房地產，更有一種說法是房地產吸納達百萬億人民幣資金。可是自2011年起，房地產巿場低迷，拖累建造業指標，長年拉動經濟的火車頭變成拖着經濟後腿。中國當局看到這一關係，過去一段時間，解救房地產招數接二連三，包括放寬第二套房的限制。
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「國家隊」接連進場   慎防「政策巿」驟結& y  H" J. B' x6 \
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提振經濟措施包括財政部推出萬億人民幣地方債務置換，協助地方政府渡過難關，可以少付四五百億元利息支出；下調工商業用電價格；此外是企圖心彰彰明甚的中證監公開宣稱無意打壓股巿，接着人行大幅下調存款準備金率。一支又一支的「國家隊」進場，為的是振興疲弱不已的經濟。從目前情况看來，除了股巿狂飈外，房地產板塊未見明顯好轉，產能過剩未獲消解。值得注意的是，官方中新社上周四報道4月匯豐中國製造業採購經理指數消息時，引用國務院總理李克強以前的講話內容，稱官方運用政策的迴旋餘地比較大，「我們『工具箱』裏的工具還比較多」。因此有分析稱，更多的「國家隊」將會出現，意味或會有新措施到來。( O3 _" A5 J! g$ Z9 N
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近期的連串政府介入行為，說明中國經濟面臨的景况，客觀上從GDP增長下降及製造業採購經理指數呈現低值可以看到，「新常態」勢必在相對較長一段時期內成為主調，過去30年的超高速增長成為歷史。這一過程，對於經年累月慣於快速增長的中國來說是痛苦的調整，由於受到經濟周期及固有經濟結構拖累，經濟進一步下行未可逆料，此刻能夠做的應對之道，不出調整結構及拉動內需兩招。此外，亞投行及「一帶一路」，不僅是中國的地緣大戰略，更可消化過剩產能，有望減肥消脂，精煉筋骨。然而，在最終目標達成之前，量化寬鬆或會持續出現，有分析指出，減息將是其中一項手段。是耶非耶，仍須拭目而觀之。但是，必須指出，近期中國金融寬鬆的大動作，是行政主導的做法所在，一旦「國家隊」退場，「政策巿」落幕，小股民當心走避不及，群起被綁，滿手蟹貨。

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路透：中國快推新一輪量寬　A股港股再創海嘯後新高
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中國經濟處處呈現危機之際，市場繼續憧憬官方開水喉救經濟，A股、港股繼續創出海嘯後高。《路透社》今早引述消息報道，中國快將宣布新一輪量化寬鬆政策，由央行直接購買商業銀行資產的方式，谷大基礎貨幣供應，減低企業、社會長期借貸融資成本，以及減低通縮壓力。1 Y7 v: x  F  J$ J

, F6 ^& X- s% z9 s4 @tvb now,tvbnow,bttvb量寬的消息傳出後，加上有傳央企合併石油、航運行業，滬指全日收漲逾3%，收報4527點，自2008年2月以來首次突破4500點，創逾7年新高。恆指同樣創7年新高，收報28433點，升372點，港股全日成交達1908億元。
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路透社引述消息人士指出，財政部和人民銀行基本已達成了協議，推出的時間及力度，都會遠超過外界的想像。在這新一輪QE中，人行可以直接購買商業銀行的資產，而且是各類資產。報道指出，透過央行直接購買商業銀行的資產，商業銀行（包括政策性銀行）將獲得低成本的資金，有助拉低全社會的資金成本、以及提高政府債券的投資誘因。
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報道引述華福證券首席經濟學家魯政委認為，這輪QE，實際上是財政貨幣化，即讓人民銀行印鈔來為政府埋單。公仔箱論壇0 _8 I. I8 P( O* N
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中國財政部早前下達1萬億元人民幣地方存量債務置換債券額度，允許地方把一部分到期的高成本債務，轉換成地方政府債券，以降低利息負擔。江蘇省原本已率先公佈了發行地方政府債券，但突然推遲計劃，就是因為銀行覺得債券提供的息率太低，不能做蝕本生意。
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另外，路透社引述多名經濟學家稱，中國股市去年開始牛市，是典型由政府「呵護下的權益升值行情」，相信將可透過在股市集資，明顯減輕各類企業的債務負擔，化解銀行的不良債務。民生證券首席經濟學家管清友認為，牛市還會持續一段時間，「但當五個訊號同時出現時，牛市才有可能結束。」他所指出的五個信號，包括房地產銷售持續好轉，基建投資增逾30%，刺激超預期；信貸擴張超過預期；居民消費價格指數漲幅增至3%以上、以及大規企業上市等。