[時事討論] 林行止：量入為出騷亂之源 歐羅強勁美企獨肥

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林行止：量入為出騷亂之源 歐羅強勁美企獨肥
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) u! r! Q2 }. C3 D( C" xTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。一、經濟學界的共識，ＧＤＰ連續兩季負增長，經濟便「官式」陷入衰退。這種情況，現在在歐洲頗為普及，可說觸目皆是，希臘、意大利、 葡萄牙、西班牙和英國（去年第四季負百分之零點三、今年第一季負百分之零點二）都已出現衰退甚至是「雙底衰退」，看情形法國亦會步此後塵而德國亦難倖免；加上日本、中國和美國經濟有不同程度的放緩（美國的百分之二點二比預期差近半個百分點），世界經濟陰霾密布，路人皆見。: R0 Z! A! A: R' o# J

8 k  X# `& G/ F1 ~5 [& P0 p解決累積多年負債引 起的財政困局，緊縮開支—換個香港人熟悉的名詞「量入為出」—這劑王道藥方並不管用。顯而易見，服用了兩年多的「苦藥」，顯示這種策略對減赤並無幫助（見昨天本欄第二部分）；但另一方面，因此肇致經濟放緩甚且衰退，則使ＧＤＰ相應下降，結果是負債對ＧＤＰ的比率相應提高，而此比率是界定一國財政健康與否的 標準，負債比率愈高愈不健康，這意味有關國家在市場上尋求融資的成本愈來愈昂貴。
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緊縮政策另一人所共見的缺點是帶來重大社會成本，這是由於 政府削減開支，且別說福利被削，僅是會導致更高失業率，進而推跌工資水平，便令不滿現實的力量街頭集結，教當政者坐立不安。這種群情若無法紓解，形成政治騷亂是常態。經濟衰退（蕭條）是極端政治的溫床，二十世紀三十年代納粹德國的崛起和社會主義思潮橫掃歐洲，便是明證。當時美國羅斯福總統斷然實行反緊縮、 以復蘇和再投資為主旨的「新政」，令經濟蕭條禍源的美國反而得以迅速「重振經濟」。現在美國似乎已失去這種動力，特別是今年是大選年，尋求連任的奧巴馬總統既有政治上的局限，復受財赤上限法案的約束，即使前車可鑑、寬鬆可行，在過度負債之下，不敢亦不能作出這種有違「財政紀律」的決定。
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0 Q) Z3 w7 S% j根據 這點簡單推理，繼續「先使未來沒有的錢」，如果用得其法，經濟確有較可觀的增長，相對之下，負債對ＧＤＰ的比率便下降。這種情況，肯定比負債較低卻出現負增長為佳。當然，「先使未來沒有的錢」這個禍延後代的老大難問題，不知何時何日才能解決，有遠見的政治家為了千秋萬代，遂毅然採取緊縮政策，可惜世上永遠 是只顧眼前利益的人佔大多數。希臘和意大利被債權人所迫不得不勒緊褲帶過日子，但日子過不了多少天，當權者便被選民拉落台；法國政府換人，是另一例子。法國大選結果公布後，英相和副相聯合召開記者招待會，宣布放棄「行之無效」的緊縮政策，這便是昨天所說的「緊縮僵化」！緊縮政策引起「民變」的另一個案是希 臘，去周日的大選中，獲最多票的新民主黨（保守派）本擬籌組「救亡內閣」，並定下「繼續留在歐羅區及與歐盟央行談判修改援助方案」兩個看來十分溫和、合理的施政目標，但沒有政黨願意加入實行緊縮政策的政府，令其無法組閣。真是咄咄怪事。tvb now,tvbnow,bttvb2 S7 m  |" ~  K% ~
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筆者的看法是，行緊縮之策，受害（必須分擔納經濟於正軌的代價）的人民「不同意」，政客因而不敢「妄動」，結果又會走上亂印ＩＯＵ和亂發鈔票最後會引致惡性通脹捲土重來的不歸路。
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二、所有「有問題」的歐盟國家，都傳出在無計可施時會退出歐羅區的消息，此舉目的在放棄歐羅，重新採用本國貨幣；目前此說最盛的是希臘，她連政府亦無法組成，如果政治僵局持續，棄用歐羅看來事在必行！公仔箱論壇3 k: [4 a0 x/ h, q9 E, G0 ~

9 C" R/ d. o( L( lTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。什麼才是退出歐羅區的最適當時機？論者各抒己見，莫衷一是，筆者認為三位意大利經濟學家（羅馬大學）今年三月二十七日在該校的「經濟及國際事務研究所」發表的「工作報告」（論文）：〈貨幣聯盟的持續性—歐羅能生存嗎？〉（The Sustainability of Monetary Unions - Can the Euro Survive? CEIS Working Paper No.226；可免費下載），提出了比較完整及有說服力的框架。「論文」假設留在歐羅區要付出昂貴代價即退出比較划算時，有關國家便會把「整體」利益置諸腦後，宣布退出。
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  m4 ?9 U, v6 A  Q) w; u5 E* ntvb now,tvbnow,bttvb根據他們的推論，應否退出，可歸納為下列兩項因素—
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- O. Y" X8 D2 n" T. k6 utvb now,tvbnow,bttvb甲、放棄歐羅重新採納本國貨幣，其滙價是否對主要貨幣如 歐羅、美元大幅下降是關鍵，若得出肯定性答案，便應退出；如預計本國貨幣只貶值百分之五至十，便不值得這樣做。貨幣貶值幅度較大，等於可以強力刺激出口及吸引遊客，這對創造就業、經濟復蘇增長大有幫助；因此，預期本國貨幣會大貶值的國家，退出歐羅的誘因相應增大。tvb now,tvbnow,bttvb5 U% ~; Q; n0 ]

6 ~& q& P6 S+ X7 f以目前的情況看，由於經濟一 團糟，一旦「回歸本位」，希臘德拉克馬和意大利里拉的滙價必會跌個四腳朝天，這有利貨物及服務出口和遊客入口，但她們欠下如山的歐羅及美元債務，數額雖然不變，換成本國貨幣則大幅增加，這等於償還外幣負債得消耗更多本地經濟資源。出口及旅遊收益與支付外幣負債之間能否取得平衡，是極難解決的問題。不過，如 果只是「平衡」，意味退出歐羅徒招「盟友」責難而無實際收益，等於害人（歐羅區大亂且可能步向解體之路）不利己，做來幹什麼？
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乙、另一項應 否退出歐羅的考慮因素為通貨膨脹。眾所周知，貨幣大貶，通脹惡化，貶值對出口的刺激很快消於無形，因為通脹之下，民不聊生，受薪者必會起而爭取加薪，很快，這些成本都反映在出口價上升，令其失卻競爭力……。至此，貶值的作用急速下降甚至消失，但其支付外幣負債成本上升則不變！8 a* X  X. u( O: ~1 `/ p7 U
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當歐盟窮國外有債主臨門內有群眾示威一籌莫展之際，放棄歐羅看似足以解憂的辦法，但事實並不如此。退留皆難，正是大部分歐羅國家的寫照。  F. K# W2 B3 _- o, V/ R
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非常諷刺的是，歐羅區雖然經濟不振、愁雲慘霧，但為了遏制通脹，利率相對地較高，令歐羅滙價在經濟衰退背景下仍然強勁，至今還企於兌一點三美元水平；大家可能「失覺」的是，這種情況，對美國跨國企業非常有利。歐美一家親，美國企業在歐洲的業務如水銀瀉地，有廣泛的生意，據華爾頓商學院網站Knowledge@Wharton的評論：「作為一個區域，歐洲是美國企業獲利最豐的地區」；去年美國企業的歐洲收益達二千一百億美元（歐羅升值以美元入賬的盈利因加上「滙價貼水」而上升），比在南美及亞洲收益總和多一倍！歐洲瀕臨倒閉邊緣，其最親密的盟友美國則獲巨利，真是意想不到。

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工商時報社論: 歐元區陷入空前困境足堪引以為鑑
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過去44個月以來，全球經濟在金融風暴與歐債危機夾擊下如履薄冰，震央所在的美國與歐元區，卻採取了不同的應變策略。身為強權的美國，聯準會（Fed）不顧「以鄰為壑」的國際叫罵聲，兩度推出量化寬鬆措施（QE）外加扭轉操作，硬是將奄奄一息的經濟喚回魂。反觀以德、法為核心的歐元區高層，則是對違紀的南歐諸國祭出「不撙節，無金援」通牒，逼得肇事國朝野勒緊褲帶熬寒冬。$ E: J0 y; X' t' v2 d

) S$ v! }% Y; N, y( Etvb now,tvbnow,bttvb從理論面看，歐元區高層堅持撙節策略並無不當，否則區內財政紀律將永無回歸正軌的可能。然而從現實面看，撙節策略似乎走到了死胡同，新近公布的經濟數據顯示，歐元區4月製造業採購經理人指數（PMI）最終值下滑至45.9％，為近3年最低。3月失業率揚升至10.9％，平了歷史最高紀錄，未來恐再創新高。在德國失業率猶維持5.6％低檔之際，西班牙、希臘、葡萄牙與義大利的失業率卻分別衝高至24.1％、21.7％、15.3％與9.8％；區內25歲以下年輕人失業率平均達22.1％ ，西希兩國更突破51％。tvb now,tvbnow,bttvb8 [( V& y3 {& a9 V  `! y+ }3 }, i
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當歐元區已有1,736萬人失業，每五個年輕人就有一個沒工作，懷抱歐洲統合理想的長輩執政者，已很難說服前途茫茫的年輕世代共體時艱。即使理解歐洲統合之必要的中生世代，面臨頭路不保、福利萎縮的生存困境，也已然喪失逐夢的鬥志，取而代之的是對歐元區高層與本國執政者的憎恨。擺在眼前的事實是，民怨沸騰已擊倒了歐元區十個政府，在5月6日「超級選戰日」敗選的法國總統薩科吉是第十一個，卻不會是最後一個。
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7 d) a1 c, v/ d9 w法國政局變天，讓以梅克吉（德國總理梅克爾＋法國總統薩科吉）為核心的撙節聯盟面臨致命一擊。法國總統當選人歐蘭德是歐元區「刺激成長派」的代表人物，大西洋彼岸的美國，從前財長桑默斯到諾貝爾經濟學獎得主克魯曼，近來也公開主張，刺激成長才是歐元區的救命丹，大有裡應外合反撲撙節聯盟的態勢。
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$ `% [  V( X; ]) O9 f9 H' O% u反撙節聯盟以血淚斑斑的經濟數據，指控「德國式財政紀律」已將歐元區經濟掐到氣若游絲，唯有恢復刺激成長，才能轉危為安。問題是，由政府主導擴張公共支出，未必能帶動民間投資意願，卻可能製造出更多的蚊子建設。更別說，南歐諸國債台高築，償還舊債猶有困難，要向誰舉新債擴大公共支出？tvb now,tvbnow,bttvb% u+ p7 Y- e: n$ h' ?
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撙節聯盟則反擊，南歐諸國已體認到削減赤字、健全財政的重要性，現階段只是黎明前的黑暗，改革陣痛終究會迎來美好的果實，如果現在半途而廢，歐元區勢將向下沉淪。問題是，撙節聯盟的政治優勢正在流失，梅克爾現在就算願意賭上政治生命，翻修歐元區的運作機制，進而促成關鍵性的「財政聯盟」，恐怕為時已晚。換言之，歐元區經過3年瞻前顧後的蹉跎，已經將自身逼到了哈姆雷特式的兩難困境！
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+ C% v" E- `8 D+ u; Y公仔箱論壇歐元區進退失據，已成全球經濟的不定時炸彈。對台灣而言，此一客觀變數並非操之在我，只能隨機應變，但歐元區的興衰教訓，朝野卻應時時引以為鑑：
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一、福利易放難收：歐洲是稅負沉重的福利國家，民眾習於國家的照顧，一旦福利被剝奪，便怨天尤人，以選票相脅。台灣雖也是萬萬稅的國度，但民眾繳的稅沒有歐洲多，政客開的福利支票規模卻迭向歐洲看齊，長此以往，收支失衡益形惡化，政治穩定度與經濟競爭力將一代不如一代。因此，選民可以短視，政治人物卻不可以！
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二、債留子孫，代怨叢生：誠然，這一代年輕人的成長環境，比上一代優渥，惟正因為「先甘」，就更不能面對「後苦」的現實。於是，跨世代的思想與競爭衝突與日俱增。舊世代在職場上延退，阻擋了新世代就職與晉升的速度；年輕人領外勞水準的薪資，卻背負了歐元區等級的負債，前景混沌，價值崩壞，世代對立若無法適時化解，勢將演變成社會發展的絆腳石。因此，為政者不能不正視年輕世代「懷憂喪志」的破壞性。  r% c6 [3 c& h" e+ _

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* _5 G$ g' P, @9 V  m  f4 I三、富裕層大逃離，公平正義難以實現：人急造反、狗急跳牆。從美國、日本到歐洲，都有意透過增收富人稅以填補赤字黑洞，結果卻引發富裕層大逃離。論者可以大罵富人自私、不愛國，但有錢人就是跟你想得不一樣，全球化又助長了富裕層的「無祖國性」。因此，執政者訴求公平正義，除了製造更多的仇富情緒，恐無助於縮小貧富差距，唯有跳脫二元對立框架，因勢「利」導，才能開創「富民」的積極性，進而發揮取富濟貧的作用。5.39.217.76- K! G& z( e. v

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( C1 j+ n) U% p  |! q$ u% \四、忽視癥結，治絲益棼：希臘引爆歐債危機，也暴露了歐元區「先天不良」（未設計退場機制）與「後天失調」（未組成財政聯盟）的雙重結構性弊端，但以德、法為主的歐元區高層卻採取治標不治本的對策，錯失正本清源的黃金時機。因此，矢志讓國家脫胎換骨的政治領導人千萬要慎始，才能正其本而萬物理，切勿心存僥倖，以致失之毫釐，差以千里！