混沌的2012全球經濟 工商時報

felicity2010

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8 U# t7 {! q, e8 c, P3 S5.39.217.76tvb now,tvbnow,bttvb4 D1 n! g3 c- m; @- q
2012年的全球經濟可用「混沌」加以定調，由於存在多個不確定因素而變得難以預測。因此，隨時掌握可能觸發經濟偏離原來軌道的關鍵因素，就顯得格外的重要。質言之，2012年存有歐債危機加深、中國經濟成長更加趨緩、美國經濟不如預期三個不可忽視的風險因素。
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. x3 s# g" C3 W; V就歐債危機加深而言，它將受到三個以I為開頭的英文字所左右，分別是Indebtness（債務沉重負擔）、Insolvency（債務不履行）以及Illiquidity（流動性不足）。目前，各預測機構發布2012年經濟成長預測時，能夠掌握到的僅有Indebtness對經濟的影響，亦即歐元區各國特別是PIIGS國家債務過高，在2012年勢必會推出各種嚴苛的財政節約措施，將挫低歐元區經濟成長動能，並透過貿易管道影響全球經濟成長。剩下兩個I則非這些機構能完全掌握。
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具體地說，由於PIIGS國家債台高築，加以歐盟高層處理歐債問題牛步化，市場對這些國家債務不履行的擔憂日益升高，造成該等國家公債殖利率異常飆高。對於金融機構而言，公債是其在貨幣市場提供的重要擔保品，在殖利率飆高下，其融資的困難度將大幅提高，極易形成信貸擠壓問題，並引發市場流動性不足；公債亦是金融機構的重要資產，殖利率飆高將弱化其資產品質，致其無法滿足資本適足率的要求，進而加大信貸擠壓程度，並衝擊經濟。2012年PIIGS國家到期的債務將是近年來最高，屆時若無法順利重發新債，勢將加劇市場對這些國家債務不履行的擔憂，從而惡化流動性不足問題。值得注意的是，2012年PIIGS國家的到期債務約5,715億歐元，其中約有2,272億歐元集中在2至4月。屆時將是債務不履行以及流動性不足威脅的高峰，歐盟處理稍有不慎，恐將引發嚴重金融危機，致影響全球經濟。; w$ b4 |4 ?5 o

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. @( Q$ ~4 ]/ W6 t% \* {; x. H歐盟於2011年12月上旬推出的新方案，雖可部份抑制歐元區貨幣一體化與財政獨立的結構性問題，卻仍無法有效處理歐元區各國間生產力差距過大、成員國因喪失匯率調整工具導致經常帳失衡的問題。平實而論，目前歐元區推出的方案不是涵蓋不夠廣（ECB的非傳統性貨幣政策僅能嘉惠於商業銀行），就是決心不足（「歐洲金融穩定工具（EFSF）」與「歐洲穩定機制（ESM）」合計規模僅5,000億歐元，與EFSF現行規模差距不大），要不然就是語焉不詳（IMF雖要參與紓困，但細則還未明定），對於處理已迫在眉睫的金融體系信貸擠壓以及政府發債困難問題仍有不足。
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. O# I8 P8 T7 g1 `+ U# F就中國經濟成長更加趨緩而言，根據OECD於11月發布的預測，2012年全球經濟能夠保持4％的經濟成長率，主要來自於新興市場的貢獻，特別是中國經濟仍能維持8.5％的成長率。然而，在面臨歐美景氣不振以及中國房市泡沫破滅兩個急迫問題下，未來中國經濟將有更加趨緩的可能。就歐美景氣言，近年中國經濟雖然主要由投資與消費的擴張所帶動，然而投資及消費之所以強勁，強勁外需是不可忽視的因素。質言之，出口持續高成長除間接推動工廠設立、加速城鎮化過程以及推動投資擴張外，新的工作機會也持續創造，進而推升消費。就房市泡沫破滅言，2011年以來中國房地產投資相當於城鎮固定資產投資的兩成，若加計家電和房屋相關的支出，該比例更高達三成。可知若房地產市場無秩序地修正，除將導致投資成長明顯減速外，其所帶來的呆帳或壞帳問題，亦將造成銀行業資金緊俏，致收縮銀根進而衝擊中國經濟。
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受到今年第四季旺季的帶動，近期美國經濟數據大多優於預期。然而離奇的是，當景氣擴張時，實質利率理應上升，然近期美國十年期公債實質利率明顯為負，與2007年12月到2009年6月景氣衰退時期平均0.99％相較，顯示市場對於未來景氣仍有疑慮。2012年美國經濟不如預期的風險主要來自三方面：一、國會兩黨無法及時就減稅及延長失業救濟金補助達成共識。目前兩黨所推出的方案規模介於1,300~1,700億美元間，相當於1~1.5％美國的GDP。雖然國會趕在進入休會期前於12月23日通過暫時延長失業救濟金補助週數與維持薪資稅減免至2012年2月，美國民眾得不必面臨2012年1月1日起薪資稅立即回升至6.2％的窘境。
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但此舉僅將原本的政治僵局往後遞延，到時將為2012年的美國經濟帶來不確定性；二、近期美國房價持續低迷，除造成房貸品質惡化、負淨值房貸比持續提高，弱化銀行資產品質，形成潛在系統性風險外，家計財富亦將縮水，削弱消費動能，也不利包含營建、裝修、家俱等產業在內的相關活動；三、美國與歐洲經濟連動性高，若歐債危機惡化，將透過貿易以及金融管道波及美國經濟。
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+ P% B, [" P( {. J7 x5.39.217.76依照大部分機構預測，2012年全球經濟成長將明顯趨緩，惟不至出現2009年般嚴重衰退。但若上述風險因素朝向負面發展，則世界經濟勢必會嚴重偏離目前主要機構的預測，各界仍需隨時密切觀察、小心應對。

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全球經濟面對衰退的風雨  筆鋒公仔箱論壇# w! }! ~$ A" C3 |* Y' X( B

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2 ^3 U+ u) h3 Ctvb now,tvbnow,bttvb二零一一年全球動盪雖然有些以政治不滿方式表現，但追根究柢真正原因是經濟；展望一二年全球都將陰霾深重，歐債問題危機更麻煩，美國失業率竄升在前，亞洲也不可能倖免於衰退之外。
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二零一零年年底，世人回顧整年情勢，充滿僥倖的喜悅之情。人們談「二次衰退」談了一年，但幸而未曾發生；人們擔憂新興經濟體的泡沫化危機也談了一年，但也未出現，反而是在新興經濟體的帶動下，全球仍有不錯的成長。這是一種風雨前的寧靜與僥倖，在喜悅中仍難掩忐忑不安的心情。3 k  i6 O2 s0 @  s
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果不其然，當日曆翻過二零一零年進入二零一一年，情況就全變了。最先出現的是北非突尼斯因為食物價格飆漲而引發的反政府狂潮，總統倉皇下台逃到沙特阿拉伯。突尼斯的動亂快速擴延為「阿拉伯之春」革命，埃及、也門、利比亞等國政府全都垮台，且阿拉伯之春第一波之後還有第二波，埃及就是例證。除了阿拉伯之春外，中東的以色列人也因為日子難過而有五十萬人走上街頭。最重要的則是二零一一年歐債危機爆發，諸如英國、希臘、葡萄牙、愛爾蘭等國為了撙節而刪減公共支出及公共就業，已抗議示威不斷；這種情況也燒到財政吃緊的美國各州，威斯康辛州即因限制工會權益而引發勞工大示威。而美國的佔領華爾街運動方興未艾，則是在抗議財富分配的不公，百分之一的人享有百分之九十九的財富，而百分之九十九的人口只有百分之一的財富。二零一一年的這些動盪雖然有些是以政治不滿的方式表現，但追根究柢，真正原因仍是經濟。當一切問題在二零一一年被引爆，展望二零一二年，全球無一例外的都陰霾深重，猶如大石在心頭。: l7 z$ {! U- I6 h

2 ^6 A. R0 V' z% N8 T6 t) R5.39.217.76就以危機最重的歐債問題為例，二零一一年歐盟召開了無數次高峰會，最後雖然以增加「歐洲金融安定基金」數額及形成財政聯盟的方式拖過了二零一一年，但二零一二年歐債最嚴重的五國即有逾兆歐元債務到期。歐債危機本質上是大到不能救的問題，世界主要國家在考慮的已非歐元能不能保得住的問題，而是如何讓歐元壽終正寢時造成的混亂與傷害減至最少。由於歐債危機拖延及歐洲經濟持續降溫，歐洲目前可謂已進入衰退，英國只不過是企圖在歐債鐵達尼號（泰坦尼克）沉淪前搶先跳船求生而已。歐債危機在二零一二年必將更加麻煩，全世界亦將受到拖累，舉債度日的代價現在全部要兌現。
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9 z+ x+ ~6 m9 C: P: v歐債危機深重，在操作面，美元只能算是「一堆髒襯衫裏比較不髒的那一件」，暫時在國際金融市場上還可以保持強勢，作為資金避風港之一。但美國債務累積已達十五兆美元，如此龐大的美元數量完全與實體經濟無關，惡化了分配的不均。目前美國官方失業率為百分之八點六，卻是許多人長期失業，已放棄了求職的意願所致；如果將這個因素列入，美國失業率應增加一個百分點，為百分之九點六。如果再把部分工時很低的準失業者計入，美國的失業率應為百分之十五。這是極可怕的數字；失業、低所得、消費不振等情況全部出現。二零一二年美國為了增加就業而採取的租稅減免將會期滿，共和黨議員會反對期限延長，意味美國失業率的竄升就在眼前，屆時美國也可能步上歐洲的後塵。
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當歐美都告下滑的時刻，過去依靠出口為成長主要動力的亞洲當然不可能倖免於衰退之外。中國出口成長在一零年十月仍有百分之三十一，但一一年十月已跌到百分之十六。香港在一一年九月出口更萎縮了三個百分點，為年增率二十三個月的首次下滑。南韓與台灣的出口急速減緩，也是一例。印度一向被認為是亞洲最能緩衝外在環境變化的經濟體之一，連它的出口成長也從一一年八月的百分之四十四暴跌到十月的百分之十一。國際貨幣基金組織在一一年九月已下調一二年的全球成長，並宣稱二零一二年全球將進入「非常危險的新階段」。就以中國為例，它在一一年最危險的通脹率百分之六點五的階段已過，如何放鬆銀根刺激內需而又不致於拉高房市泡沫，已成了未來最大的挑戰。最近印度已提高利率，經濟由熱轉冷，所有這些跡象都顯示出二零一二年亞洲經濟不容太過樂觀。tvb now,tvbnow,bttvb0 V- T8 {' w- \" I! W% o
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亞洲經濟以往過度著重出口導向，在衰退時代更是強化出口來保持高成長率，這種策略累積了許多結構性問題，外匯儲備過多，內需尤其是公共服務不足，而今天歐美的衰退可能需要相當長的時間來調整，這意謂了亞洲等新興經濟體除了增加進口、健全內需外，似乎並沒有更好的方式來面對二零一二年及以後的新挑戰。除此之外，致力於產業升級，創造附加價值與附加就業，亦是重要的選項。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。  a, e8 }6 ]* W8 b8 B

3 v+ B- G3 p$ k/ Ytvb now,tvbnow,bttvb時序走完二零一一，整個世界的心情和二零一零年時可謂完全不同。現在普遍的感受是要來的衰退可以拖得了一時，但不能拖永遠，要來的終究會來到。由於歐美沉蚒已深，要調整回正常軌道，恐需相當長的時間，這也顯示出亞洲的挑戰極為長久而嚴峻。
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