本帖最後由 felicity2010 於 2011-11-24 08:56 AM 編輯
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; M9 J0 F0 s- z) t c公仔箱論壇金融大調整與經濟再平衡 張曙光tvb now,tvbnow,bttvb5 |' |: o/ v3 o8 Y V7 Y
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一、從觀察經濟增長入手tvb now,tvbnow,bttvb* n+ M2 Z$ j' {$ L! |
本世紀頭十年,是中國經濟在前20年快速增長基礎上持續高速增長的十年。從2000-2010年,GDP年平均增長率為10.5%,工業增加值的增長更快,達到了11.6%。與中國的潛在經濟增長率相較,總需求擴張過速,經濟增長偏快。據北京大學教授盧鋒測算,從2005到2009年,總需求累計增長率超過長期趨勢增長率12.1個百分點。5.39.217.76/ D2 }6 s6 _2 b% K# U) m# W' B
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需求過熱和增長過快,通常伴隨著通貨膨脹和物價上漲。2007年GDP增長14.2%,當年和第二年的CPI上漲率分別為4.8%和5.9%,2010年的經濟增長達到10.3%,去年全年和今年上半年的CPI增長率分別達到3.3%和5.4%,6、7月份達到了6.4%和6.5%。不僅如此,價格上漲還出現了“四快四慢”的特點,即,存量資產價格上漲較快而增量商品價格上漲較慢,進口品價格上漲較快而出口品價格上漲較慢,農產品價格上漲較快而制成品價格上漲較慢,原材料和投資品價格上漲過快而消費品價格上漲較慢。
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& j' D: y8 f; `( r6 s" K拉動經濟增長的主要因素,一是投資需求,10年中年均增長23.8%,其中房地產投資年均增長25.49%,二是出口增長,年均增長20.27%。這兩個方面都與我們的體制安排和政策選擇高度相關。TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。+ k8 I2 R) h: k* }+ ?/ A3 c
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二、現行體制是一個激勵扭曲而約束不足的膨脹體制
# E+ z+ Z1 y. K8 f+ l5 LTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。中國的市場化改革雖然已經進行了30多年,但是,在經過了前期的高歌猛進后,后期則發生了巨大的反復和明顯的倒退,我們目前的經濟體制不僅仍然保留著不少傳統計劃經濟的色彩,而且市場化的部分也發生了巨大的扭曲。國有制經濟不僅保持著龐大的規模,而且其實力有了巨大的擴張,最近五年,中央國有企業投資10萬億元,兼並重組2200多家企業,成為經濟中一個具有壟斷特權的主體﹔我們的政府不僅是一個公共機構,而且是一個特殊的經濟主體,不僅擁有強大的行政權力,而且掌握著巨大的資本權力。( ^ C3 d3 e5 ]% X/ ~+ H
8 c4 k& s6 a) R公仔箱論壇因此,我們的經濟仍然是一個激勵扭曲而約束失靈的經濟,是一個需求膨脹和投資飢渴的經濟,是一個依靠大量投入和消耗而缺乏效率的經濟,隻是投資的具體方向和結構有了一些變化。官員的GDP迷信和政府間的“兄弟競爭”也隨之愈演愈烈。如果說以前的投資競爭集中於興辦企業,特別是工商企業,那麼,現在的投資競爭則轉向了金融領域和基礎設施,到處是一派爭先恐后的“大躍進”氣氛。 k" |2 u- ^4 O! l- V& Y
& l3 q7 e) ~1 n' v1 u/ V7 {TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。——高鐵“大躍進”,五年上萬公裡,今年上半年鐵道部總負債20907億元﹔2 q/ z, G0 u: F8 H" {8 g3 U
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——地鐵“大躍進”,三、五十個城市要修地鐵﹔
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——征地“大躍進”,每年發改委批准的征地面積400萬畝,各地上報的需求量1200萬畝,實際征地800萬畝左右﹔
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——填海“大躍進”,沿海11個省市都在大規模填海造地,2009年一年的填海面積1.78萬公頃,超過此前全部填海面積總和(1.1萬公頃)的60%,迫不得已,國家海洋局下達了2010年的填海計劃,大連分得630公頃指標,實際拿到了1900公頃﹔% H8 z7 V; |/ q* ?/ F/ c( _
& V, W8 }. b% ~, }——商業地產“大躍進”,2010年商業地產開發投資、開工面積和銷售額分別比上年增長了34%、41%和49%﹔
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# w9 i) d4 {. g/ r0 X0 u, n——高爾夫球場“大躍進”,2004年超過200多家以后,叫停7 年,又新建了400家,目前還在審批的有10 多家﹔( J0 d6 y, C) @$ P4 Z+ {" r( t0 h |
1 {! B* o# s, H2 P- p公仔箱論壇——電信“大躍進”,三大電信運營商在WIFI(無線寬帶)領域投入巨資和跑馬佔地熱火朝天,中移動在2013年在全國布署100萬個WIFI個熱點這意味著它的總體數量要增加8倍,中國電信的“百萬WIFI熱點”將比中移動提前1年實現(2012年底從現在的30萬個增加到100萬個),而中國聯通也計劃在2012年底覆蓋至少4萬座單體樓宇。……
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$ g9 o/ W2 e; Z# Z* l在這種情況下,盡管政府的收入以年均20-30%的速度增長,佔GDP的比例超過了30%,但是,沒有一個政府不感到缺錢。盡管固定資產投資和房地產投資的增長率達到了25%左右,但所有的地方都感到投資資金不足,很多項目等待上馬,大批房地產項目需要開發。盡管國內資本已經過剩,但所有的地方還在爭先恐后地引進外資。盡管出口的超高速增長造成了內外經濟的嚴重失衡,但出口對於出口的部門和地區還是有利的。總之,爭取利益、爭取政績、爭取晉升的壓力,迫使人們如此行為。
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) b s, h5 c. u; ctvb now,tvbnow,bttvb三、現行宏觀政策是實際上始終是擴張性的5.39.217.76; }4 u8 ^2 V, E6 ^5 f, T
與此適應,我們的主要經濟政策則成為體制實現和經濟“大躍進”的工具。這裡我們主要討論貨幣政策和匯率政策。
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# G& R" _! t3 D R% `' H/ q5 X(一)先看貨幣政策和利率政策。
6 \) o) y- d0 \: _0 Q6 ~& j/ e貨幣政策和利率政策的主要目標是保持幣值穩定,因而,其應當隨物價變動而調整,但是,由於央行的利率管制,利率政策長期表現出一種呆滯狀態。
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; X7 ^. g/ w# d% \據盧鋒計算,近10年來,主要發達國家和地區以及新興市場國家,利率與CPI變動的比率平均為0.92,而中國隻有0.21,僅僅高於長期處於通縮狀態和流動性陷阱之中的日本。特別是在價格上漲較快或者通貨膨脹率較高的情況下,實際利率往往為負。如果說2008年國際金融危機后出現了一個短暫的正實際利率,那麼,從2009年第四季度又重現負利率,就是有意所為。
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7 R& m7 I! P0 M) V$ _6 `負利率是對普通老百姓的剝奪,更是對負債者的補貼和獎賞,它起到了鼓勵投資和抑制消費的作用,推動了貸款和投資的過快增長,形成一次次經濟過熱和通貨膨脹的波動循環。如果再看看固定資產投資行業結構的變化,那麼,不僅制造業投資佔了30%上下,而且也是增長最快的部門之一,其佔整個固定資產投資的比重從2003年的26.4%,提高到2009年的31.4%。低利率和負利率既然推動了制造業的快速擴張,自然不利於服務業的發展。低利率和負利率有利於國有大企業的高速擴張,不利於中小企業特別是有發展前途的中小企業的成長。這也是造成產業結構失衡的原因和出口增長過快的基礎。公仔箱論壇: U. w$ w7 Q1 x% R0 ?, K7 P
' q/ ~9 A3 w$ J7 C- e' v9 M0 XTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。(二)再看匯率政策。
B# K* v7 U" G( e$ YTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。1994年匯率並軌以后,由於匯價低估,人民幣出現了一個緩慢升值的過程。1998年亞洲金融危機爆發,人民幣出現短暫的貶值預期,中國政府宣布人民幣不貶值,並重回固定匯率體制。2005年和2010年的兩次匯率改革,人民幣匯率的靈活性有所提高,匯改以后都出現了一個緩慢的升值過程,由於央行的匯率管制,升值的幅度有限,特別是1998年和2008年的兩次危機,形成了兩次“盯住”和兩次“脫鉤”的過程,但“盯住”的時間長於“脫鉤”的時間。5.39.217.76- v% N: g& a2 [( E- }$ U; w
$ \9 e; z. l& ^5.39.217.76由於中國經濟的開放成長和生產率追趕,客觀上存在著匯率升值的壓力,由於匯率調整的呆滯和不足,造成了人民幣匯率的被動低估和單邊升值,導致了對外貿易的持續高速增長、雙順差的持續積累和外匯儲備的超常增長,以至到現在外匯儲備超過3萬億美元,中國經濟內外失衡不斷加劇,甚至積重難返。
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(三)再看存款准備金率政策和公開市場操作。1 d1 U$ {6 Y) f9 {( z; J' q; Y
隨著外匯儲備的超常增長和外匯佔款大量增加,貨幣投放快速增長,但是,由於利率政策的呆滯,無法調節貨幣供求,於是存款准備金政策和公開市場操作就成為央行的首選。2007年存款准備金率調升10次,2008年調升6次調降4次,2010年進入本次調升周期,升息隻有5次,而提高存款准備金率則達12次。至於發行央票,回籠過多流動性也相當頻繁。在利率政策和匯率政策呆滯的情況下,這也成為央行調節貨幣供應的主要手段。雖然這種辦法能夠暫時抑制流動性的更大泛濫,但卻調節不了經濟運行的內外平衡。恰恰相反,再加上種種冒充宏觀調節的行政手段,進而扭曲和弱化了利率政策和匯率政策,使之進一步失靈和呆滯,二者相互疊加,相互推動,以至陷入失衡陷阱而難以自拔。
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四、經濟結構失衡公仔箱論壇" k, l8 ~" T7 a% n- V# I7 i
將以上的討論綜合起來進一步考察:兩大總量政策和價格手段調整呆滯和失誤,在形成需求偏高和增長偏快的同時,造成了經濟結構的失衡。由於長期的低利率政策和調整遲滯,推動了投資的過快增長,而投資中增長快的又是制造業投資,於是,形成了制造業的高速增長。由於匯率低估和調整呆滯,虛增了國內產品的競爭力,一方面鼓勵了制造業的出口增長,完成了制造業的生產循環和經濟周轉,另一方面,在推動投資和出口增長的同時,也壓低了收入和消費的增長。3 J! `! t# h n0 {+ I; |! l9 b
- v& s2 P- ]) [$ Q+ L( P5.39.217.76由於固定資產投資,特別是制造業投資的快速增長,以及收入和消費的低速增長,就使得三次產業結構中,制造業的比重長期過高,而服務業的一直偏低,且第三產業的比重隻能隨第一產業的下降而上升。不僅如此,由於利率和匯率低估和呆滯,也降低了結構升級的壓力和動力。公仔箱論壇* `$ ?0 M' r8 V3 n1 P" N+ H* C1 u
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與產業結構相適應,就業結構的失衡和矛盾也很明顯。一方面,大量農民工進城,在制造業和低端領域就業,再加上城鄉分割的體制,形成了“民工荒”和“用工荒”並存的格局,另一方面,大學擴招造成大學生就業困難,形成了高端勞動力在低端市場就業的格局,造成了教育收益率的下降和人力資本投資的浪費。由此而來的是城市化過程的扭曲。
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中國經濟的開放度已經相當高,內外經濟的相互影響和沖擊也相當顯著。特別是世界市場瞬息萬變,各個國家之間的角力緊張而劇烈。在這種情況下,利率和匯率政策的長期呆滯,不僅會使自己陷於被動,吃虧受損,而且會固化體制上的扭曲。要知道,這種局面是無法持續的。特別是在歐美經濟不景氣和債務危機的國際環境中,中國經濟實際上遇到了一種與歐美不同的危機。
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因此,改弦更張,真正推進改革,重審政策,調整結構,促進經濟再平衡。特別是金融體制和金融政策。才是我們最重要和最緊迫的選擇。5.39.217.760 m4 @7 U1 f; p/ J8 B" V$ l6 g
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張曙光 中國天則經濟研究所學術委員會主席 5.39.217.76+ V7 `' x1 b& p
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