本帖最後由 felicity2010 於 2011-11-24 08:56 AM 編輯 公仔箱論壇; E; F+ v) C; S$ O. U& E$ R/ T; Q
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金融大調整與經濟再平衡 張曙光
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一、從觀察經濟增長入手tvb now,tvbnow,bttvb- N9 X: ~4 ]3 e0 U" @6 n( I! ^
本世紀頭十年，是中國經濟在前20年快速增長基礎上持續高速增長的十年。從2000－2010年，GDP年平均增長率為10.5%，工業增加值的增長更快，達到了11.6%。與中國的潛在經濟增長率相較，總需求擴張過速，經濟增長偏快。據北京大學教授盧鋒測算，從2005到2009年，總需求累計增長率超過長期趨勢增長率12.1個百分點。
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! @ B5 s7 C( f' Y1 s R需求過熱和增長過快，通常伴隨著通貨膨脹和物價上漲。2007年GDP增長14.2%，當年和第二年的CPI上漲率分別為4.8%和5.9%，2010年的經濟增長達到10.3%，去年全年和今年上半年的CPI增長率分別達到3.3%和5.4%，6、7月份達到了6.4%和6.5%。不僅如此，價格上漲還出現了“四快四慢”的特點，即，存量資產價格上漲較快而增量商品價格上漲較慢，進口品價格上漲較快而出口品價格上漲較慢，農產品價格上漲較快而制成品價格上漲較慢，原材料和投資品價格上漲過快而消費品價格上漲較慢。4 T! U' V- D8 I! c8 A
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拉動經濟增長的主要因素，一是投資需求，10年中年均增長23.8%，其中房地產投資年均增長25.49%，二是出口增長，年均增長20.27%。這兩個方面都與我們的體制安排和政策選擇高度相關。
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二、現行體制是一個激勵扭曲而約束不足的膨脹體制
J2 U0 F& U! M8 A* P( _中國的市場化改革雖然已經進行了30多年，但是，在經過了前期的高歌猛進后，后期則發生了巨大的反復和明顯的倒退，我們目前的經濟體制不僅仍然保留著不少傳統計劃經濟的色彩，而且市場化的部分也發生了巨大的扭曲。國有制經濟不僅保持著龐大的規模，而且其實力有了巨大的擴張，最近五年，中央國有企業投資10萬億元，兼並重組2200多家企業，成為經濟中一個具有壟斷特權的主體﹔我們的政府不僅是一個公共機構，而且是一個特殊的經濟主體，不僅擁有強大的行政權力，而且掌握著巨大的資本權力。
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! \$ S" e; w; f c+ V1 `因此，我們的經濟仍然是一個激勵扭曲而約束失靈的經濟，是一個需求膨脹和投資飢渴的經濟，是一個依靠大量投入和消耗而缺乏效率的經濟，隻是投資的具體方向和結構有了一些變化。官員的GDP迷信和政府間的“兄弟競爭”也隨之愈演愈烈。如果說以前的投資競爭集中於興辦企業，特別是工商企業，那麼，現在的投資競爭則轉向了金融領域和基礎設施，到處是一派爭先恐后的“大躍進”氣氛。公仔箱論壇8 ^, x3 r1 B+ B D3 u8 s$ u
! z8 h7 @9 r8 p# l# J7 t6 M5.39.217.76——高鐵“大躍進”，五年上萬公裡，今年上半年鐵道部總負債20907億元﹔tvb now,tvbnow,bttvb: k/ R1 F- p$ M2 @
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——地鐵“大躍進”，三、五十個城市要修地鐵﹔5 [; u U V0 j. {3 b& x; M, P
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——征地“大躍進”，每年發改委批准的征地面積400萬畝，各地上報的需求量1200萬畝，實際征地800萬畝左右﹔
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9 L% E$ ^# \5 l$ x2 y) [tvb now,tvbnow,bttvb——填海“大躍進”，沿海11個省市都在大規模填海造地，2009年一年的填海面積1.78萬公頃，超過此前全部填海面積總和（1.1萬公頃）的60%，迫不得已，國家海洋局下達了2010年的填海計劃，大連分得630公頃指標，實際拿到了1900公頃﹔公仔箱論壇. F, X) f& j# J5 n
0 R/ P7 B0 I) j) E- S Gtvb now,tvbnow,bttvb——商業地產“大躍進”，2010年商業地產開發投資、開工面積和銷售額分別比上年增長了34%、41%和49%﹔5.39.217.76# n9 }% B# \0 A
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——高爾夫球場“大躍進”，2004年超過200多家以后，叫停7 年，又新建了400家，目前還在審批的有10 多家﹔TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。$ |8 F0 N* o) {: c
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——電信“大躍進”，三大電信運營商在WIFI（無線寬帶）領域投入巨資和跑馬佔地熱火朝天，中移動在2013年在全國布署100萬個WIFI個熱點這意味著它的總體數量要增加8倍，中國電信的“百萬WIFI熱點”將比中移動提前1年實現（2012年底從現在的30萬個增加到100萬個），而中國聯通也計劃在2012年底覆蓋至少4萬座單體樓宇。……
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/ o: B8 x1 O. Y4 @在這種情況下，盡管政府的收入以年均20－30%的速度增長，佔GDP的比例超過了30%，但是，沒有一個政府不感到缺錢。盡管固定資產投資和房地產投資的增長率達到了25%左右，但所有的地方都感到投資資金不足，很多項目等待上馬，大批房地產項目需要開發。盡管國內資本已經過剩，但所有的地方還在爭先恐后地引進外資。盡管出口的超高速增長造成了內外經濟的嚴重失衡，但出口對於出口的部門和地區還是有利的。總之，爭取利益、爭取政績、爭取晉升的壓力，迫使人們如此行為。
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三、現行宏觀政策是實際上始終是擴張性的
2 G; {! {! D/ P' ]9 H; ^4 g0 K5.39.217.76與此適應，我們的主要經濟政策則成為體制實現和經濟“大躍進”的工具。這裡我們主要討論貨幣政策和匯率政策。
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（一）先看貨幣政策和利率政策。
) s5 }. l [0 R; I公仔箱論壇貨幣政策和利率政策的主要目標是保持幣值穩定，因而，其應當隨物價變動而調整，但是，由於央行的利率管制，利率政策長期表現出一種呆滯狀態。tvb now,tvbnow,bttvb4 f4 i' [8 o) n+ p# L
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據盧鋒計算，近10年來，主要發達國家和地區以及新興市場國家，利率與CPI變動的比率平均為0.92，而中國隻有0.21，僅僅高於長期處於通縮狀態和流動性陷阱之中的日本。特別是在價格上漲較快或者通貨膨脹率較高的情況下，實際利率往往為負。如果說2008年國際金融危機后出現了一個短暫的正實際利率，那麼，從2009年第四季度又重現負利率，就是有意所為。1 P' _% G- y0 r4 f! P7 N' f2 A
8 c) b" F* c; t( O公仔箱論壇負利率是對普通老百姓的剝奪，更是對負債者的補貼和獎賞，它起到了鼓勵投資和抑制消費的作用，推動了貸款和投資的過快增長，形成一次次經濟過熱和通貨膨脹的波動循環。如果再看看固定資產投資行業結構的變化，那麼，不僅制造業投資佔了30%上下，而且也是增長最快的部門之一，其佔整個固定資產投資的比重從2003年的26.4%，提高到2009年的31.4%。低利率和負利率既然推動了制造業的快速擴張，自然不利於服務業的發展。低利率和負利率有利於國有大企業的高速擴張，不利於中小企業特別是有發展前途的中小企業的成長。這也是造成產業結構失衡的原因和出口增長過快的基礎。公仔箱論壇+ ^4 U. y% o% ?( d3 q7 \( k( P6 m
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（二）再看匯率政策。
f2 e+ E& p% R1 y# X& `5.39.217.761994年匯率並軌以后，由於匯價低估，人民幣出現了一個緩慢升值的過程。1998年亞洲金融危機爆發，人民幣出現短暫的貶值預期，中國政府宣布人民幣不貶值，並重回固定匯率體制。2005年和2010年的兩次匯率改革，人民幣匯率的靈活性有所提高，匯改以后都出現了一個緩慢的升值過程，由於央行的匯率管制，升值的幅度有限，特別是1998年和2008年的兩次危機，形成了兩次“盯住”和兩次“脫鉤”的過程，但“盯住”的時間長於“脫鉤”的時間。
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1 A% M/ J3 O8 g! I2 m% x" j公仔箱論壇由於中國經濟的開放成長和生產率追趕，客觀上存在著匯率升值的壓力，由於匯率調整的呆滯和不足，造成了人民幣匯率的被動低估和單邊升值，導致了對外貿易的持續高速增長、雙順差的持續積累和外匯儲備的超常增長，以至到現在外匯儲備超過3萬億美元，中國經濟內外失衡不斷加劇，甚至積重難返。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。3 F( n N [: t8 A4 x( F/ |. i
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（三）再看存款准備金率政策和公開市場操作。" V9 R' }4 f( Q% S% w
隨著外匯儲備的超常增長和外匯佔款大量增加，貨幣投放快速增長，但是，由於利率政策的呆滯，無法調節貨幣供求，於是存款准備金政策和公開市場操作就成為央行的首選。2007年存款准備金率調升10次，2008年調升6次調降4次，2010年進入本次調升周期，升息隻有5次，而提高存款准備金率則達12次。至於發行央票，回籠過多流動性也相當頻繁。在利率政策和匯率政策呆滯的情況下，這也成為央行調節貨幣供應的主要手段。雖然這種辦法能夠暫時抑制流動性的更大泛濫，但卻調節不了經濟運行的內外平衡。恰恰相反，再加上種種冒充宏觀調節的行政手段，進而扭曲和弱化了利率政策和匯率政策，使之進一步失靈和呆滯，二者相互疊加，相互推動，以至陷入失衡陷阱而難以自拔。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。3 Z1 H' s1 e4 y& D! X# t, d
9 x+ _; B% G3 g$ Q% U, L& d8 atvb now,tvbnow,bttvb四、經濟結構失衡
1 ]4 \" K- K* M% q+ wTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。將以上的討論綜合起來進一步考察：兩大總量政策和價格手段調整呆滯和失誤，在形成需求偏高和增長偏快的同時，造成了經濟結構的失衡。由於長期的低利率政策和調整遲滯，推動了投資的過快增長，而投資中增長快的又是制造業投資，於是，形成了制造業的高速增長。由於匯率低估和調整呆滯，虛增了國內產品的競爭力，一方面鼓勵了制造業的出口增長，完成了制造業的生產循環和經濟周轉，另一方面，在推動投資和出口增長的同時，也壓低了收入和消費的增長。
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由於固定資產投資，特別是制造業投資的快速增長，以及收入和消費的低速增長，就使得三次產業結構中，制造業的比重長期過高，而服務業的一直偏低，且第三產業的比重隻能隨第一產業的下降而上升。不僅如此，由於利率和匯率低估和呆滯，也降低了結構升級的壓力和動力。) B* s) K8 G/ |. n& h( v7 X% h
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與產業結構相適應，就業結構的失衡和矛盾也很明顯。一方面，大量農民工進城，在制造業和低端領域就業，再加上城鄉分割的體制，形成了“民工荒”和“用工荒”並存的格局，另一方面，大學擴招造成大學生就業困難，形成了高端勞動力在低端市場就業的格局，造成了教育收益率的下降和人力資本投資的浪費。由此而來的是城市化過程的扭曲。
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中國經濟的開放度已經相當高，內外經濟的相互影響和沖擊也相當顯著。特別是世界市場瞬息萬變，各個國家之間的角力緊張而劇烈。在這種情況下，利率和匯率政策的長期呆滯，不僅會使自己陷於被動，吃虧受損，而且會固化體制上的扭曲。要知道，這種局面是無法持續的。特別是在歐美經濟不景氣和債務危機的國際環境中，中國經濟實際上遇到了一種與歐美不同的危機。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。% ?. U& E+ s5 D; y
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因此，改弦更張，真正推進改革，重審政策，調整結構，促進經濟再平衡。特別是金融體制和金融政策。才是我們最重要和最緊迫的選擇。tvb now,tvbnow,bttvb4 \1 V9 @8 S1 }. ]) b
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) m- y `6 j3 w' {* X/ J張曙光 中國天則經濟研究所學術委員會主席
: c# b, h8 ~( _; z$ t' p5.39.217.76天則經濟研究所是中國民間智庫之一 |
發表於 2011-11-24 08:53 AM
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