政策癱瘓：歐美經濟震盪的根源

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歐美股市上周五再次同步暴跌，美國道瓊工業指數大跌百分之二‧七，歐股指標的德國ＤＡＸ指數更重挫百分之四。這已是上月全球股災爆發以來，一個月內第四波急跌。歐美經濟震盪步向危機的跡象日益明顯，這一輪經濟修正究竟是上一波景氣衰退周期的延長，或是新一波衰退的開始，已經無關緊要，重要的是如何重振目前疲弱的信心危機。
) K/ K9 r, |' tTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。股市是反映經濟前景及投資人信心的最直接指標，占有半數全球生產毛額的歐美兩大經濟體的市場如此不安定，確真實反映了市場對經濟的憂慮。只是，市場憂慮的都是舊問題，但一遇到新燃點，就會重新躁動。所謂舊問題包括：歐元區的主權債務危機、美國財政政策談判的政治僵局、各國央行貨幣政策的黔驢技窮，綜合而言，就是各國經濟刺激的決心及能力俱不足。所謂新燃點則是：希臘第二波紓困金援即將面臨檢驗、歐洲金融穩定機制（ＥＦＳＦ）擴大方案本月須通過各國議會表決、美國聯準會下周將討論新刺激措施，以及美國總統歐巴馬提出的四千四百七十億美元就業方案可能受到國會掣肘等，無一不牽動市場焦點。5.39.217.76) Y1 V  n  l7 ~) E
就在此時，全球金融海嘯也屆滿三年了。三年前的九月十五日，投資銀行巨擘雷曼兄弟倒閉，引發全球金融海嘯，當時全球各國齊心救市，分別以極寬鬆的貨幣政策及擴張性的財政政策，撒了大把鈔票進入經濟體系，成功避免了信心潰散、金融市場崩毀、反噬實質經濟的惡性循環，所幸未重演一九三○年代的經濟大蕭條。但如此拚鬥三年後，全球經濟依舊處於險境，市場起伏不安，金融體系受困於主權債務風險而搖搖欲墜，歐美國家再度瀕臨衰退邊緣，即使是近年最穩健的亞洲新興經濟體也深受牽累而顯得擴張乏力。全球再次步入信心、市場、實體經濟的負向連鎖效應。
9 z9 Y/ Z/ V1 y8 N) {8 |- U( ]4 |全球經濟何以走到這步田地？一開始，或許是大家對於全球合力救市的成果太過自滿，各國經濟出現初步的反彈，卻忽略了從危機中復甦需要時間調理的常規，原本齊一的步伐變成各行其是，給了熱錢可乘之機，以致亂源再起。此時，各國合力救市製造的債務泡沫及資產泡沫等後遺症一一浮現，凸顯出歐元區單一貨幣卻無政治同盟的矛盾，主權債務危機愈演愈烈，更導致美國財政政策轉向。原本就已荊棘滿布的景氣復甦周期，又面臨各國減赤的財政緊縮打擊，步履更形蹣跚。
- L. F* ?6 _* e1 ~2 T. J最嚴重的，還是市場對政府解決這一切問題的努力缺乏信心。現實上，各國政府的刺激手段並未技窮，在通貨膨脹預期已明顯減弱下，聯準會及歐洲央行仍可動用印鈔權。以歐元區基準利率百分之一‧五的水準，歐洲央行甚至還有降息空間。在財政政策方面，美國政府仍能以低成本借到錢，歐元區整體也尚享有預算盈餘，動用短期擴張支出、長期減赤減債的政策空間是存在的。再如解決歐債危機的方案，也已設立了ＥＦＳＦ等機制，並確立財政紀律之共識。
% R; v4 t- p# I& H只是，美、德、法等核心經濟體都面臨政治換屆的敏感期，政府領導人的瞻前顧後、國會在野勢力的牽制，使得許多當為、可為的政策都未能速為，形成了當前的「政策癱瘓」。歐洲金融穩定機制是一例，這個早在去年就決定設立的機制，一年來其規模及功能隨著歐債危機的蔓延而擴大，直到現在仍存有區內國會否決的風險，說明了政策的不確定性，也讓市場陷入了「政策疲勞」，不知道哪個環節還會出現新變數。美國亦然，美國國債上限協商在屆期前才達成共識，內容卻仍是留下很多問號的財政計畫，標準普爾取消其頂級評等正是基於此一不確定性。
" k0 b$ O" i" T  K) ^, [+ BTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。全球經濟已進入新一輪的惡性循環，呼喚國際合作，尤其要求歐美採取強力行動的聲音也愈來愈大，眼下或正進入轉折點。九月看來仍將是多事之秋，投資人一定要繫緊安全帶。 5.39.217.764 }0 C! E3 j- p% A

: Y! F6 h; a' P( Y# G                                 【2011/09/12 聯合報】

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全球復甦切勿押寶於寬鬆貨幣政策TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。2 f7 A! e$ ^* M7 {
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! D, ^7 P+ p  vTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。　　中評社北京9月13日電／在全球經濟步入“雷曼兄弟破產以來最艱困時期”、二次衰退可能性一點也不能排除的關鍵時刻，一向優越感強烈的西方工業化國家似乎再度集體無策。9日，西方七國財長和央行行長聚首法國馬賽，商討如何採取行動來振興本國與世界經濟。證券時報發表上海外國語大學東方管理研究中心副主任章玉貴文章稱，預計本次會議除了繼續保持寬鬆貨幣政策之外，不大可能開出新的復甦藥方。 TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。' [# h: {" ]% g6 [) h$ ]
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　　回顧今年以來主要經濟體駕馭本國經濟的表現，可謂集體低迷。 2 c0 e& o$ D. d( V/ e# a$ F3 k% F
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　　德國不是“活雷鋒”
  _! J3 D# V* L7 D6 A  C公仔箱論壇tvb now,tvbnow,bttvb  N( m+ ^" K% Y9 M3 b" m* I" n* U
　　先看歐元區各國， 諸多跡象表明，死亡通知書似乎正在向誕生以來一直跌宕起伏的歐元招手。在市場向歐陸大國的動員與拯救能力發出嚴重警告之後，法國總統薩科奇趕緊與德國總理默克爾會晤，匆忙開出拯救歐元體系的新藥方：成立歐元區經濟政府！不過，早已力不從心的薩科奇應該懂得：歐陸國家手上已經拿不出什麼有效的經濟牌來對經濟止血了。應當說，歐洲央行的工作還算賣力，出手買入意大利和西班牙債券。通過干預歐元區債券市場，歐洲央行成為了最後的貸款者，然而，一旦歐洲央行“斷糧”導致病入膏肓的希臘出現無序違約乃至選擇退出歐元區，極有可能引發歐元區銀行體系的全面崩潰。包括希臘這類歐洲小國若將自身經濟安危系於德國一身，無異於危險的賭博。畢竟，德國經濟總量只占歐元區五分之一。何況，德國經濟也陷於停滯。今年第二季度德國國內生產總值（GDP）環比增長0.1%，遠低於市場預期。暫時並不差錢的德國恐怕不會一味充當歐洲的“雷鋒”。 5.39.217.76! ^' d; Y5 F/ X/ G& d
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　　美國不願換血式改革
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5 g. ]8 b. {+ D( o' Q4 O　　上任兩年多來一直試圖修復經濟基本面，以重塑美國國際競爭力的奧巴馬政府，除了不斷出台諸如量化寬鬆政策之類不負責任經濟政策之外，並未展現出更高的治國智慧，美國經濟仍未見起色。上周五公布的美國8月非農就業零增長，遠低於市場預期，此前公布的美國第二季度GDP向下修正為同比增加1.0%；今年8月紐約股市創下了10年來的最差走勢，下跌4.4%。其實，疾病纏身的美國既是世界經濟失衡的主要推手，又在相當大程度上承擔著世界經濟的維穩重任。只是積重難返的經濟基本面使得美國對外經濟政策越來越自私，而這又反過來傷及自身。從這個意義上說，標普2011年8月破天荒地發出美國國債可能降級的警告，對華盛頓和華爾街的那些精英們來說不啻一次及時提醒。但問題是：篤定還可享受很長時間美元紅利期的美國財經領袖們願不願意正視美國經濟面臨的問題並採取切實行動來解決？眾所周知，美國經濟在1980年代就已經嚴重失衡了，雙赤字的不斷擴大，使得美國必須尋找不斷補充經常性逆差的來源，以確保其資本項目下的順差。於是在1990年代，美國利用其話語霸權大肆炒作新經濟概念，通過資本市場吸引了大量的外國資金輸入美國，並憑借其國家信譽，吸引日本和中國等國大量購買美國的國債，間接地支持了美國的經濟繁榮。最近15年來，美聯儲每遇到金融危機爆發，都習慣性採取擴張性的貨幣政策來救市，結果卻造成了全球流動性過剩以及對世界經濟穩定構成嚴重威脅的對衝基金的湧現。投機基金也抓住了全世界經濟的“軟肋”，即：全球經濟增長依賴美國財政赤字和貿易赤字的不可持續性，大肆炒作原材料市場，助推了石油等初級產品價格的暴漲。甚至通過唱衰並大舉做空美元，某種程度上促致美國採取弱勢美元政策。而美國持續降息和美元貶值，已經被證明為是轉嫁本國危機的不負責任行為。
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% Q: f" p2 N" l( |　　非合作性博弈不可取
. o: f; o0 ?+ hTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。
( k& w6 D5 Q3 c# u: s4 X9 Xtvb now,tvbnow,bttvb　　毋庸置疑，抗通脹已是新興經濟體國家貨幣政策的首要任務。如若沒有全局性的對策，則極有可能演化為世界性的經濟危機。新興市場儘管可以在檢討本國貨幣政策的同時，通過積極尋求貨幣以外的其它政策渠道緩解通脹問題，但問題的關鍵仍在於美國的行動。畢竟，在這個世界上，美聯儲是全球貨幣政策的風向標。在美國的貨幣政策導向與全球經濟的穩定與發展不一致時，消除通脹的根源並不現實。 TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。$ a* C( M; \. D# F0 @' n! d4 H3 h

" r( `( \9 E, a6 F6 `  ~1 s: Ntvb now,tvbnow,bttvb　　按照發達國家的邏輯，如果人民幣能夠持續升值，如果能夠利用他們控制的現行國際規則最大程度地約束中國的經濟行為空間，不僅可以轉移經濟復甦成本，還能夠有效維護他們在世界範圍內的既得利益。只是美歐應當看到，指望經濟實力只及美國三分之一且人均GDP僅有4000美元的中國來承擔起世界經濟穩定與繁榮的關鍵角色，本身就是不現實的。發達國家針對中國採取的損人並不利己的非合作性博弈政策不僅有悖於雙邊和全球業已達成的經濟共識，更會製造經濟摩擦與貿易糾紛，最終損害的將是世界經濟的整體利益。 TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。4 G- \1 }2 P6 y" L' S4 g" P

: z5 b% l! U7 R- q7 p  N' N　　押寶貨幣政策的短視 5.39.217.76, S0 b+ O* N# |3 h
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　　其實，經濟學家們早已提出了解決世界經濟過度失衡的方案，即主要經濟大國間應進行政策協調。其中美國應鼓勵儲蓄並減少財政赤字，限制支出，歐洲國家應維持低利率以刺激消費需求並重振實體經濟，日本的金融改革應繼續，並加強財政政策對投資的激勵，而大多數亞洲順差國家則應增加內需，提高大眾消費需求，減少對外部市場的依賴，石油出口國可以考慮增加其社會消費支出，增加在石油生產及經濟結構多樣化方面的投資，等等。但是國際經濟格局中的博弈各方對失衡調整的方式遠未達成共識。特別是美國，由於保持現有的全球經濟失衡反而有利於維持美國在經濟領域的霸權地位，所以遲遲不肯採取負責任的經濟行動。 5.39.217.769 r) T! e" @& y* }- l
　　假如以七國集團為代表的西方工業化國家繼續把復甦經濟的希望押寶於寬鬆貨幣政策，儘管可能帶來短期的經濟效果，但中長期來看無異於飲鴆止渴，根本不可能抑制系統性風險的上升。
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　　全球亟需一個建立在制度化和持續性基礎上的溝通與協調機制。各國尤其是主要經濟大國亟需拿出協調一致的行動，否則，一旦二次衰退再度來臨，以美元計的發展中國家財富勢必再次遭受大洗劫，而發達國家也將為其自私買單。 & l* H3 ~& s# k( e: v; y8 g3 N
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