名家觀點／不敢掀起的歐債壓力鍋

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經濟日報╱陳朝燈（施羅德投信投資長）$ F; F+ G1 ]3 C" {
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7月以來，震盪劇烈的歐洲股票市場除了受到歐債問題劇烈波動外，緊接著15日公布的歐洲銀行壓力測試，更是讓全球投資人懷疑歐洲銀行究竟隱藏了多少不敢公開的黑幕，進而影響國際股市動輒長黑收場，不知何時能夠撥雲見日？
9 Z( Y/ m5 E. ?8 f+ ^' R& K5 N歐洲銀行壓力測試是由歐洲銀行管理局（European Banking Authority）針對歐洲具代表性的前90大銀行進行有條件測試，主要的測試條件為國內生產毛額（GDP）衰退、利率調升、房價下跌、失業率提高等景氣循環不利經濟情況發生下，各銀行的資本適足率變動的敏感度，而非系統性風險的承受能力，而且這次測試也未考慮到希臘等歐洲國家公債如果違約，對於銀行體系所造成衝擊的效果，因此該測試之可信度受到市場普遍的質疑。5.39.217.76. T( h: Q8 m/ x, f2 u
結果更是出乎意料，僅有八家銀行可能會發生第一類資本適足率（CTR1）小於5%的情況，其中，未能通過本次的壓力測試，以西班牙的五家銀行最多，其次是希臘的二家與奧地利的一家銀行，連備受外界關注的愛爾蘭、葡萄牙、義大利等國的銀行都能全數安全過關。整體受測銀行的CTR1也將降為7.7%，需要增資金額僅需25億歐元，歐洲銀行中心充滿信心地表示，歐洲銀行體質仍經得起考驗。tvb now,tvbnow,bttvb( t5 v+ g, R" q9 d7 G
其掩耳盜鈴的結果，就好比國內少數銀行，對於只還息不還本的紓困企業貸款仍列為正常放款一樣，令人懷疑其立論的可靠度。國際信評機構標準普爾就直言這些壓力測試不夠嚴謹，歐洲媒體更舉出愛爾蘭二家銀行上次可以通過壓力測試，但沒多久就需要向政府要求援助；而這次愛爾蘭的銀行又可全數過關，分析師戲稱這根本就是「無壓測試」。因為市場的不信任，之後導致南歐各國公債利率又攀升到新高點，歐洲銀行股則是持續下挫，一點也沒有通過壓力測試的慶祝之情。公仔箱論壇7 i2 s) a- d+ M7 ?5 Q
這次歐洲銀行壓力測試，未能完全檢驗出歐洲銀行體系真正的體質，反而會引發「潮水尚未退去，不知道誰在裸泳」的質疑。更可能會延緩歐洲各國金融管理當局及時要求旗下各銀行加強資本強度的時機。未通過的八家銀行，可能也僅是浮上檯面「冰山的一角」，真正受到經濟衝擊時，隱藏的危機可能更大，甚至可能成為擴大金融市場波動的導火線。9 M; C; M$ E, n: A# c
在本次歐洲銀行壓力測試後，未通過的八家銀行需要在三個月內向各國金融管理當局提列增資計畫，並且限制股息的發放，讓資本適足率回復到5%以上的水準，並在今年底前完成實際行動。在目前南歐諸國債務危機未解、整體投資信心脆弱之下，歐洲銀行體系的增資壓力將自下半年起爆發，而且會造成「先搶先贏」的搶募情況。
  u7 k' p# n1 v; f1 i公仔箱論壇預料體質好的銀行將迅速提出增資要求來提高資本適足率，準備充足銀彈因應可能的變局，體質次佳的銀行可能也會陸續提出增資，最後可能反而是最需要增資的八家銀行無法募資，因為投資人缺乏信心將資金投入這些體質不佳的銀行，「良幣驅逐劣幣」的現象可能反而在下半年歐洲銀行的「搶錢大作戰」中充分展現。: {8 K3 q$ Z, v3 w! S( Y# G
眼光拉回亞洲與新興市場，雖得力於快速的經濟成長與較低的政府負債，卻也面臨資產泡沫與通貨膨脹高升的壓力。中國地方政府借款債務問題已浮上檯面，違約已是可見的事實，高漲的房價更為中國銀行的放貸品質帶來挑戰。而台灣主要銀行現在擁有1%以下的逾放比率及超過100%的呆帳覆蓋率，可能反而是歐美銀行最欣羨的對象。歐洲的問題是長痛，美國負債的問題是不痛不癢，相較起來，亞洲的良性調整可算是最健康的發展。

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歐盟續圖僥倖 歐債震盪不絕 ' j$ X4 r: `" }" w
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香港經濟日報3 f' F! A, g* h- ?; h6 h" q& Y* a( R

  w  n& N% e) V, O公仔箱論壇欄名:社評
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8 j: z" a6 H) W9 o9 M2011年07月18日 星期一
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歐債危機愈演愈烈、愈陷愈深，急須歐盟打好信心戰，換取空間解決危機，但剛公布結果的第三輪銀行壓力測試，反映歐盟仍半心半意，續令市場缺乏信心，徒令危機難以息止，歐債震盪勢將延綿不絕。
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; K  t+ D7 o+ a9 o( J. q銀行壓力測試 繼續備受質疑
1 _. T; z1 o. V) k- jtvb now,tvbnow,bttvb歐盟東施效顰，希望能通過對銀行進行壓力測試，像美國在○九年般在金融海嘯中穩住市場對銀行體系的信心；然而，歐盟先後已進行三次銀行壓力測試，頭兩次都因測試的假設情況不夠嚴峻，不但贏不了市場信心，事後更證明部分通過測試的銀行，不久便承受不了歐債危機的現實壓力，向政府求救。
1 ?  z& n# x7 @; ftvb now,tvbnow,bttvb歐盟第三次銀行壓力測試在上周五公布結果，雖然汲取了上兩次一些教訓，透明度大增，但其半心半意，力免結果震撼市場，務求過關的態度並沒改變。) S( k: l7 W$ }- r/ A
外界已估計最少希臘難逃債務違約命運，另外兩個歐豬小國愛爾蘭和葡萄牙風險仍高，但是次測試並無假設任何一國將違約的情況，且受測試的九十一間歐洲銀行，僅八間銀行未能過關，當中更無大型銀行在內，似要凸顯歐洲銀行體系整體穩健，無懼歐債危機續惡化。5.39.217.769 t0 Z+ ?, E% a
平情而論，歐盟確有其難處，在測試的嚴峻度上要平衡風險，提防測試結果引爆信心危機，但銀行壓力測試一而再、再而三地雷聲大雨點小，市場根本不信測試結果，質疑之聲再次四起。# U( a: J, V, N: U) N
金融體系關鍵是信心，歐盟可說連續三次在銀行壓力測試戰場上，打輸信心戰，進一步加深市場認為，歐盟繼續迴避現實，拖得就拖，令市場對歐盟能處理歐債危機的信心日益脆弱。5.39.217.769 l$ X. I% f+ R
此非常危險，因市場信心脆弱，便易橫生波動，吸引炒家攻擊圖利，加劇市場震撼。上周初風險其實仍低的意大利被狙擊，股債滙大波動，市場大為折騰，便是顯例。公仔箱論壇+ s: [" a9 `5 E4 N" ]
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成員各自盤算 以拖待變更危5.39.217.76# f* {& g( ~. B! w; r/ N. Z
西班牙、意大利此兩歐豬大國，不但體質尚非太差，且「大得不能倒」，歐盟必會出手救助，故真正爆發歐元體系崩解危機的風險仍不大。惟歐盟各國仍各打各自政治算盤，在制定挽救歐債如希臘債務危機上角力拖拉，彰顯在銀行壓力測試中般的半心半意，不到最後關頭不多行一步，更續心存僥倖，期望以拖待變，那歐豬小國的債務危機仍會不時發作，連累歐豬大國亦受攻擊，歐債危機固將沒完沒了，歐洲以至全球金融亦將震撼不斷。
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