聯儲局吹起加息警號須做好資產風險管理

美國聯邦儲備委員會昨日清晨突然宣布調高貼現率，雖然明言這並不意味會於短期內收緊貨幣政策和加息，不過，此乃聯儲局加快退市步伐的明確一步，本港股市應聲下跌528點，跌幅2.59%。調高貼現率對一般投資者並無直接關係，股市反應較強烈，其實反映投資者對過去一年多資金氾濫、超低利率所形成資產價格的情，稍有風吹草動就忐忑不安。聯儲局這項舉措所釋出信息，是「便宜錢」遲早不再，投資者務須警惕資產價格存在的風險。tvb now,tvbnow,bttvb6 e* S" `# R, [/ `" g
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貼現率是銀行向聯儲局借貸的利率，雖然某程度反映聯儲局基準利率的走勢，但是與收緊民和企業的信貸無關。這次聯儲局調高貼現率之所以備受關注，是因為前年9月中金融海嘯之後，銀行同業之間互不信任，信貸市場奄奄一息，聯儲局作為最終借貸者角色，給銀行提供資金，在利率超低情下，終於把垂死的美國銀行業救活下來。聯儲局貼現窗口在銀行存亡絕續之際起過關鍵作用，是美國整體救市政策和措施的一部分，屬於非常舉措，現在聯儲局要把貼現窗融通機制正常化，除了貼現率由0.5%調高至0.75%，還縮短貼現窗口融通期，由目前的28天縮短為隔夜，因此，視之為吹起加快退市號角，完全符合事實。9 f6 h4 I5 ^1 [, j2 f2 u: L# q: w$ w
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聯儲局調高貼現率，其實聯儲局主席伯南克上周三在美國國會聽證會首次闡述退市策略時已見端倪。當日他提到當經濟復蘇穩定到一定程度，就會調高貼現率，並暗示「可能很快即將上調」。伯南克強調此舉應視為「聯儲局信貸工具進一步正常化的安排，不應被誤讀為對企業和家庭收緊信貸而造成不必要恐慌，傷及經濟復蘇」。不過，即使伯南克有言在先，這麼快就出手，市場的反應還是覺得突然。
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美退市顯示經濟復蘇
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資產價格卻面臨波動

伯南克的退市前提是「經濟復蘇穩定到一定程度」，而從一些數據看來，美國實體經濟確實在緩慢復蘇中。例如日前聯儲局公布的美國1月份工業產出，較前個月增長了0.9%，超過預測的增長0.7%；1月份製造業產出環比增長了1%，水電氣等公用事業產出和礦業產出分別上升了0.7%。與此同時，美國商務部報告說，美國1月份新建住房開工率月比增加2.8%，經季節調整後按年率計算為59.1萬套，較預期的58萬套多。" }: J) T( F/ F

另外，美國失業率一度達10%，去月已下降至9.7%，去年第四季經濟回升速度亦創6年來新高。聯儲局去年11月預期2010年美國經濟增長3%，去月底則調高為增長3.2%。上述數字，顯示美國經濟正穩定復蘇。這個情原屬好事，因為非常手段的救市措施，早晚一定會退出，退市就表示「經濟掂」，不能退市就表示「經濟唔掂」。聯儲局開始退市，顯示美國這個全球最大經濟體重上正軌，對全球經濟而言應該是利好消息。

不過，實體經濟好轉的同時，過去一年多由於資金氾濫，在金融海嘯中受影響較輕微的新興市場，資產價格狂升，隱然出現資產泡沫。美國加快退市步伐意味各地央行愈早會收緊信貸，導致利率回升。因此，未來一段日子，新興市場資產價格波動，在所難免。公仔箱論壇; X; M) d& \0 S# W, j+ ^5 i4 A

本港資產價格去年因為熱錢湧入而狂，股市上升了超過六成，樓價上升了約四成，是否已經出現了資產價格泡沫，人言人殊，但是可以肯定一點：過去一年股市和樓價升，與湧入的數千億港元熱錢有關。金管局總裁陳德霖
近期一再提出警告，因集資而流入香港的逾3000億元隨時流走，或令部分持有港元的投資者先行轉為持有美元，對港匯波動的風險。近期美元匯價轉強和波動，說明熱錢已在蠢動。熱錢一旦撤出，資產價格會有怎樣程度的調整，宛如懸在頭上的刀，是本港投資市場最大的懸念。: S' R5 a3 n5 t8 U

本港市場除了受到美國影響，也受到內地牽動。內地方面，央行今年已經加了兩次存款準備金，逐步收緊信貸的信息，甚為明顯。另外，內地通脹情也值得關注，利率上升只是時日問題。本港資產價格，完全受到來自美國和內地的熱錢左右，若利率轉勢，熱錢撤回美國和內地的可能性很大，屆時資產價格就會更波動。股市昨日因為聯儲局加貼現率而急跌，反映投資者對股市風險戒心較大，反觀樓市情，好像仍然在興頭上，有點方興未艾之勢。5.39.217.763 D5 x# b$ k0 {; V! ~: y% E
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拆息按揭宛如火上加油
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息口逆轉樓市另有光景tvb now,tvbnow,bttvb4 b; s1 r6 U  X; z* W

發展商仍然積極推售新盤，銀行方面，匯豐銀行便為了爭生意，近日推出被稱為「減息戰」的拆息按揭計劃，東亞銀行亦隨即以減得更多「迎戰」。在新樓住宅供應短缺，樓價升情下，銀行這個做法被認為火上加油，進一步刺激樓市泡沫。金管局雖然即時回應有關做法，不過只停留在一般政策宣示，對銀行的舉措未能起到阻遏作用。' u- b5 ^( |3 N% p% F
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發展商積極推盤，銀行搶樓按生意，是在商言商，追求利潤，要求他們從大局眼，不要使樓市過於熱熾，是緣木求魚，但當局有責任提醒銀行及消費者要注意風險。置業者更應自求多福。現階段買樓，要量力而為，同時要清楚認識低息環境隨時會變。當息口逆轉時，樓市可能是另一番景。現時想置業安居的人，多考慮風險因素，是最恰當的取態。

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