[時事討論] 信報社評：熱錢回流須防樓市泡沫劇化

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港元滙價上周觸及強方兌換保證上限水平，金管局大手買入美元，投放港元，維持港滙穩定。雖然目前熱錢流入香港的規模並不太大，但國際熱錢明顯有加速回流新興經濟地區的迹象。一旦流港熱錢規模增加，刺激股市樓市，不排除劇化本地資產泡沫膨脹的風險，並進一步拉大經濟與樓市「背馳」幅度的潛在破壞力。

財政司司長昨天在網誌上撰文，除了對香港經濟轉壞表示憂慮外，更警告當前經濟與物業市場已嚴重脫節；另一方面，須要警惕國際資金大進大出對市場造成的系統性風險。明顯看到，金管局三年來再次購入了逾六億美元，雖則迄今熱錢流入本港的規模不算大，卻無疑為熱錢回流發出了清晰的訊號。2 \/ S! P5 X5 O: ?+ F% m8 p

對於近期市場對港元需求增加的原因，金管局解釋，是與歐洲市場回穩、美元偏弱，致資金流入區內貨幣及股市相關，其他亞洲貨幣亦面對本幣上升壓力。可以看到，自美聯儲九月中推出第三輪量化寬鬆政策（QE3），激化全球流動性寬鬆格局後，照目前發展情況來看，國際資金一度從新興經濟體流出的現象，已出現明顯返流之勢。5.39.217.761 r5 x x3 ]3 r# C6 E
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據上周末人民銀行公布的數據，九月份中國金融機構外滙佔款新增逾一千三百億元，連續兩個月負增長後，重新恢復正增長，而且增幅更是八個月來最高，反映短期資本出現了方向性逆轉。事實上，美聯儲過去推出QE1和QE2，巨大的美元流動性投入市場後，都曾引發部分資金流入新興經濟體，導致當地熱錢充斥，通脹加劇和引發一定程度的資產泡沫。
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翻閱資料，美聯儲啟動QE3後，九月份共購入了二百三十億美元抵押支持債券（MBS），但由於QE3購債規模不設上限和時限，直至美國失業率得到改善為止。以當前至明年底這段時間計算，資金投放規模，按照QE3每月購債資金四百億美元，估計總數可逾六千億，規模較之QE2有過而無不及。

巨大流動性持續四竄，可以預料，金管局今次再度入市買入美元，絕不會是一次過的政策動作。二○○八年至○九年間，當美聯儲推出QE1後，熱錢很快持續流入本港，金管局須要通過大手發行外滙基金票據，吸納市場的流動性。

如今流入的熱錢規模即使相對較上次為少，但考慮到本港樓市較二○○八年之時，如今大幅上升了一倍（私人住宅價格指數由二○○八年十二月的一百○四點八，攀升至今年八月的二一○點六），因而今次熱錢流入，對熾熱樓市有更大的「火上加油」壓力。
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基於當前本港銀行同業拆息幾近於零，因而雖然銀行總結餘的餘額，到本周高逾一千五百億港元，但相信對同業拆息不致構成影響。然而，由於人民幣貶值預期如今在離岸和在岸市場均告弱化，短期更呈升值之勢；加上美元偏軟下，港滙轉強，顯然令熱錢流入的壓力難以消除，資產泡沫膨脹的風險也更容易一發難收。tvb now,tvbnow,bttvb0 r! G2 {3 D) [: `5 O; v, j

從本地實體經濟的情況來看，目前貨物出口表現仍然低迷，支撐內部需求的消費也有放緩迹象。八月份零售業總銷貨，扣除價格變動因素，按年僅上升百分之三點二，增速較年初明顯放緩，反映經濟的確有惡化風險。

可以說，本港整體經濟表現持續疲弱，不僅令企業招聘意欲下降，第三季起失業率已輕微回升，但通脹卻出現上行之勢。如今熱錢加快回流新興經濟地區，雖然流入本港熱錢規模迄今並不大，而且多屬短期性投機資金，但不排除資金持續加大流入本地的規模，在證券市場一片熱烘之下，進一步刺激和加劇本港當前物業市場資產泡沫膨脹的風險，必須對此加強警惕與防範。

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