信報社評：中國經濟大調整 三季度難言反彈
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總理溫家寶上周末南下廣州、佛山和東莞等地考察，強調以針對性措施推動出口。由於外部需求持續萎縮，內需疲弱，七月份，亦即三季度開始的各項宏觀數 據顯示，中國經濟下滑尋底的時間會比預期長。溫家寶提出盡快改善出口條件，以穩定增長，反映中國經濟的確面臨一次較大幅度調整壓力。
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& v" e0 L3 N3 f0 u. l! }tvb now,tvbnow,bttvb中國經濟增速從去年三季度起急速下滑，央行於同年十一月底揭開下調銀行存準金率序幕，迄今已三次調降存準金率，兩次下調利率。然而，經濟不僅未如預期般，在高唱今年二季度會築底聲中回升，反而GDP增長進一步挫落至百分之七點六水平。5.39.217.76) z+ W$ t: H: [, p- |1 }8 _
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踏入三季度，最近公布七月連串宏觀數據顯示，情況至今也未許樂觀。七月官方製造業採購經理指數（PMI）為五十點一，創出八個月新低，瀕臨跌落五十點擴張線之下；工業增加值增速不足百分之十、社會零售總額下滑至約百分之十三、出口增速大幅跌至僅百分之一、新增信貸約五千四百億元人民幣，遠低於預期、七月工業 用電量較六月再跌零點三個百分點至百分之三，在在反映經濟擴張乏力之勢。
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再印證滙豐上周公布八月PMI，初值從七月四十九點三，大幅下滑至 四十七點八，創出九個月來新低。分項指數中，新出口訂單創四十一個月最低，反映外需疲莫能興，即使落實溫家寶所提出的政策措施，加快出口退稅、擴大出口信用保險規模等措施，但在全球經濟放緩大勢下，出口恐怕難以顯著改善。內需同樣流露頹弱之象；生產方面，企業存貨壓力揮之不去，產成品庫存上升，反映生產擴 張前景未能樂觀。
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明顯看到，中國經濟展現持續性放緩風險，下滑亦含結構性因素之力。從投資佔GDP高比率（逾百分之五十），廣義貨幣供應 M2從二○○九年六十五萬億元，增至目前約九十二萬億元，短短四年間擴張逾四成，可以說，在政府主導投資、貨幣高速膨脹下也埋下了資產泡沫、惡性通脹和產能過剩等隱憂。5.39.217.76! _( F# ~ B6 C1 p- l
( S" K! M5 A! x5 A: qtvb now,tvbnow,bttvb近期各地方政府相繼推出多項大型產業規劃，涉資以萬億元計，大有重返政府主導投資刺激增長舊路之勢。不過，在投資效率下降，加上內外需求疲弱，政策性刺激增長未必可以抵銷自主性投資增長的不足，使經濟築底只能蹣跚而行。
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對宏觀形勢評估，溫家寶認為，下半年影響經濟平穩運行的不利因素仍然較多，穩增長的難度仍然較大。照最近的經濟數據反映，情形確實如此。如今在消費動力不足、投資也有制約下，加大對出口的政策措施力度，可惜歐美經濟不景，外需疲弱，相信對GDP的拉動作用有限。
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由此可見，這一輪逆周期的調整深度可能比預期大、調整時間也較長。據國家統計局數據，製造業和房地產投資是拉動去年投資增長的主力，貢獻率分別逾百分之四十二及約百分之三十，合計高逾百分之七十二，可說是中國經濟增長的關鍵引擎。如今製造業生產活動和房地產投資萎縮，七月份主要經濟數據表現差勁，加上刺激措 施帶有滯後性，可以預料，三季度經濟也難以反彈，即使四季度得以回升，幅度相信也不會大。tvb now,tvbnow,bttvb# }) w, Q3 M. C; {3 W; ]) b& M
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很明顯，在產能過剩、基礎建設投資一度泛濫情況下，政府重回巨額投資刺激增長之路並不明智，且有進一步惡化經濟結構之憂。上周末溫家寶強調通過針對性措施推動出口，以減少經濟失速風險，政策的重要性和指導性不言而喻。
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照發展形勢觀察，目前經濟出現持續放緩風險，在面臨較大幅度調整壓力下，央行推出進一步寬鬆措施，看來已帶有相當程度的迫切性。 |
發表於 2012-8-27 10:39 AM
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