信報社評：QE3如箭在弦 中港須警惕風險
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美國聯儲局舉行兩天議息會議，市場憧憬新一輪貨幣寬鬆措施（QE3）出台，加上預期歐洲央行隨後也會採取有力措施，挽救歐羅危機，港股連日反彈。然而，即使金融市場得到貨幣寬鬆的刺激，但美元下挫刺激大宗商品價格飆升，卻又蘊含新的風險因素，對中港經濟都產生顯著的負面影響。; k9 W& |) @5 ^9 J
7 E3 S% E' p! P1 I$ t公仔箱論壇可以看到，美國經濟增速第二季降至百分之一點五，促進經濟穩步復蘇，的確需要更多刺激措施。上周，投行美銀美林評估，認為在今次議息政策例會上，聯儲局同意把超低利率維持到二○一五年底，且預計九月份推出QE3，規模達到六千億美元。
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從經濟面看，QE3確實有推出的誘因。七月密歇根大學消費者信心指數為七十二點三，連續第二個月下跌；分項指數中，消費者半年預期指數亦告挫落，反映當前就業增長放緩，消費者信心低沉，跌宕起伏；失業率維持百分之八點二水平，連續四十一個月處於百分之八以上，居高不下。
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看深一層，經濟增速從去年四季度反彈高位急遽下滑，如今放緩之勢加劇，加上糧食價格上升預期有增無減，既限制了工資增長，也抑制了家庭消費開支，因而靠消費來拉動增長，動力顯得有限。
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照市場目前預期，通過新一輪貨幣寬鬆刺激，聯儲局大手購入的資產，很可能集中在抵押貸款市場，並藉此加強房地產的回升力度，透過房地產市場復蘇強化消費與投資信心。可以看到，對聯儲局推出新一輪寬鬆措施，市場的預期已達到月來高點。過去一周，不少美國媒體以幾乎肯定口脗認為聯儲局在今次政策例會上宣布推出 QE3。公仔箱論壇6 _) Q3 ]3 r3 t. m" s( H1 }& j
$ d2 w5 s: `7 c* F5.39.217.76目前，美國核心通脹率處於約百分之二水平，態勢溫和，為聯儲局推出QE3留有空間。但是，美國農業目前正遭受旱情打擊，據農業部估計，明年肉類和奶品等食品價格上升之勢很難避免。
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如果聯儲局不惜冒通脹趨升之險，推出QE3，則美元下跌，商品價格攀升，也會為新興經濟體帶來通脹重臨壓力。換言之，若美國推出新一輪貨幣寬鬆，刺激以美元計價的大商品價格攀升，其中農林作業類商品在今年世界糧食短缺下，升勢相信更為凌厲，令全球通脹回升風險急遽升溫。
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據國基會（IMF）發表最新名為《Pilot External Sector Report》的報告，警告當前滙率和貿易失衡，使原本十分脆弱的全球經濟加劇震盪。如歐羅區的失衡，已對官方融資造成顯著壓力，使全球金融體系搖搖欲墜。這份報告含蓄地表示，解決問題的方案存在政治阻力，包括德國是否願意接受國內通脹率上升，中國允許人民幣進一步升值。可以說，全球貿易失衡，中國貿易順差始終是焦點，其中要求人民幣升值的壓力也不言而喻。! x0 R: C" ?) y& T0 a. s; M: t% J$ g
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若美國推出QE3，美元下跌，大宗商品價格上升，既增加中國通脹回升風險；亦會相對催逼人民幣升值，不利出口，加劇中國經濟下行壓力，形成經濟「滯脹」的溫床。很明顯，QE3出台，美元貶值，除了令中國外滙儲備的美元資產「縮水」外，更對中國實體經濟產生不利影響。
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& m6 f2 ?7 l: M6 r: U8 M0 r照目前形勢看，聯儲局今回的政策例會，在國內消費動力轉弱、失業率高企的情況下，的確不排除以新一輪寬鬆措施來博取增強經濟擴張動力的機會。但QE3對新興 經濟體，也包括對亞洲國家來說，國內的價格上升變化，通脹重臨威脅，在今年全球經濟放緩的惡劣形勢下，其負面破壞力實不能掉以輕心。
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基於港元與美元掛鈎，由此引發輸入型通脹和資產泡沫擴大風險，難免為特區新政府帶來嚴峻的挑戰，也為管治威信不足的政府增加施政難度。 |
發表於 2012-8-1 08:40 AM
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