本帖最後由 felicity2010 於 2011-11-24 08:56 AM 編輯
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金融大調整與經濟再平衡 張曙光4 j' y Q" g0 o+ e/ k
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一、從觀察經濟增長入手
8 E0 ^( ^; q, V' [' W7 ztvb now,tvbnow,bttvb本世紀頭十年，是中國經濟在前20年快速增長基礎上持續高速增長的十年。從2000－2010年，GDP年平均增長率為10.5%，工業增加值的增長更快，達到了11.6%。與中國的潛在經濟增長率相較，總需求擴張過速，經濟增長偏快。據北京大學教授盧鋒測算，從2005到2009年，總需求累計增長率超過長期趨勢增長率12.1個百分點。
& n2 Q9 C( d: ^- n/ A. c. bTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。
( x( x1 a6 A- ^" c' d公仔箱論壇需求過熱和增長過快，通常伴隨著通貨膨脹和物價上漲。2007年GDP增長14.2%，當年和第二年的CPI上漲率分別為4.8%和5.9%，2010年的經濟增長達到10.3%，去年全年和今年上半年的CPI增長率分別達到3.3%和5.4%，6、7月份達到了6.4%和6.5%。不僅如此，價格上漲還出現了“四快四慢”的特點，即，存量資產價格上漲較快而增量商品價格上漲較慢，進口品價格上漲較快而出口品價格上漲較慢，農產品價格上漲較快而制成品價格上漲較慢，原材料和投資品價格上漲過快而消費品價格上漲較慢。
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2 L" H! J; p. l* o& r8 C7 F) l, l+ w5 R4 q拉動經濟增長的主要因素，一是投資需求，10年中年均增長23.8%，其中房地產投資年均增長25.49%，二是出口增長，年均增長20.27%。這兩個方面都與我們的體制安排和政策選擇高度相關。
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6 o) B7 t# `+ Q! { t+ B公仔箱論壇二、現行體制是一個激勵扭曲而約束不足的膨脹體制TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。$ w' j* ]1 ]2 y6 q! _
中國的市場化改革雖然已經進行了30多年，但是，在經過了前期的高歌猛進后，后期則發生了巨大的反復和明顯的倒退，我們目前的經濟體制不僅仍然保留著不少傳統計劃經濟的色彩，而且市場化的部分也發生了巨大的扭曲。國有制經濟不僅保持著龐大的規模，而且其實力有了巨大的擴張，最近五年，中央國有企業投資10萬億元，兼並重組2200多家企業，成為經濟中一個具有壟斷特權的主體﹔我們的政府不僅是一個公共機構，而且是一個特殊的經濟主體，不僅擁有強大的行政權力，而且掌握著巨大的資本權力。
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# `+ d5 T8 G- b/ r% q因此，我們的經濟仍然是一個激勵扭曲而約束失靈的經濟，是一個需求膨脹和投資飢渴的經濟，是一個依靠大量投入和消耗而缺乏效率的經濟，隻是投資的具體方向和結構有了一些變化。官員的GDP迷信和政府間的“兄弟競爭”也隨之愈演愈烈。如果說以前的投資競爭集中於興辦企業，特別是工商企業，那麼，現在的投資競爭則轉向了金融領域和基礎設施，到處是一派爭先恐后的“大躍進”氣氛。& G: k" O0 L8 }/ r! D; q
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——高鐵“大躍進”，五年上萬公裡，今年上半年鐵道部總負債20907億元﹔1 e" [6 y1 ]$ v$ f4 m
) S+ g) _3 M) l2 t% e5.39.217.76——地鐵“大躍進”，三、五十個城市要修地鐵﹔tvb now,tvbnow,bttvb$ C& L/ ?: B$ X3 r
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——征地“大躍進”，每年發改委批准的征地面積400萬畝，各地上報的需求量1200萬畝，實際征地800萬畝左右﹔
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——填海“大躍進”，沿海11個省市都在大規模填海造地，2009年一年的填海面積1.78萬公頃，超過此前全部填海面積總和（1.1萬公頃）的60%，迫不得已，國家海洋局下達了2010年的填海計劃，大連分得630公頃指標，實際拿到了1900公頃﹔TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。( a7 M$ a8 M. h: ^
% y% O, R! D( c" |5 {% `4 Q5.39.217.76——商業地產“大躍進”，2010年商業地產開發投資、開工面積和銷售額分別比上年增長了34%、41%和49%﹔
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! {, c1 f% K. s9 [& h. T——高爾夫球場“大躍進”，2004年超過200多家以后，叫停7 年，又新建了400家，目前還在審批的有10 多家﹔
* k& a/ n! z( i0 R& j7 Z5.39.217.76tvb now,tvbnow,bttvb+ W$ V& o6 o' ] s- {
——電信“大躍進”，三大電信運營商在WIFI（無線寬帶）領域投入巨資和跑馬佔地熱火朝天，中移動在2013年在全國布署100萬個WIFI個熱點這意味著它的總體數量要增加8倍，中國電信的“百萬WIFI熱點”將比中移動提前1年實現（2012年底從現在的30萬個增加到100萬個），而中國聯通也計劃在2012年底覆蓋至少4萬座單體樓宇。……公仔箱論壇% @* v4 k. o/ g
! a; X7 Y. L5 O3 b+ Z9 U( S5.39.217.76在這種情況下，盡管政府的收入以年均20－30%的速度增長，佔GDP的比例超過了30%，但是，沒有一個政府不感到缺錢。盡管固定資產投資和房地產投資的增長率達到了25%左右，但所有的地方都感到投資資金不足，很多項目等待上馬，大批房地產項目需要開發。盡管國內資本已經過剩，但所有的地方還在爭先恐后地引進外資。盡管出口的超高速增長造成了內外經濟的嚴重失衡，但出口對於出口的部門和地區還是有利的。總之，爭取利益、爭取政績、爭取晉升的壓力，迫使人們如此行為。tvb now,tvbnow,bttvb' X& h& z; F6 u7 r" U3 O; Y
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三、現行宏觀政策是實際上始終是擴張性的
0 u& D- V) c' R與此適應，我們的主要經濟政策則成為體制實現和經濟“大躍進”的工具。這裡我們主要討論貨幣政策和匯率政策。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。5 o1 W4 k7 ?) K4 g$ J; M
4 k- F# e2 F1 U/ d) W（一）先看貨幣政策和利率政策。& `* P5 I' a5 W( K. o
貨幣政策和利率政策的主要目標是保持幣值穩定，因而，其應當隨物價變動而調整，但是，由於央行的利率管制，利率政策長期表現出一種呆滯狀態。; X, ~3 \& v# |$ S6 v
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據盧鋒計算，近10年來，主要發達國家和地區以及新興市場國家，利率與CPI變動的比率平均為0.92，而中國隻有0.21，僅僅高於長期處於通縮狀態和流動性陷阱之中的日本。特別是在價格上漲較快或者通貨膨脹率較高的情況下，實際利率往往為負。如果說2008年國際金融危機后出現了一個短暫的正實際利率，那麼，從2009年第四季度又重現負利率，就是有意所為。
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; o% h' t0 Q2 Ytvb now,tvbnow,bttvb負利率是對普通老百姓的剝奪，更是對負債者的補貼和獎賞，它起到了鼓勵投資和抑制消費的作用，推動了貸款和投資的過快增長，形成一次次經濟過熱和通貨膨脹的波動循環。如果再看看固定資產投資行業結構的變化，那麼，不僅制造業投資佔了30%上下，而且也是增長最快的部門之一，其佔整個固定資產投資的比重從2003年的26.4%，提高到2009年的31.4%。低利率和負利率既然推動了制造業的快速擴張，自然不利於服務業的發展。低利率和負利率有利於國有大企業的高速擴張，不利於中小企業特別是有發展前途的中小企業的成長。這也是造成產業結構失衡的原因和出口增長過快的基礎。
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+ W$ w: u: p v- O' V（二）再看匯率政策。
2 b) \) O+ I& F* T5.39.217.761994年匯率並軌以后，由於匯價低估，人民幣出現了一個緩慢升值的過程。1998年亞洲金融危機爆發，人民幣出現短暫的貶值預期，中國政府宣布人民幣不貶值，並重回固定匯率體制。2005年和2010年的兩次匯率改革，人民幣匯率的靈活性有所提高，匯改以后都出現了一個緩慢的升值過程，由於央行的匯率管制，升值的幅度有限，特別是1998年和2008年的兩次危機，形成了兩次“盯住”和兩次“脫鉤”的過程，但“盯住”的時間長於“脫鉤”的時間。5.39.217.76' A% v! X; Q z9 Y k) K
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由於中國經濟的開放成長和生產率追趕，客觀上存在著匯率升值的壓力，由於匯率調整的呆滯和不足，造成了人民幣匯率的被動低估和單邊升值，導致了對外貿易的持續高速增長、雙順差的持續積累和外匯儲備的超常增長，以至到現在外匯儲備超過3萬億美元，中國經濟內外失衡不斷加劇，甚至積重難返。5.39.217.76- T: C4 C) n; W3 B0 }( ?
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（三）再看存款准備金率政策和公開市場操作。
0 m3 \1 @( X/ b) e1 j% `% G隨著外匯儲備的超常增長和外匯佔款大量增加，貨幣投放快速增長，但是，由於利率政策的呆滯，無法調節貨幣供求，於是存款准備金政策和公開市場操作就成為央行的首選。2007年存款准備金率調升10次，2008年調升6次調降4次，2010年進入本次調升周期，升息隻有5次，而提高存款准備金率則達12次。至於發行央票，回籠過多流動性也相當頻繁。在利率政策和匯率政策呆滯的情況下，這也成為央行調節貨幣供應的主要手段。雖然這種辦法能夠暫時抑制流動性的更大泛濫，但卻調節不了經濟運行的內外平衡。恰恰相反，再加上種種冒充宏觀調節的行政手段，進而扭曲和弱化了利率政策和匯率政策，使之進一步失靈和呆滯，二者相互疊加，相互推動，以至陷入失衡陷阱而難以自拔。
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2 T) w& U7 l$ G0 f, vTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。四、經濟結構失衡
( p" \$ b x" `9 N7 e3 C; i公仔箱論壇將以上的討論綜合起來進一步考察：兩大總量政策和價格手段調整呆滯和失誤，在形成需求偏高和增長偏快的同時，造成了經濟結構的失衡。由於長期的低利率政策和調整遲滯，推動了投資的過快增長，而投資中增長快的又是制造業投資，於是，形成了制造業的高速增長。由於匯率低估和調整呆滯，虛增了國內產品的競爭力，一方面鼓勵了制造業的出口增長，完成了制造業的生產循環和經濟周轉，另一方面，在推動投資和出口增長的同時，也壓低了收入和消費的增長。5.39.217.762 I% g; b. x6 N# f7 a4 \
) J1 |, x, i% u% R0 P4 }公仔箱論壇由於固定資產投資，特別是制造業投資的快速增長，以及收入和消費的低速增長，就使得三次產業結構中，制造業的比重長期過高，而服務業的一直偏低，且第三產業的比重隻能隨第一產業的下降而上升。不僅如此，由於利率和匯率低估和呆滯，也降低了結構升級的壓力和動力。3 X0 I7 M( s8 [- Z! M. O ^, T7 t$ n
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與產業結構相適應，就業結構的失衡和矛盾也很明顯。一方面，大量農民工進城，在制造業和低端領域就業，再加上城鄉分割的體制，形成了“民工荒”和“用工荒”並存的格局，另一方面，大學擴招造成大學生就業困難，形成了高端勞動力在低端市場就業的格局，造成了教育收益率的下降和人力資本投資的浪費。由此而來的是城市化過程的扭曲。
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中國經濟的開放度已經相當高，內外經濟的相互影響和沖擊也相當顯著。特別是世界市場瞬息萬變，各個國家之間的角力緊張而劇烈。在這種情況下，利率和匯率政策的長期呆滯，不僅會使自己陷於被動，吃虧受損，而且會固化體制上的扭曲。要知道，這種局面是無法持續的。特別是在歐美經濟不景氣和債務危機的國際環境中，中國經濟實際上遇到了一種與歐美不同的危機。
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7 Q! l" A6 U5 D$ g6 m公仔箱論壇因此，改弦更張，真正推進改革，重審政策，調整結構，促進經濟再平衡。特別是金融體制和金融政策。才是我們最重要和最緊迫的選擇。
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2 L- s+ l$ E& [$ E: D5.39.217.76張曙光 中國天則經濟研究所學術委員會主席 tvb now,tvbnow,bttvb' c8 i }1 X A! n: ?
天則經濟研究所是中國民間智庫之一 |
發表於 2011-11-24 08:53 AM
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