[時事討論] 政策失效干預徒勞 理性預期學者獲獎 林行止

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一、第五十八屆諾貝爾經濟學獎由紐約大學的沙琴德（Thomas Sargent,1943-）和普林斯敦的沈姆斯（Christopher Sims. 1942-）教授分享；這兩位「為宏觀（總體）經濟學奠基」的學者，對經濟學的最大貢獻為「提出量化複雜總體經濟動態運作的方法」。沙琴德在結構模型中「設定消費函數及投資函數」，並把之融入「理性預期假說」，以之分析政府的政策並考慮政策變動對宏觀經濟的影響。沈姆斯認為沙琴德的方法「實用」惟「實證需要估算許多方程式」，做起來大費周章，有太多困難，他因此發展出「縮減模型」，用以分析非預期的貨幣或財政之政策變動……。相信和不少讀者一樣，對於這類計量經濟學術語，筆者不明其真義，只能以「隔行如隔山」自嘲。有關這兩位大師的學術精髓，希望他們的高足雷鼎鳴教授大發善心，以淺白的語文為大家說清楚。0 X, N2 d7 j4 o' X- C

5 d* v# s5 G- j6 B9 m# q5.39.217.76沙琴德和沈姆斯是理性預期理論（Theory of Rational Expectation，縮稱Ratex，這一派學者稱Ratexian）健者，他們的前輩羅拔．盧卡斯（R.E. Lucas, 1937-）早於一九九五年獲此殊榮；他們的獲獎，彰顯了理性預期理論的重要性。公仔箱論壇* M1 k# q* e# Z: J* J6 e9 D

. ]1 }1 `. `) g8 \5.39.217.76和過往一樣，在世界經濟亂糟糟的現在，傳媒對諾經獎得主有一定的期待，希望他們能為經濟把脈，判斷病情並開出治本的藥方，可惜這種「超現實的期待」泰半落空，因為有成的經濟學家可以提供學術研究方法、解釋經濟現象，但預測未來的能力不是有限而是基本欠奉（筆者多年前曾為文指出成為政府領導人的經濟學家難有作為的事實）。學而優則仕是指科舉時代進仕為讀書人唯一出路，「學而優」是學業有成，而「則仕」是中立詞，此「仕」可能是庸官亦可以是良吏……。不同學派的經濟學家都有一套言之成理持之有故的理論，然而要「治病救人」，則非其所長。如果經濟學足以解決經濟問題，世上還有接二連三而來令世人受苦的經濟衰退嗎？美國學者幾乎囊括諾經獎，但美國經濟病入膏肓，足證經濟學與經濟繁榮之間不能劃上等號。
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二、理性預期理論是佛利民等人所創「新古典宏觀經濟學」的重要發展，其基本概念十分簡單，它指出，經濟學與其他社會科學一樣，研究因經濟參與者的理性行為所反應出來的社會現象；而它和自然科學一樣，不必和實際政策有直接關係，這使理性預期學派的學者大都是不食人間煙火的純經濟學家。0 R0 s  x, S, m. j

& o) ^+ ~$ \/ j' k& n. mTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。理性預期理論指出政府干預經濟的模式—即以有形之手指引無形之手的運作—注定失敗，這對以為制訂一套經濟政策（包括貨幣和財政政策）便能創造全民就業並令經濟欣欣向榮，是當頭棒喝（計劃經濟指令經濟當然遲早要付出沉重經濟甚至政治代價）。事實上，「金融海嘯」後至今三年多，期間政府出盡九牛二虎之力，各國領袖不知開了多少會議，但不容否認的是經濟愈搞愈糟。所以如此，沙琴德便認為是政府過度干預令經濟元氣更傷之故（每項政策都可收一時之效，但留下更深重的消極性後遺症）。現在西方政府不僅不能期望沙琴德和沈姆斯能提出一套振興經濟的方法，各國政府反而應反思近年來不斷拋出的政策的妥當性和可行性……。tvb now,tvbnow,bttvb& G8 J5 ^: {0 f1 D

1 c" V6 j1 c! `4 s8 d) Ytvb now,tvbnow,bttvb理性預期學派認為經濟是一個極端複雜的有機體，實際上從來沒有人真正了解過；凱恩斯以為掌握了經濟脈門，因此相信政府可以有效地調控經濟，但事實告訴我們，凱恩斯的財政政策只能收一時之效，卻遺下了長期禍害，而且可以是禍延數代；因此，當政府重施故技進行干預經濟時，人們便預期這種干預會帶來什麼後果，紛紛採取相應措施以保護本身利益。測試政府施政會有什麼反應，便是「理性預期理論」的真諦。
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其實，理性預期學派的主張，和貨幣學派的看法頗有雷同之處，他們都希望政府高抬貴手，勿以有形之手干預經濟；理性預期學派同時確認阿當．史密斯的自由放任及奧國學派的「小政府」主張，在經濟發展中具積極功能。
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, p" x% E5 t1 H' D' O% M公仔箱論壇三、就學術角度看，理性預期運用高深數學，以證明消息靈通者，可用不同辦法來應付政府政策的變化，從而獲取利益。理性預期與凱恩斯學說最大的不同，在於前者主動地預期政府的施政會有什麼後果，從而加以利用；反觀後者，則僅對政府政策作出反應和試圖影響其決策而已。八十年代理性預期因盧卡斯獲諾經獎而成顯學，可是，這派學者並不能解釋美國經濟實況，即無法對政府政策的後果作出準確預測。" W" h9 \: m4 s4 M- a

, g" x: c2 V+ \& P3 D0 H$ VTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。根據理性預期學派的看法，政府出其不意的政策，對經濟才有影響（only surprises matter）。比如突如其來的加息會促使股市大跌，但加息若早在預期之中，其作用便會消散，因為人們已及早作好防範措施！對此股市中人應有會心。5.39.217.76! C4 m$ A1 x  ^( T; H8 P! n3 M" C" I
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理性預期學派認為，政府除了制訂平穩的貨幣政策（Smooth Monetary Policy）及提供警察、消防、國防以及道路等服務之外，其他以少做為佳為妙；盧卡斯便不只一次指出根本不應該有經濟政策，他說：「我贊成市場經濟，我對計劃經濟深惡痛絕。」
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雖然理性預期理論是建立在證明政府在經濟事務上無能為力的基礎上，但並不等於政府會從善如流，將解決經濟事務的大權交付市場力量解決，因為干預市場正是政府權力的具體象徵。正正因為政府的這種本質，筆者相信凱恩斯學說雖已「失寵」，但政府「微調」經濟的決心是不會動搖的。
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理性預期理論雖然建基於繁複、高深、抽象之上，且以純數為工具，「生人勿近」，但九十年代中期開始，已有廣泛運用到實際政策層面的趨勢，沙琴德、沈姆斯之後，料更會蔚成時流，但這不意味政府會減少市場干預，中國當然更不可能讓市場主導經濟發展！凱恩斯把操縱經濟的大權從上帝之手交給政府，政府絕對不會在「和平演變」之下把之交回上帝……。換句話說，理性預期理論再獲諾獎垂青，對實際經濟難局之紓解，幫助有限。

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兩位諾貝爾經濟獎得主的貢獻─Sargent and Sims  羅家聰 TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。- {# |4 `0 X! r; M6 d

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前晚一聞Thomas Sargent與ChristopherSims得諾貝爾獎，有點高興，有點意外。高興之處，當然是自己喜愛的宏觀經濟及計量經濟范疇又有人得獎﹔意外之處，則在於Sargent。! _; ]3 L9 W6 I" c
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早在1995年，Robert Lucas已因理性預期而得諾獎。在行的人皆知，Lucas與Sargent合作發表的文獻不計其數﹔當年沒給Sargent，還以為他「無行」的了。結果，今次連Sargent自己也感意外（據昨天報章報道）。老實說，Sargent於頂級期刊發表的文獻多如在下寫報章專欄，比起年前靠三幾篇文便得獎者，今次算是還他個實至名歸。公仔箱論壇. S" y/ ^. s7 V3 |# l
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提起二人，本港的大學也有若干教授在1980年代於明尼蘇達大學上過他們的課。其實，這個年代攻讀博士的大概不會不曉Sargent，因當時宏觀經濟的教科書選擇無多，Sargent的是三數之一。其作MacroeconomicTheory與Dynamic Macroeconomic Theory，也是在下入研究院時首批要讀的書﹔前者側重於將各宏觀范疇包括消費、投資、政府、貨幣等逐一模型化【圖1左】，后者則側重於將「火箭技術」optimal control【圖1中】。近年的Recursive Macroeconomic Theory 【圖1右】，為這兩八十年代作品的更新版本。
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7 M9 ^" w4 e, i! W, |tvb now,tvbnow,bttvbSargent的書以Dynamic、Recursive命名，可知這派強調時間於宏觀經濟之重要。不少在港教授宏觀經濟的都受這派主導﹔當年上第一課碩士宏觀經濟時，已聞這是關於時間的一科（是故拙圖橫軸多為時間軸）。正因有理性預期，處理時間因果會有麻煩。
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理論上講，先因后果，但有預期之下，時序上可倒轉。譬如說，先推居屋，后冧樓價，此乃想當而然。但若市民早有預期，先於居屋政策推出前沽，則樓價先冧而居屋后推。套進貨幣政策，乃市場不會等政策出后才有反應，而是基於早已建立的預期作反應。
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以計量方法分析因果關系公仔箱論壇6 \3 r+ N. ~& d5 V$ `  v
在測試這些因果關系上，計量功夫便是關鍵。回到剛述例子，建立理論框架時雖然可將「預期模式」寫出，但將數據放進實証模型時，是沒有「數據預期」這回事的──市場調查不屬於可以放進模型的客觀數據類別。縱使不考慮預期這因素，世上太多因素都互相影響、互為因果。如此一來，什麼放在算式右方（因）、什麼放在左方（果）？0 a- H1 h" `7 m8 q

, R$ I1 {1 C1 R2 Q2 ?2 z( k; l! FChristopher Sims就是側重於處理這些實証方面的宏觀計量經濟學家。Sims是在下博士師傅的師傅，但因在下當時並非專注於計量方面，而Sims本身亦無出版教科書，故所知的都從師傅口述。Sims唯一出過的書，是90年代編的兩本文集【圖2左、中】，但僅輯錄各界文獻，而非親撰全書。然而在世界級學術會議上當編輯，足見江湖地位。5.39.217.76# F& z! C9 L# i/ z; J5 S' P

$ B" U9 O- J4 K: {2 g; x7 L在Sims雲雲眾多文獻中，其中與今屆諾獎主題──因果研究──最相關的一篇，乃1972年刊於American Economic Review的「Money,Income, and Causality」【圖2右】。研究所問十分簡單：究竟money是因income是果，還是倒轉？貨幣政策（即money），固然會影響經濟（即income，文中的GNP），但貨幣政策又理論上會因應經濟而變的，看似互為因果。
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4 Q; k) E+ Z0 W6 f  ZTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。Sims延伸2003年諾獎得主之一CliveW. J. Granger的因果測試方法，做了一套distributed lag model分析──即將要解釋的果（yt）寫成一連串過去至今的因（xt, xt-1, …）。現在看來是很簡單，但四十年前想到此法就不簡單。將money與income各做一次，結果顯示【表1】，前者影響后者（統計顯著者打星），但后者不影響前者。公仔箱論壇3 e$ E7 V- G6 ~  i, J7 Z+ b3 _

5 ^& I5 d/ w  _% P5 |tvb now,tvbnow,bttvb理性預期影響經濟
1 v# v4 ]: s7 D! L1960年代后期至今，Sims的研究由DistributedLag至Vector Autoregression（VAR）─將yt寫成yt-1, yt-2, …即自己（auto）的過去，與Distributed Lag寫成「別人」（xt）的過去不同﹔再到Bayesian（先主觀判斷概率，詳略）乃至近年Markov-Switching模型（變量yt隻受近期yt-1影響，即「無記性」），可見Sims研究領域之廣。欲拜讀大作，較易讀的有Journal of Economic Perspectives的「Macroeconomics and Methodology」與Journalof Political Economy的「What Kind of a Science Is Economics?」兩篇【圖3】。
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" e5 ^/ \! ^$ z( `6 ~/ g* n又回說Sargent。1960年代初出道時，主要寫利率的──固然不會是寫議息結果，而是砌模型。踏入1973年石油危機，開始多了關於通脹的著作，以理性預期為框架。1970年代中起，寫多了關於超級通脹及貨幣政策長遠中性（neutrality，即無用）題材。
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踏入1980年代，高通脹卻將匯率危機蔓延至新興市場，Sargent當時曾論及1983年港元危機：「Speculations About the Speculation Against the Hong Kong Dollar」【圖4左】。文中指港元劇貶絕非純粹市場結果，而是英國政府借港人對九七回歸的「理性預期」，刻意將1974年起沿用的浮動匯率貶值，以救當時的私企及樓市。至於另一重要原因，則是英國在回歸前盡量榨取未來基建收益，並以赤字及貶值措施配合，默許港元劇貶。
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往后的著作雖仍圍繞理性預期，但題材較雜，多是與他人（尤是其學生）合著的﹔而他大部分的研究精華，皆收錄於與1995年諾獎得主Lucas合編的兩冊Rational Expectations and Econometric Practice【圖4中】。要是對人是否真的如斯理性有質疑，也可讀其BoundedRationality in Macroeconomics【圖4右】。但這些皆是極「數」之作，一般人難讀懂。1 a3 l! G$ l! G! o5 Z5 ]
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至於較普及的讀物，則有The Conquest of American Inflation【圖5左】，2001年美國通脹低企時出，以圍繞NaturalRate Hypothesis（即失業率等實質環節長遠無關貨幣政策）及將傳統計量模型加入adaptiveexpectations及learning兩方面論通脹。) P( m  o: q) Y: |
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第二本較易讀的是The Big Problem of Small Change【圖5中】，或許大家已在書局見過此書。此書論及古時政府鑄造碎銀之煩，白銀稀缺下，百姓寧熔銀以得更多價值，結果政府創造了「無銀」的紙幣──進而論及整個貨幣發展史。而最近之作Robustness【圖5右】，則是教授如何造出更能放諸古今四海皆准（即robustness）的經濟模型。
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在本港，比在下更有資格談此二君之人多的是。今次急拋書包，是希望打鐵趁熱，趁港人三分鐘諾獎熱還未過時，挑起大家對這深奧范疇的興趣，嘗讀其較易入腦之作。
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