美國債務歹戲尚未落幕 工商時報

felicity2010

美國債務歹戲尚未落幕  工商時報
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美國眾參議院於8月1日與2日，分別通過提高債務上限以及中期財政整頓計畫的提案，將至少調升舉債限額至2012年總統大選前所需之2.1兆美元，並分兩階段在未來10年刪減2.5兆美元的財政赤字。懸宕多時的債務議題雖看似結束，但就現實而言，美國債務歹戲尚未落幕。5 o/ _  I# q2 w# j, F! P7 \  s

3 V- V/ n: Z3 x7 }美債僵局的起因主要在於民主與共和兩黨對於中長期財政整頓計畫的見解不一。民主黨主張取消過去布希政府的減稅方案，並透過增加政府稅收來減低赤字；共和黨認為增加稅負將對企業投資造成負面影響，希望以刪減醫療方案縮減政府支出的方式進行。由於歧見甚大，加上明年總統大選的政治操作，使得雙方人馬僵持不下。
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詳究目前草案，債務限額部份，共和黨同意至少調升2.1兆美元滿足明年總統大選前所需的舉債限額，因此在大選前類如過去一個月市場擔憂美國陷入倒帳風險的可能性已大幅降低。中長期財政整頓計畫方面，民主黨同意退讓分兩階段進行，第一階段將於未來10年減少9,170億美元的財政支出，並在今年11月前就第二階段1.5兆美元的赤字刪減展開協商。
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; W& ^/ I0 x; n- ~" E! P- l雖然美國已順利調升債限，但其債務危機尚未消除，原因有三：首先，兩黨同意分兩階段進行中長期財政整頓計畫財政赤字的刪減，讓共和黨於接下來幾個月至明年選舉前有足夠的議題作政治操作。況且，目前協議只對第二階段赤字刪減額度作討論，對於如何達到此一目標並沒有明確的說明。易言之，未來到底是以民主黨所偏好的增稅來減低赤字，還是依共和黨過去所要求的大刪各項社會保險與福利政策仍不得而知。未來相關議題的炒作，仍將讓美國政經情勢再興波瀾。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。, U! o, B! }2 Z$ j9 D8 G

$ T* r6 |+ l" ?3 B( |" nTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。其次，目前2.5兆美元的減赤規模，離信評機構認為可讓美國債務占GDP比不再持續擴大的4兆美元，仍有一段差距。信評機構之所以不斷對美國政府提出警訊，其擔憂的關鍵並非在於債務限額的調升，而是中期美國債務膨脹問題能否有效解決。有鑒於減赤規模不足，加以美國債務壓力依舊，美國長期信評展望是否能回到正向評等仍有變數，故未來三個月內美國喪失其最高Aaa債信評等的風險仍未解除。
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第三，此波債信風暴已為美國經濟帶來實質的損害。就金融體系言，美國公債一向為短期資金的回購市場（repo market）之重要擔保品，先前市場擔憂8月2日前美國無法順利調升舉債限額而導致美國公債作為擔保品的價值大幅滑落，貨幣市場貸款者乃大舉增加現金部位以因應可能需補足的擔保金，造成貨幣市場資金供需出現扭曲。更具體地說，過去銀行常以美國公債作為擔保品以促進資金的流通，受到本次美國債信事件的影響，銀行與其他機構為因應可能要增補擔保品價值的資金需求，以及可能出現的流動性風險，紛紛增加手中的現金部位，導致借貸成本較原先預估大幅攀升，而增提現金準備的需求也排擠原有的資金運作，進一步導致民間部門貸款難度的提高。由於美國信評遭調降的風險尚未完全解除，因此貨幣市場的扭曲仍是不可忽視的風險。公仔箱論壇+ z2 I& [) m, _# i
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就經濟基本面言，由於債務風險增添市場的不確定性，造成企業在美國經濟成長前景不明的擔憂下減緩投資，近期美國投資相應出現放緩跡象，這一現象由耐久財報告中資本財成長的轉慢即可窺知一二。美國民眾信心亦因債信發展未明而大幅滑落，7月初密西根大學消費者信心指數的劇降，更拖累原本表現不佳的消費成長。而媒體對於相關議題或其可能產生衝擊的大幅報導，亦進一步加深企業與民眾的擔憂。隨著第二波財政協議的發展，相關議題將持續發酵，可能再度抑制美國企業與民眾信心的回升。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。* {7 W) X8 \3 J: k0 d6 n8 T( r
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就財政政策言，政府部門持續縮減財政支出成為既定事實，過去美國政府以刺激方案推升經濟成長的景象將不復見。為有效減緩美國債務膨脹的速度，未來美國政府必須要節衣縮食來減低財政赤字。因此，將無法像過去一樣，推出許許多多的激勵景氣方案來維持經濟。
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. l: t7 K& m1 V1 ]  n整體而言，雖然改善美國財政體質是刻不容緩的事，但市場原本預期在民間投資與消費已進入自發性成長下，即使美國政府進行財政縮減，投資與消費的成長仍可使整頓期間的美國經濟維持一定成長。惟兩黨政治上的紛擾持續為市場帶來動盪與不安，進而使得企業投資暫緩、民眾信心下滑。易言之，即使美國債務限額已順利調升，但本次債信危機已為經濟帶來實質性損害，在消費與投資成長動能受損，加以財政支出刪減下，未來美國經濟基本面的成長動能將大不如前。未來美國能否維持最高Aaa的信評，加上財政整頓計畫可能帶來的波瀾，凡此均將持續為美國經濟帶來動盪與不安。

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債務危機過去　苦日子降臨  盧峯
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6 s# e2 f) A9 r6 P8 w$ Y: x當政治危機過去,困難解決後,政府領袖都會喜氣洋洋的跟民眾報喜,甚至會稱功討勞,自誇一番。但今次美國政府在限期前通過提高國債上限法案,成功避過債務違約危機卻看不到絲毫喜悅之色。總統奧巴馬簽署法案後一臉不悅,還不忘批評今次國債危機是「人為及不必要的」(a manufactured, and avoidable crisis)。國會兩院在通過議案時也沒有歡聲雷動,反而要不住向支持者及同僚解釋沒有出賣原則。而根據 CNN民調,超過一半受訪美國民眾不滿提高國債上限的法案,又指議員的表現形同兒戲。
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* o) I0 K  {# E5.39.217.76嚴格來說,今次債務違約危機的確有點像奧巴馬所言是人為及不必要的。過去幾十年來提高國債上限有點像例行公事,民主、共和兩黨及政府都不會附加甚麼苛刻的條件,更不會拿違約、賴債當政治籌碼逼對手退讓。今次卻不同,兩方面都拿國債逼近法定上限當成一個改革政府財政狀況的工具。控制眾議院的共和黨視之為逼奧巴馬政府大削政府開支的好時機,不住向奧巴馬施壓,在稅務問題上又寸步不讓。另一方面,奧巴馬本身也希望藉機一舉把債務上限大幅提高,避免在明年大選前被共和黨像「擠牙膏」那樣步步進逼。就在各有盤算,兩不相讓下,談判一直各說各話,毫無進展。直到最後倒數四十八小時,奧巴馬作出重大讓步,不再把增加富裕階層稅收列入方案內,雙方才勉強達成共識,通過法案,避免美國以至全球金融市場陷入一場大混亂、大動盪。從這個角度看,今次危機的確是兩黨大玩政治把戲促成的,的確沒有必要。
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政治把戲暫時落幕,經濟震盪卻剛剛開始。表面上看,美國政府在未來十年大幅削減二萬一千億美元開支有助改善美國財政狀況,長遠有助經濟重拾正軌。問題是美國經濟的動力正迅速蒸發,經濟增長率從百分之三急速下跌至百分之二以下,消費開支,投資、製造業都呈現疲不能興的狀態,久沉的樓市同樣未止瀉,樓價還在不斷下跌。若再找不到甚麼增長動力,美國經濟隨時再次步入衰退,甚至可能比○八年第四季後的情況更壞。
1 [1 @4 l: q2 K+ ]0 E6 |' F5.39.217.76在這樣經濟低迷的狀態下,美國政府開始大手削減社福、醫療及軍事開支,意味中下階層收入進一步下降,意味跟軍事、軍備相關的工業需要裁員瘦身,意味內部消費短期內繼續收縮。要知道美國是個龐大經濟體,不可能再倚靠出口拉動經濟復蘇,只能由內部消費及投資帶動。當美國個人消費因政府收縮開支而下跌時,企業投資的意欲自然下降,失業情況將會惡化,美國經濟便可能跌入一個「越窮越見鬼」的惡性循環,跌入一個更長的衰退期。( |$ F4 Y7 G  {3 ]7 N2 ]) q6 p

6 @; s) W% }9 B. y  \5.39.217.76對全球經濟而言,失去美國這個經濟火車頭已相當不妙,已令倚賴出口帶動經濟增長的國家頭痛不已。另一大經濟體歐盟的情況比美國更惡劣,歐債危機一浪接一浪,多個國家的政府已被迫大削開支減債;龍頭如德國、法國也自顧不暇,經濟增長似有還無。換言之,歐盟多國未來一段時間的經濟表現都會受開支緊縮影響,即使不跌入衰退也難有強勁增長。在歐盟、美國經濟跌入泥沼,沒有起色下,新興經濟體的好景將難以持續,全球經濟更難免步向低增長以至衰退。

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違約風險緩解 隱患接踵現形  信報社評公仔箱論壇, q' s! {% v! u$ u& ~5 O

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美國眾議院通過上調債務限額，違約風險得到緩解，但金融市場卻更波譎雲詭，走勢陰陽怪氣，股市以「先高后低」的模式大幅波動，反映市場情緒其實十分脆弱。如今美國經濟基礎因素惡劣，削赤規模亦隻有二點四萬億美元，遠低於評級機構提出的四萬億水平，令美國擁有三A信貸評級的應有實力備受質疑。經濟不前，加上主權評級有下調之虞，雙重隱患，勢必令金融市場難以平伏，波濤洶涌。公仔箱論壇2 Z! q) ?3 o: Z: d" @$ _' n4 J

% o/ x$ p$ K* ]1 f6 Q4 J4 ?TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。當美國供應管理協會公布制造業採購經理指數（PMI），由六月的五十五點三跌至七月的五十點九，市場樂觀情緒馬上一掃而空。很明顯，指數由今年一月六十點八，挫至五十的擴縮臨界線，跌近十個整點，復蘇步伐令人不敢樂觀。今次兩黨達成的妥協方案，奧巴馬被譏為向共和黨「棄械投降」，由於加稅被縛手腳，收入不增，但又要減赤，先削約一萬億，之后由一個小組委員會建議，再削赤字一點五萬億，令奧巴馬競逐連任的策略空間大打折扣，陷入被動。
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7 C- m- h: @/ q; t& W: rTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。據國際貨幣基金組織最新數據，美國債務負擔比率今年達到百分之九十九﹔明年預計升高至百分之一百○三﹔赤字�GDP比率逾百分之十一。如今經濟復蘇舉步維艱，稅收無法有效增加，削赤力度則顯得不足以維持信貸三A評級。按照決定主權評級八大要素，包括人均收入、GDP增長、通脹、財政平衡、國際收支外部平衡、外債、經濟發展水平和違約紀錄，美國有近一半要素的變化，需要作出新檢視。
% b/ w8 [& S( U; v$ Y# ETVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。tvb now,tvbnow,bttvb9 N! d8 l8 S* W# n5 P2 p. E4 |* t- l
可以說，即使這一輪債限爭拗告一段落，但美債困局已連結到削赤和主權評級標准的變量之中，並成為金融市場潛在波動的震源。很明顯，主權評級對市場的影響和風險情緒變化，已成為目前市場新焦點。從基本原則看，主權評級有助削平貸款的高峰與低谷周期。在經濟高峰期，適時下調評級有助阻抑樂觀預期，從而減少私人短期資金流，避免信貸高峰火上加油。然而，也有不少實証研究發現，評級存在「滯后性」風險，值得留神。/ l$ ?# a9 n5 x
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經濟諾獎得主斯蒂格利茨便曾以尖銳口脗批評，亞洲金融危機爆發前，評級機構沒有適時降低這一區的評級﹔當評級一旦降低，則立即觸發區內國家証券受到瘋狂拋售，激化「羊群效應」，令危機加深，一發難以收拾。目前，美國兩黨在債限爭拗中拳來腳往，違約風險鬧得火熱之際，美國一年及五年期的信用違約掉期（CDS）利差，隻上升幾點子，反映市場對美國真正違約的憂慮，其實「外張內弛」。然而，若美國信貸評級遭下調，借貸成本升高所產生的破壞力、美元地位所受到的損害，效果真實不虛，卻絕不容輕視。公仔箱論壇+ y' e2 i2 V+ H1 _( v* Q( R* A* h

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" |  z6 ^& I4 G) H* K! j" w% U. B5.39.217.76債限上調過關，意味美國債務水平短期內繼續攀升﹔但經濟迄今卻毫無起色，財政狀況難免進一步惡化。據推算，奧巴馬四年任期積累的負債總額高達六萬億美元，為歷屆總統之冠。如今失業率高達百分之九點二，按照美國總統大選歷史，高失業率是總統競逐連任的「英雄塚」。今次奧巴馬在債限爭拗失利，使角逐連任風波更形險惡。即將公布的七月非農業就業人數，無疑有進一步參考作用。公仔箱論壇. B$ w3 d& v4 Q  K' C( [! \+ O
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如今市場焦點回到經濟基本因素，並將之與美國信貸評級挂鉤，使美國債務困局風險以另一種形態展現。基於歐羅區制造業PMI指數七月也跌至五十點四兩年低點，美元跌勢得以喘定，但中長期弱化趨勢顯然難以扭轉。tvb now,tvbnow,bttvb: o7 D( h9 R: m4 G0 S! j4 |7 M+ x
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順帶一提，匯控行政總裁歐智華昨天表示，需要檢視目前的聯匯制度，港元最好與一籃子貨幣挂鉤。面對美元弱勢持續，檢討聯匯制度對香港發展的有效性和局限，建議值得港府認真思考。