十萬億地方債風險憂慮蔓延 信報社評

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十萬億地方債風險憂慮蔓延  信報社評
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國家審計署經過審核，上月底確定全國省市縣三級地方政府債務餘額達到十點七萬億元，其中政府負有償還責任達六點七萬億元，佔總額百分之六十二;擔保責任的有二點三萬億元，佔百分之二十一點八，可見地方政府已深陷債務緾身的泥沼，不易脫身。
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再看還債能力。 據審計的資料，截至去年底，全國省市縣三級地方政府的債務率，即負有償還責任的債務餘額，與地方綜合財力的比率為百分之五十二點二五。若把負有擔保責任的債務全部轉化為償責計算，則債務率為百分之七十點四五，整體來看，債務負擔尚未超出償債能力，「債務炸彈」未足為禍;但問題顯然不能只看表面。
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) `) Y! R) Z; {% K& j7 E1 Q公仔箱論壇據穆迪估計，應該還有三點五萬億元貸款，其中可能是數據不足或風險較大，故隱而未露。穆迪估算，債務餘額應共為十四點二萬億元。翻看人民銀行上月發布的《二○一○中國區域金融運行報告》提及的資料，截至去年底，各地地方政府融資平台貸款佔當地人民幣各項貸款餘額的比例，基本上不超過百分之三十，以貸款總額四十七點九二萬億元計算，地方債務規模上限約為十四點四萬億元之譜，與穆迪所估計的數額相若。
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然而目前問題的嚴重性，並不在於積存多時的債務現象，而在於信息的披露是否嚴謹，是否正確，有否刻意隱瞞甚至造假的情況，這種信息「失真」所帶來的巨大風險，不僅對市場構成更大的負面震撼作用，更重要的是，掩蓋真相只會貽誤時機，失去及時對症下藥解決問題的黃金機會。
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看深一層，這個問題更觸動到中央對地方控制的制度結構，自一九九四年實行分稅制改革，中央與地方政府就財政收入定出了各自的範圍和比例，確立「一級政府，一級事權」的分權財政體系，各級地方名義上享有事權與財權，但事實上，改革的結果卻變成事權重心下移，地方承擔更大的發展責任;財權則往上移，中央更有力地進行操控，並通過分稅制約地方的權力。
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與此同時，在城市建設的壓力下，加上以GDP決定地方官員政績和升遷的風氣，地方政府不斷設立附屬企業（即地方融資平台或城投公司）發債，毫無規範，或向銀行借貸，大興土木。○八年金融危機爆發，中央政府出台四萬億元投資救市計劃，各級地方亦紛紛響應，大規模舉債進行基建，進一步增加地方政府巨大的隱性債務風險。" S0 j& l$ i1 C* U2 y

3 o) d" F0 r4 h/ dtvb now,tvbnow,bttvb如今在地產市場「降溫」的陰霾下，十萬億元債務炸彈更顯得險象環生。 據審計報告的資料，在地方政府負有償責任的債務餘額中，承諾以土地出讓收入作還債來源的債務餘額逾二點五萬億元，涉十二省，逾三百市，逾千縣三級地方政府，可見牽連之廣，若中央不及早出手處理，一旦債險升級，銀行信用評級下降，勢必掣肘銀行的信貸能力，衝擊經濟增長前景，甚至引發金融市場的非理性恐慌。

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陶冬：中國政府終得扛  謝璦竹3 j5 y0 M: C- C6 T
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中國地方政府在金融海嘯期間向銀行借了巨額資金投資基礎設施，今年是大量本金到期的頭一年，多名分析師指出，地方政府將面臨還款困難，最終中央政府勢必要出手搭救，否則銀行業將蒙受損失。
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% ~! g+ q' [  B. a6 N公仔箱論壇瑞士信貸經濟學家陶冬說，根據審計署估算，中國地方政府債務達到10.7兆人民幣（下同），中央政府最終需要將地方政府欠銀行的債務從銀行的資產負債表裡剝離出來，同時並強化銀行的資本結構。
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& [1 ]4 G% p; Z$ r* W+ J0 G: wtvb now,tvbnow,bttvb他說，中國銀行體系內部的壓力正不斷加大，因為地方政府有愈來愈多債務即將到期，而其一向依賴的土地銷售收入卻不斷下滑。為降低風險，銀行也開始收緊對地方政府的新融資貸款。不過，陶冬認為，未來18個月內北京當局不會對銀行紓困，但據路透報導，中國正考慮接手地方政府的2兆至3兆債務。1 b8 x; i# V! l: R; x
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陶冬指出，審計署將地方層面的85％債務均歸由地方政府擔保或直接承擔責任，可能就是中央政府最終為潛在損失承擔責任鋪路。從嚴格法律角度來看，這些債務應屬於企業債務，還款責任在融資平台。
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9 \; W2 g9 E' @0 u  L( f渣打銀行分析師王志浩（Stephen Green）上周也發表報告說，上海和雲南地方政府融資平台傳出還款困難的消息，這「標誌著一波還款困難潮的開始」。據他估計，地方政府和其融資平台今年須為其債務支付8,800億的利息，為避免違約，部分地方政府正向銀行尋求再融資。
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他估計，地方政府融資平台所欠的貸款中，約有4兆至6兆永遠得不到償還，最後中央政府勢必出面承擔，金額估計在5.7兆。據審計署報告，地方政府融資平台的債務餘額中，24％將於今年到期，17％將在明年到期。
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, i& z5 G& n: Q7 {5 N# X  u: i: R公仔箱論壇不過，王志浩不認為中國將陷入困境，他估計目前占國內生產毛額71％的中國整體政府債務，到2015年將降到45％。