疏導才能化解泡沫

日前央行總裁彭淮南邀集三大公股行庫高層會議，要求注意授信風險控管。彭總裁之後接受媒體採訪時表示，在會中要求銀行辦理授信時應注意風險控管，不宜只看擔保品價值，更應重視借款人的現金流量，但未提及利率走勢，也沒有發布任何對房貸的具體政策。
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事實上，在這個時間點，也不僅我國央行關注資產泡沫化的問題，包括香港、新加坡、南韓及中國大陸，都已採非利率緊縮政策，希望抑制房市過熱。不過，我們都知道，此次資產泡沫化的疑慮，來自各國為了因應金融海嘯危機，採用了歷年來最大規模的貨幣加財政的擴張政策，這些政策不退場，資產泡沫的危機即無法獲得舒緩。
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全球實質經濟成長還在負成長階段，美股等各國股市漲幅均超過三成，有些房地產價格甚至仍在創新高，油價也回到每桶70美元以上，緊接著，很有可能就得面對明年物價上漲的問題。我們看一看台灣貨幣供給的成長情形；近幾個月來，M2相對去年成長8%以上，M1B成長高達20%以上。這短期游資充斥的現象，近年來只有2004年出現過；不過，當年實質經濟成長率是6.15%，固定資本形成實質成長率更高達33.05%，而今年預估的經濟成長率卻是-4.04%，固定資本形成實質成長率為-27.43%。 tvb now,tvbnow,bttvb8 ?# l# |# {4 z* ?7 D

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在游資充斥，但卻無實質生產面吸納時，游資自然湧向資產性或原物料商品；因此說實話，除非貨幣供給狀態有結構性的調整，否則在還沒有其他資金宣洩管道出現前，交易成本的增加只會反映在房價的加碼上。目前中國大陸房價，就是最典型的案例。
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因此，在擴張性政策不退前，單單壓抑房價，大概不會有什麼效果。除非我們將這些游資引導向民間實質投資。在不景氣初期或未落底前，談民間擴大投資，大概都是奢談。依學者的研究，台灣製造業的民間投資行為，屬於典型的投資加速原理行為模式；也就是，真正決定投資行為是經濟成長的變動，因此，當經濟成長好轉時，投資就會快速增加。而以現階段的景氣發展來看，似乎已到了可以開始著手增加投資的時刻，就連此次金融海嘯受傷最慘重的DRAM產業，台塑集團的南亞科及華亞科，也已宣布明年要增加資本支出至640億元。

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不景氣時，許多製造商及出口商，大概都受到銀行雨天收傘的對待，之前政府所採取政府挺銀行，銀行挺企業，企業挺員工的三挺政策，可以說是完全失敗。當時，三挺政策雖然失敗，不過由於幾乎所有企業都採勒緊褲帶（包括裁員，緊縮業務）策略，除非有併購產生，否則廠商間的差距也不致拉大。但接下來，可就不是這麼一回事，誰能夠及早布局，誰就能確保未來幾年內的優勢地位。也就是說，這個時間點，銀行挺企業政策的成功與否，直接關係到台灣產業未來幾年內的競爭地位，也關係到游資能否脫離泡沫化的漩渦。公仔箱論壇8 O. Y% u8 j2 a; f
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除了製造業的投資外，服務業的投資在過去服務業的發展上，一直被認為不是那麼重要，認為只要服務態度佳及勤跑客戶，就能創造業績。殊不知這是基本條件而已，沒有借用高科技的設備，一個人能有多少的時間，經營多少客戶呢？台灣服務業的典範，包括便利商店、金融信用卡業務，哪一項，不是因為大規模科技化而促成的？再如，全球最成功的搜索引擎服務公司Google，其連線的電腦主機幾乎可以擺滿三個美式足球場，這樣的硬體投資誰又能比？而全球最大通路商沃爾瑪，也視鉅資引進及投資包括RFID設備，才是未來勝出同業的關鍵。

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