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標題: 杜大衛﹕針對人民幣見木不見林 [打印本頁]

作者: katspi 時間: 2010-4-9 07:06 AM 標題: 杜大衛﹕針對人民幣見木不見林

為什麼許多人對復蘇的曙光充滿希望時，我仍然對未來憂心忡忡？2008年以來，刺激方案「美沙酮」讓全球經濟像上了毒癮般，但警報已愈來愈清晰，「美沙酮」不可一直用下去。美、英和歐洲的國債都處於前所未有的高水平，政府根本沒有提供更多刺激的空間。正如投資研究機構Independent Strategy的David Roche上周所言，自2006年起經合組織（OECD）經濟體的債務水平已從國內生產總值的44%躍升至71%，要使債務重回2007年的水平，各國財政須在未來5年每年緊縮8至10%。英、美政府的債務已高於國內生產總值的100%，日本則更達250%，比希臘和冰島更令人顫動的國家主權破產可能陸續有來。公仔箱論壇. x- M5 R' v1 H; F H: e6 Z
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不理智地視出口為靈丹妙藥
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當政府開始處理巨大債務問題時，稅項必會上升，政府資助的服務（醫療、教育等）必然下降。當政府祈求失業率下降時，失業率反而持續高企。即使近期亞洲出口出現了積極的信號，但美歐消費者在可見未來都不可能增加消費開支。

每個欠債纍纍的發達國家，其領導人都說他們會促進出口，但如果每個人都指望出口卻不同時增加進口，這些出口究竟要到哪裏去？公仔箱論壇$ L2 j7 s6 P3 K* t
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當領導人面對恐懼而又拒絕面對挑戰，就會完全不理智地（但政治上卻是權宜之計）視出口為靈丹妙藥。同樣沒道理的（在政治上同樣是權宜之計）是，認定中國能成為最後的進口商——只要中國的「固定」貨幣政策可以變成「不固定」。我可以理解，為何不懂經濟的政客會被這一「邏輯」所誘惑，但令人尷尬和羞恥的是，同樣的信息竟然從那麼多所謂著名經濟學家的口中說出來。

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讓我們弄清兩件事：第一，在可見的未來，很可能只有發展中國家對進口有新需求，尤其是中國，但這是使人感到悲痛的現實。全球受經濟衰退困擾的國家將希望放在中國上並非錯誤，但中國的國內消費經濟很小，只為美國的16%，而中國可快速提高國內消費的能力非常有限。當中國大部分農村人口仍然被排除於消費市場之外（在中國，有38萬條鄉村甚至沒有一間農村小賣店）、未有享受到城市人已達年均工資4000美元的水平，以及缺乏由政府資助涵蓋教育、醫療或老人保障的安全網，國內的消費需求只能緩慢增長。

第二，在人民幣匯率上浪費時間，不會把美國人救出困境，一個他們在過去10年為自己埋下的困境。1980年代的日本，在美國無情的強迫下，將日圓兌美元匯率升值兩倍，但未有對日本出口或日本人對美國進口造成任何可察覺的影響。有很多原因可以解釋為何中國的貿易不會完全受到人民幣升值影響，包括：
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人民幣升值新政策隨時出台公仔箱論壇" `1 Z- ?. n# s4 R' ~# X
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‧ 大多數中國的出口貨，不多於20%出口價值是可歸因於本土發生的生產成本。例如，iPhone的大部分生產成本來自從其他亞洲國家進口的組件，或是貨品生產並運離中國後在批發和銷售層面的利潤，這些成本全都以美元結算。人民幣升值，即使升值20%，也不過對出口貨約20%在中國的生產成本造成影響。: u) G2 a8 h% w

‧ 即使匯率升值會提高中國出口貨的成本，沒有任何一個亞洲國家（在適當時機，除了印度外）有潛力填補中國的位置。以越南為例，其經濟只是中國的1%，不可能接收上萬計一直以中國為生產基地的工廠，哪怕只是當中的一小部分。是否有人真的認為美國工人會願意在一間把成衣、鞋和電子消費品生產遷回美國的工廠工作——當中國製造業現時平均工資只是美國工人的十分之一？

中國領導人意識到在適當時機人民幣很可能會升值，事實上，北京官員在這星期初所作出的回應，已暗示准許人民幣升值的新政策已準備好隨時出台。他們承認有需要重新平衡中國的經濟，逐步建立國內消費需求，減少依賴出口。所有關心數據的人，他們已在這些方面作出行動，內需已在過去兩年每年增長約10%，過往曾不斷增長的盈餘亦正在減少。從去年起，過往只准出口的香港工廠也可以將產品在內地市場銷售。但是，當中國仍然努力克服在經濟增長中帶來的巨大挑戰，中國將不會容許不懂經濟的政客對它指指點點。相反，中國似乎傾向於採取正是美國領導人應要做的：確保他們管理好國家的經濟，儘管兩年前全球經濟受挫主要是因美國不顧後果地過度消費所引起。

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作者杜大衛（David Dodwell）是公共政策研究公司Strategic Access 總裁。他曾任《金融時報》駐港特派員，是The Hong Kong Advantage 一書作者之一

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