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標題: 提振經濟不能再靠貨幣政策 [打印本頁]

作者: zophia 時間: 2010-3-31 07:08 AM 標題: 提振經濟不能再靠貨幣政策

中央銀行最新的貨幣政策，果如我們所預期，沒有直接做出調升貼放利率的升息決定；但央行總裁彭淮南做了歷來最明確的政策宣示：量化寬鬆政策已經結束。& W9 C. W @8 p6 [
這不一定代表央行會很快上調利率，但國內的資金必然不會像過去這一年這麼容易取得、價格也不會那麼低廉了。其實，彭總裁如此明白地向市場示警，既是鼓勵要投資的企業動作宜快，更是在向其他部會發出強烈的訊號：增就業、強經濟，不能再靠貨幣政策了。
擺在央行面前的升息與不升息理由，可謂旗鼓相當。主張升息者，例如曾任央行副總裁、現任金融研訓院董事長許嘉棟即認為，物價已有上漲隱憂，且資金浮濫衝擊銀行獲利，央行應該透過提高重貼現率、擔保放款融通利率等貼放利率的宣示效果，讓各界對貨幣政策緊縮趨勢有所準備；但花旗銀行首席經濟學家鄭貞茂等金融菁英，則以出口尚未完全復元、物價漲勢尚屬溫和、整體失業率仍然偏高、國際金融情勢多變等景氣復甦的不確定性，支持利率不變論。tvb now,tvbnow,bttvb. [+ a8 {7 i1 }! {' I0 \
央行理監事聯席會議的結論，顯然選擇了後者；這也是行政院長吳敦義不能介入干預、然卻最期待的結論。因為吳揆現在非常需要低利率的經濟環境，用以爭取提振經濟、增加就業的時間，以免年底失業率仍在百分之五以上，閣揆之位不保事小，五都敗選事大；然而，彭總裁堅定的政策宣示，更關照了前者的憂慮，且其緊縮效果比直接升息還明確，因為重貼現率小升半碼、一碼（零點二五個百分點）僅具宣示意義，對壓制通膨預期、調節資金供需無關痛癢，反而讓市場更擔心貨幣政策的下一步而未能專注於當前。因此，儘管這次央行什麼動作都沒有，但貨幣政策趨向緊縮、逐步退場的方向，可說再清晰不過。% B# b% X. N3 l
值得關注的是，央行的貨幣政策何以有別於過去的「只做不說」，而選擇警示性的退場。其因之一，就如彭總裁所言，央行早就在收縮資金了，現在不過是把已經做的說出來；其因之二，就是要大家別再懷疑央行貨幣政策退場的決心，趕緊採取行動才重要，而且政府及民間要一起動。根據統計，目前收攏在央行、隨時可彈性釋回民間的游資多達六兆元，相當於台灣一年國民生產毛額的一半，如此龐大的爛頭寸放在央行，既是供給過多，但更代表需求不足，這才是央行貨幣政策的最大痛處。因為，央行可以調控資金供給，但管不了資金需求，如果國內持續缺乏讓民間願意借錢投資的機會，央行放再多的廉價資金到經濟體系也沒有用，結果猶如榖賤傷農，傷了把錢存到銀行、卻僅收到微薄利息的存款大眾，傷了收受存款、卻無處可用的銀行，也傷了為沖銷過剩資金而忙進忙出、還得付息的央行。所以，央行必須發出明確的訊號，中止並逆轉這樣的不良循環。
顯而易見的是，不良循環能否逆轉的關鍵，就在於如何激發民間資金的需求。央行已在努力，除了以政策宣示，提醒需要資金擴張或升級的企業別再遲疑，也改變現行「以短支長」的沖銷方式，直接發行一年期以上存單，讓銀行出手標購這些長天期存單前，認真思考資金是否還有更好、更高收益的用途；因為這些錢一鎖就是一年，取得彈性低於短天期定單，以促使銀行發揮金融中介的功能，讓資金真正成為經濟的活水。
但這還不夠，央行更需要實體經濟復甦與良好的投資環境做後盾，提供資金發揮功能的平台。目前，實體經濟復甦已在進行中，但投資環境的改善尚不夠快，新增大型投資有限，以致資金需求自然興不起來。此一情勢，在最新公布的二月景氣對策信號顯露無遺：當月整體景氣亮出過熱的紅燈，但九大組成指標中唯一還沉在谷底的，正是連閃十五個月藍燈的金融面指標；生產面的復甦與資金需求疲弱形成強烈的落差，正是景氣無法全面大好的主因。因此，希望行政團隊也聽到央行的警示，加速行動。

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