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標題: 杜大衛﹕賺快錢的日子有限了? [打印本頁]

作者: katspi 時間: 2009-11-6 07:18 AM 標題: 杜大衛﹕賺快錢的日子有限了?

各亞洲領導人將於下周出席在新加坡舉行的亞太經合組織盛會，這次，他們終於可以為一些好的經濟消息而慶祝。但我不知道這些領導人當中，有誰敢在我們面對一生中最嚴重經濟衰退時宣稱勝利。公仔箱論壇" K7 u5 N" l4 C. g
即使我這個老頑固也願意走出平時的悲觀，承認最少已看到復蘇的證據。韓國、印度、中國、澳洲和美國等不同國家的採購經理數據，都顯示製造業出現了兩年來首次的正增長。預期今日（星期五）美國公布的就業數據，甚至可能首次出現失業大軍停止逐漸上升到10％的迹象。
也許在這些好消息當中，有很多是因為補充銷貨和像美國一次性的「舊車換現金」補貼計劃而來的，但且莫過分悲觀吝嗇。有證據顯示香港亦已走過谷底，展銷會再度盛行，據報連我們的主要空運貨物處理設施的空運量也在一年多來首次錄得高增長。我們的航空貨運站正趕緊處理年終的付運訂單，特別是運送到美國的。
病人可能仍在深切治療中，但我們已明顯看到了刺激的正面效果。很快，當我們開始關閉維生儀器，我們將會知道病人是否真的可以自己復元。tvb now,tvbnow,bttvb6 |) `5 g$ v$ a; Z

危機根源尚未被正視
當然現在是監管機構的另一個窘境。他們可以明正言順地吹噓他們處理好一個經濟衰退：他們適度地煞住經濟下滑、控制失業率上升，並防止了保護主義。
但是，危機的根源尚未被正視，世界經濟剛從維生儀器幫助下蘇醒，延誤只會使以下這些問題變得更難解決：TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。& ~: }! P8 h* x* G* l
‧美國消費者不願儲蓄的問題尚未處理。我們看到，有幾個月的儲蓄率是提高了，但家庭債務仍然維持在高水平。在亞洲，我們心中自然希望能盡快恢復出口，但當美國家庭負債仍然高企時，出口復蘇是不可能維持的。
‧發生嚴重危機的國家的銀行，特別是美國和英國，才剛剛開始去槓桿化和撇除壞帳的過程，特別是以物業資產為主的債務。他們的資本基礎必須加強，新的資本充足率規則亦要實施，在可見的未來，這些情况都會限制他們的貸款能力。但到目前為止，監管機構對這項工作一直畏縮不前，一方面是因為在世界經濟還處於這種危險的狀態時這樣做並不恰當，另一方面也因為要各國同意的新共同標準並不容易。
‧事實上，還沒有西方政府開始將巨大的刺激方案的支出納入預算中。較高的稅率和降低政府開支是不可避免的，但誰能在發出如此的選舉宣言後仍能獲得選票支持？TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。 `4 E F4 ^% t! \4 {* L- o8 M, x* q
‧每個人都同意全球出現失衡，危機的核心是西方拒絕儲蓄和亞洲拒絕消費，但我們還沒有看到解決這問題的政策。相反，美國消費者正受誘惑恢復消費，中國的出口商亦得到激勵措施要盡快增加出口。即使奧巴馬在亞太經合峰會後出訪北京時會對中國滿口甜言蜜語，但美國會對中國施壓要人民幣升值，因為美國認為這是長遠平衡全球經濟的要點。* @6 r/ A- q) f7 {) j" ]' b
也許對全球的監管機構來說，最可怕的挑戰是要決定何時開始提高利率。這可不單單是擔心退市會拖延仍然脆弱的全球經濟復蘇，在亞洲，要刺破最近幾個月急脹的資產泡沫的需求，也在迫切增加。這亦可與經濟學家魯比尼（Nouriel Roubini）的看法聯繫起來，他在本周表示，市場假設美元持續疲弱，使市場浮現了「套息交易和高槓桿的全球資產泡沫」。tvb now,tvbnow,bttvb9 n# y1 D' L' L0 k2 j+ W
在過去兩年來，魯比尼的看法是值得重視的。他的論點都是簡單而具說服力的：對冲基金和其他國際投資者以近乎零的利率借貸美元，然後購買任何以其他貨幣計價的資產，蓋因相信美元相對這些貨幣的幣值會下落。在美元貶值的假設下，容許這些投機者在負10％和負20％利率間借貸美元。他們將資金投進亞洲股票和地產，和廣泛的商品，資產泡沫增長所產生的利潤使「套息交易」更有利可圖。若政府試圖制止這些資金流入，便要降低利率，但卻使本地投資者同樣利用這種「熱錢」，使問題更複雜。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。- j; ]& L( `% p) U& I: K0 |
看來，只要世界普遍相信美元持續處於弱勢，包括香港在內，即使政府對要刺破資產泡沫，但可做的事卻很少。當然，當美國聯儲局決定開始提高利率時便見真章。在那時候，套息交易的邏輯思維便會崩潰，近幾個月的巨額利潤可能很快成為巨額損失。資產泡沫會爆破，而我們脆弱的全球經濟復蘇可能會有麻煩。所以，亞太經合組織的國家領導人下周在新加坡慶祝經濟好轉的消息時，他們其實可能是輕率地低估了以後的挑戰。
近期因資產泡沫而慶賀的業主們，賺快錢的日子可能已經有限了，可享受時便要好好享受了。公仔箱論壇 G5 r1 l1 Y! A9 |6 {. y$ y- X
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作者杜大衛（David Dodwell）是公共政策研究公司Strategic Access 總裁。他曾任《金融時報》駐港特派員，是The Hong Kong Advantage 一書作者之一

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