" j$ m% a* `5 h; F. }) e" y+ y危機根源尚未被正視tvb now,tvbnow,bttvb3 r& v. \) a; F$ o
當然現在是監管機構的另一個窘境。他們可以明正言順地吹噓他們處理好一個經濟衰退：他們適度地煞住經濟下滑、控制失業率上升，並防止了保護主義。 0 p/ Z5 ~; \5 QTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。但是，危機的根源尚未被正視，世界經濟剛從維生儀器幫助下蘇醒，延誤只會使以下這些問題變得更難解決： 2 ~# m3 }" J; u7 p% F0 \‧美國消費者不願儲蓄的問題尚未處理。我們看到，有幾個月的儲蓄率是提高了，但家庭債務仍然維持在高水平。在亞洲，我們心中自然希望能盡快恢復出口，但當美國家庭負債仍然高企時，出口復蘇是不可能維持的。tvb now,tvbnow,bttvb8 Z) N- X; F+ b1 i+ l) A
‧發生嚴重危機的國家的銀行，特別是美國和英國，才剛剛開始去槓桿化和撇除壞帳的過程，特別是以物業資產為主的債務。他們的資本基礎必須加強，新的資本充足率規則亦要實施，在可見的未來，這些情况都會限制他們的貸款能力。但到目前為止，監管機構對這項工作一直畏縮不前，一方面是因為在世界經濟還處於這種危險的狀態時這樣做並不恰當，另一方面也因為要各國同意的新共同標準並不容易。tvb now,tvbnow,bttvb5 O4 G2 V. J" _
‧事實上，還沒有西方政府開始將巨大的刺激方案的支出納入預算中。較高的稅率和降低政府開支是不可避免的，但誰能在發出如此的選舉宣言後仍能獲得選票支持？ $ D0 ~ V0 J+ [: G7 y, Q5.39.217.76‧每個人都同意全球出現失衡，危機的核心是西方拒絕儲蓄和亞洲拒絕消費，但我們還沒有看到解決這問題的政策。相反，美國消費者正受誘惑恢復消費，中國的出口商亦得到激勵措施要盡快增加出口。即使奧巴馬在亞太經合峰會後出訪北京時會對中國滿口甜言蜜語，但美國會對中國施壓要人民幣升值，因為美國認為這是長遠平衡全球經濟的要點。5.39.217.76 Y: {: y" K- H6 ?# d0 R
也許對全球的監管機構來說，最可怕的挑戰是要決定何時開始提高利率。這可不單單是擔心退市會拖延仍然脆弱的全球經濟復蘇，在亞洲，要刺破最近幾個月急脹的資產泡沫的需求，也在迫切增加。這亦可與經濟學家魯比尼（Nouriel Roubini）的看法聯繫起來，他在本周表示，市場假設美元持續疲弱，使市場浮現了「套息交易和高槓桿的全球資產泡沫」。5.39.217.76& N2 w* ~" A% M4 G+ \, [
在過去兩年來，魯比尼的看法是值得重視的。他的論點都是簡單而具說服力的：對冲基金和其他國際投資者以近乎零的利率借貸美元，然後購買任何以其他貨幣計價的資產，蓋因相信美元相對這些貨幣的幣值會下落。在美元貶值的假設下，容許這些投機者在負10％和負20％利率間借貸美元。他們將資金投進亞洲股票和地產，和廣泛的商品，資產泡沫增長所產生的利潤使「套息交易」更有利可圖。若政府試圖制止這些資金流入，便要降低利率，但卻使本地投資者同樣利用這種「熱錢」，使問題更複雜。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。7 y. A/ `, B* X' N
看來，只要世界普遍相信美元持續處於弱勢，包括香港在內，即使政府對要刺破資產泡沫，但可做的事卻很少。當然，當美國聯儲局決定開始提高利率時便見真章。在那時候，套息交易的邏輯思維便會崩潰，近幾個月的巨額利潤可能很快成為巨額損失。資產泡沫會爆破，而我們脆弱的全球經濟復蘇可能會有麻煩。所以，亞太經合組織的國家領導人下周在新加坡慶祝經濟好轉的消息時，他們其實可能是輕率地低估了以後的挑戰。 ! M& s1 D6 W9 CTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。近期因資產泡沫而慶賀的業主們，賺快錢的日子可能已經有限了，可享受時便要好好享受了。5.39.217.76" n8 ^9 R. l+ w5 j: m" I1 E/ k
4 V1 A v# s; o d公仔箱論壇TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。/ E1 _5 m) M$ O" P
作者杜大衛（David Dodwell） 是公共政策研究公司Strategic Access 總裁。他曾任《金融時報》駐港特派員，是The Hong Kong Advantage 一書作者之一
