標題:
披露股價敏感消息 應該列為法定責任
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作者:
katspi
時間:
2009-9-19 08:25 AM
標題:
披露股價敏感消息 應該列為法定責任
摩根士丹利前亞洲區固定收益部董事總經理杜軍，藉內幕消息牟取巨大利益，昨日在區域法院被判囚7年和罰款2332萬元，這是證監會又一次打擊內幕交易，營造公平交易環境的努力，值得肯定。不過，政府應該採取更多措施，例如立法強制上市公司履行《上市規則》有關盡早披露股價敏感消息成為法定責任，構建更完善的公平交易平台，從而強化香港作為國際金融中心的聲譽和地位。
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2003年以前，本港對於藉內幕消息進行交易，就算證據確鑿，涉事者最多只是被譴責，並無其他責任，內幕交易所得也可以袋袋平安。自從03年《證券及期貨條例》生效後，證監會有權就內幕交易個案提出刑事檢控，此後證監會才獲得法律賦予的權力，對付藉內幕消息牟利的行為。迄今證監會已經提出了5宗檢控，全部被告都罪名成立，被法庭判囚和罰款。
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敢打老虎
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證監終於彰顯牙力
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這5宗案件被告的職位，以杜軍最高，涉及的金額和獲利，也是杜軍案居首。在杜軍案之前，證監會辦了4宗內幕交易案，因為被告的職位不算高或涉及利益不多，因此證監會的舉措，曾被質疑只打蒼蠅，不敢捋虎鬚。杜軍作為投資大行摩根士丹利的高層，證監會敢於立案調查，並最終把杜軍繩之於法，證監會法規執行部這個團隊，打蒼蠅也打老虎，進一步確立其市場秩序維護者的角色，對本港作為國際金融中心而言，這是一筆珍貴的資產。
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杜軍犯案時在大摩身居要職，07年初，他得悉上市公司中信資源（1205）將收購油田資產的消息後，斥資8700萬元購入約2600萬股中信資源，當年5月中信資源公布購入油田，股價大漲，杜軍於7月售出一半股份，獲利約3300萬元。杜軍犯案時，金融海嘯還未發生，但是他不擇手段所暴露的貪婪行為，正是金融海嘯之後，部分金融從業員被人責難和鄙棄之處。
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另外，杜軍案在審訊過程中，區域法院法官曾批評大摩內部監管不足。因為杜軍辯稱大手購入中信資源股份前，曾知會大摩的監控部門（Control Group），並獲得批准。根據大摩的監控制度，僱員若有涉及或參與上市公司的交易項目，買賣股份必須事先得到監控部門批准。杜軍的辯護理據雖然未獲接納，但是據案情透露，杜軍向大摩監控部門申請購入中信股份時，監控部門卻誤以為杜軍想購入的是中信泰富（0267）的股份。
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關於這個情節，出現羅生門的不同版本，但是杜軍曾向大摩監控部門申報購入股票，應該屬實，只是購入中信資源抑或中信泰富，各說各話，無從查究而已。不過，法官批評大摩沒有經常更新「監察」股份名單，處理員工股份買賣時也沒有提高警覺，例如留意相關員工是否參與個別上市公司的交易等。這個批評，其實已經間接指出大摩內部監察的措施存在漏洞，未達證監會《操守準則》的要求。
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杜軍案雖然與金融海嘯無關，但是起碼揭露了金融機構從業員的操守，與金融海嘯暴露部分從業員挖空心思追求私利而損害公益的情，如出一轍，需要更多和更實質的監管，匡正金融界的一些不正之風。現在G20醞釀對金融業作更多監管，包括限制從業員的花紅等，都是朝這個方向發展。簡言之，以為金融從業員都以最高道德標準行事，證諸現實情，這個期許完全不切實際，必須以合情合理的法規或措施，加強監管。
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構建完善「公平交易平台」
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增競爭力強化金融中心地位
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就本港而言，由杜軍案引發出來的，是政府和監管當局應該將「公平交易平台」進一步完善，例如就影響股價的敏感消息的披露，要有切實明確的規範和要求。
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今年初，港交所推動延長董事禁售期觸礁，當時反對陣營只願意探討上市公司發表季報，但是有關諮詢還未正式提出，以華資為主的上市公司商會已經大表反對，看來季報的事，今次仍然難以成事。不過，除了季報以外，據知當局推動構建公平交易平台的思維，包括賦予《上市規則》法定地位，今年底將會推出諮詢文件。我們認為，這是正確的方向。
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現在，《上市規則》其實已有披露股價敏感資料的要求，但是最嚴重的處分只是公開譴責；如果《上市規則》成為成文法例，具有法定地位，則及早披露股價敏感消息就成為法定責任，上市公司若未能及時公布，董事隨時要承擔刑事責任。
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本港國際金融中心的地位，由一點一滴累積而成，監管措施隨實際需要而施行。關於內幕交易，由過去的譴責發展到要負刑責，在這個基礎上，賦予《上市規則》法定地位，應該視為金融基建不斷改進、「公平交易平台」進一步完善的發展歷程，可以強化和鞏固香港的國際金融中心地位，保持競爭力超前，毋懼其他城市（包括上海）追趕。而在金融海嘯之後，增加透明度和公平交易，對於一個健康的金融市場，顯得更加重要。
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