林行止: 負利率股市難興 儲蓄率升市底弱 - l0 w9 Z+ M0 D6 s% t* T' F, e" L+ C0 z! {! Z. S& K. t9 W/ y8 R
一、 6 N5 ~) d9 l( e- [" I公仔箱論壇何以環球股市近日大起大落？眾所周知的理由是，此為投資者看淡世界經濟前景進而對企業特別是上市公司盈利升幅有保留（可能不增反減）有以致之，但這不足令股市一洩如注，促致標普今年來一度跌幅逾百分之十二、全球投資者損失達一萬七千八百餘億美元（約為加拿大去年的GDP）、從今年起至二月十日（年初三）投資者的每天平均虧損為五百七十多億美元——的，是淡友賣光所有之外再大量沽空，這股突如其來（應該是在淡友計算之中）的拋售浪潮，才令股市跌個四腳朝天！1 ^# m a) J3 q
, Z( S3 E) A2 w4 Y- e5 J) Htvb now,tvbnow,bttvb在自由市場，筆者想不出什麼人會「惡意拋空」，因為市上所見的沽空者，絕大部分都是希望在被他們拋跌的大市中購入、補倉，希望在這一賣一買間能獲厚利——那些出入市時機拿捏得準的，當然得其所哉，袋袋平安。 " T1 z/ t. r; Q7 ^tvb now,tvbnow,bttvbTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。! }+ a2 \; Z3 c
非常明顯，這兩天來股市全線上揚，而且升勢頗為凌厲，便是淡友搖身變為好友「趁低」吸納所促致。一般股民驚魂未定之際，大市已強力回升，許多人遂打倒昨日之我，對前景有所憧憬。以當前的宏觀經濟環境，這種看法多半錯誤，因為大市回升是淡友「補倉」的結果，與經濟前景無涉。 " l) O7 _+ W3 c" |1 z, X1 @% H ; X. Y2 @; T S; Z' W+ [8 ^- o股市的機會與危險性正在於此！TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。; V/ N/ b2 S' C& d/ A8 c( P
TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。6 z) ?0 A( \. |' p3 H2 L1 F5 D' q+ R 二、 2 t$ r. T8 Y" x; j7 Rtvb now,tvbnow,bttvb* g9 v5 e# _+ C! t# b7 r0 S+ Q
在紛紜眾說中，筆者傾向相信世界經濟前景仍「困阻重重」，因此，這兩天的升市，相信不易形成新的上升軌——相信很快又會掉頭下挫！tvb now,tvbnow,bttvb: c" N- ~" m z0 L: e- V
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對經濟前景不敢作樂觀之想，理由有如下三項：TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。/ T; Q- S$ |% R: X
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甲、在大家都有「慘痛經驗」的惡性通脹肆虐年代，利率雖高但人們仍避之則吉，不肯購進定息投資工具，當然更不會存款生息，因為加上利息你收回的現金的購買力，肯定不及「從前」；從二○○四年後期開始，實施負利率政策的國家，先後有歐羅區、瑞典、丹麥、瑞士和數天前的日本，零利率（日本已於昨天實施存款負利率──有五十萬億元是零利率，十萬億元的利率為負零點一）的貨幣（存款）和負孳息的債券相繼出現，有錢人寧可支付「保管費」給銀行或政府，與存款、投資生利的「錢生錢」原則背馳，但仍有人樂此不疲（摩根「追蹤」的發展國家二十三萬億美元債券中，有七萬多億元是負利率〔債券價格遠遠高於發行價〕），這些被市 場人士公認為最精明的投資者，為什麼會做這般蠢事，答案很簡單，那是他們認同世界經濟已陷入通貨收縮循環，意味貨幣購買力日強（與通脹剛相反）的「預測」。換句話說，負利率愈普及經濟前景愈差！讀者若對負利率的本質及其對經濟的影響，應讀二月十一日王于漸教授在本報「大講堂」的〈暗藏玄機的負利率〉及曾國平教授在昨天本報「經濟3.0」的宏文︰〈奇談怪論四起 別誤解了負利率〉）。 1 V4 p' O) m3 f& g! W公仔箱論壇 3 s; k* L: ]% E1 h# ZTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。乙、一向以來——過去四五十年，大家見慣的經營「模式」是沒有資本家不向銀行融資（或開股發債集資），因為這是「本小利大」的不二途徑；可是，自從去年開始，以有完備統計數據的美國為例，企業界手上已累積了約二萬億美元現金，這是經濟史上罕見的現象，而罕見到什麼程度，還沒人知道，以企業只會向銀行借貸從 無囤積現金的先例！值得注意的是，企業手上這批以主要是國庫券形式存在的現金，去年平均約收二厘年息，但今年「無息」已算好成績。事實上，當前經濟發展呆滯不前，部分原因便是這些企業不把手頭的現金（遑論向銀行融資）投入市場，如果它們開新廠建新大廈，其「乘數作用」便會壓低失業率、帶動經濟前行，GDP因而會有較可觀的表現。公仔箱論壇$ D3 ~7 T' ?0 x
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企業囤積大量現金，因此是經濟不健康的表徵（a sign of an unhealthy economy），那意味企業家對經濟前景陰霾密布有共識，因此持盈保泰，待機而動，才是正道。- w- H2 x2 x! |/ _2 c
6 j3 r" V% g. \tvb now,tvbnow,bttvb丙、在惡性通脹的年代，美國私人儲蓄率近零，那等於說人人擔心通脹會吞掉貨幣購買力，遂大事揮霍，不僅用盡所有且借到盡，結果由消費市場牽動的經濟，欣欣向榮。如今情況反是，美人儲蓄率已從二○○五年的百分之一點九（稅後收入百元平均只存一點九元）回升至去年底的百分之五點五，從零售市場的銷售趨勢看，有論者認為儲蓄率很快會增至百分之十以上──惡性通脹席捲全球之前的一九八○年，美人的儲蓄率為百分之十二！ ' k; D2 e Z6 L. l) B5.39.217.76 g: B% l4 J# c3 B2 X儲蓄率回升，並不意味「使開用慣」的老美突然節衣縮食，而是他們保存當前的消費水平，把因為汽油持續跌價的所謂「石油紅利」（oil dividend）儲存起來而已（香港人無法享受此紅利，皆因政府監督不力之故！），這種做法有違美人後天養成的習慣，因為有政府福利為「後盾」，根本不必「積穀防饑」，過去三四十年，儲錢以備不時之需，美人絕不肯為！5.39.217.76, t6 r: M. R* ~5 z: y, u$ @5 X
3 w- O' @' \/ m i7 E美人消費習慣稍變的情況，馬上在股市上反映（不受政治干預市場的作用才彰顯），耐用物品一如教科書所示首當其衝，三大汽車公司福特、通用和豐田的股價逐一跌破上升軌，汽車及零件工業指數亦然。換車本為美人的風尚，如今有錢不買新車反儲之銀行，可見美人對經濟前景不再盲目樂觀。「大豪客」的美人「知慳識 儉」，對世界經濟有負面影響，不在話下。6 K# C8 `; @+ `- T( I4 _3 f
上述三點理由，均會阻遏牛市重生！ & n0 b% \! Q' t2 jTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。 2 X. C& `5 O. K$ L8 F: s% r: U4 S公仔箱論壇三、$ N& w/ y7 ?* X- ^/ F7 N* }7 Y
' k* E- r7 s3 o, N/ N ^公仔箱論壇雖然西方學者特別是大炒家看淡內地經濟進度及人民幣滙率的，頗不乏人，但北京領導層信心滿滿，且有一開腔一揮手便足以扭轉市勢的氣概。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。6 l. l* K d9 L, h8 {0 L! Q
+ ^7 j; M; E \8 ?TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。中國經濟怎麼走？筆者向來的看法是，只要領導人坐穩寶座，他說GDP升多少便多少、滙價應企於什麼水平更沒問題，外人不必「妄議」──「妄議」亦沒作用。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。- }4 @% A/ q$ F8 g7 N" j8 B' ?; r: p
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