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標題: [時事討論] 明報社評：干預只會扭曲市場事實證明代價巨大 [打印本頁]

作者: felicity2010 時間: 2015-8-26 07:26 AM 標題: 明報社評：干預只會扭曲市場事實證明代價巨大

明報社評：干預只會扭曲市場事實證明代價巨大8 w1 W- |- N# @ K: {
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內地股市持續波動，上海A股繼前日下挫8.49%之後，昨日再跌7.6%，已經穿破3000點關口。股市暴挫，不少人蒙受損失，財富效應減弱，對實體經濟帶來什麼影響，尚待觀察。在股市大調整聲中，過去兩日仍有一些情况值得欣慰，就是中央一改被形容為「暴力救市」的取態，不再使出什麼招數托市，而是由市場按交易機制自行調節。若中央維持這種心態應對金融市場，行於所當行，止於所當止，市場不被人為扭曲，則內地金融市場才有望健康穩定成長。

人幣貶值增長放緩

並非環球股災主因5.39.217.762 u; {% z* c. N2 ]$ K

今次環球股災，大多海內外論者都認為與人民幣突然貶值和中國經濟增長放緩有關，投資者好像忽然之間驚醒，第二大經濟體和多年來全球經濟增長貢獻逾半的中國經濟，可能出大事；大宗商品價格，東南亞和歐美市場都反映這個中國因素，前日大跌。這個說法有偏失。數年來，舉世貨幣大多貶值，日圓與歐元兌美元分別下跌超過五成和四成，唯獨人民幣匯率基本不動，內地出口因為競爭力下跌而萎縮；人民幣貶值放在這個層面檢視，連美國也沒有非議。

至於中國經濟增長放緩，能否「保七」，已經成為舉國懸念。不過，即使按國際貨幣基金組織（IMF）的最新估計，今年中國經濟增長只有6.8%，與保七僅差0.2個百分點，放在全球經濟體去檢視，這個增長率仍然十分不俗。因此，若說人民幣貶值和中國經濟差而決定了環球股市走勢，看來未能全面解釋現况。近日，《華爾街日報》有文章分析今次環球股災原因，認為「引發當前困境的潛在根源是，在美聯儲及全球其他央行推行寬鬆政策、推動股市及債市上漲時，他們未能刺激經濟強勁增長。這使得投資者處在一個充滿不確定性的位置，在低利率的背景下迎來新的威脅因素」。
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這個說法，為近期市場動盪折射出來的現象，重新校準焦點﹕過去幾年各國狂印銀紙，利率超低，而美國息口即將回升，才是投資者最關注的發展，只要稍有風吹草動，就會在投資抉擇反映出來。或許可以說，近期人民幣異動和內地股市慘烈下跌，只是不經意地為即將到來的、由美國利率主導的財富大轉移揭開序幕而已。對於投資者而言，近期市場動盪傳遞了一個信息，就是金融盛宴即將散席，大家要好自為之。公仔箱論壇3 V1 j4 A" J3 O

從這個角度審視內地近日股市大跌，或許有一些啟示。內地股市周一大跌之後，投資者、特別是內地股民都憧憬中央會推出救市或托市舉措，但是等了一夜和昨天日間都沒有動靜，上海A股再跌逾7%，市場人士至此警覺中央不再直接干預股市了，內地官方傳媒更有文章指出，「隨着國家隊救市戰役告一段落，市場下一階段將通過自身的交易機制去向下探尋新的平衡點」。中央今次的應對，確實與過去不同。
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7月的內地股災，中證監等機構每日晚上都公布翌日實施一些新招數，以穩定持續下跌的股市，招數可謂千奇百怪，包括不准沽空、對付融資融券、動員券商在一定資金數額和明言維持上證指數在某個水平的情况下托市、規定公司大股東回購股份等。這些行政措施與股市規律有根本扞格，遂出現救市使人愈救愈驚的效果，製造了人為恐慌，終而向世人展示一齣自編自導自演的救市鬧劇。事實證明，以「維穩」心態處理股市，長官意志壓倒一切，只會愈搞愈亂，因為股市不吃這一套，暴力推行只會自暴其短，並要付出巨大代價。! $ }( c3 k2 T; [
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過去兩日中央按兵不動，任由股市自行調整，是明智之舉。事實上，股市動盪蔓延全球，內地市場雖云半封閉，但是透過有限度的開放渠道，對於國際大鱷來說，若要狙擊，仍然可以找到操作空間；目前情况，已非關起門來就可理順，而是要面對外部世界的大風大浪。上次救市，券商「領命」出擊掃貨，公司大股東被勒令回購股份，內銀向這些救市尖兵借出估計近1萬億元人民幣，而股市繼續拾級而下，這筆巨款可能已經「凍過水」，呆壞帳終會在內銀的業績反映出來。5.39.217.76' g, w5 W8 Z* F$ r: Y
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民脂民膏積存不易

不應用來托救股市( k- b5 C2 i: x6 L, @6 d

暴力救市一役，說明救市成本驚人，內地雖云有約3.7萬億美元外匯儲備，一般相信若蠻幹下去，仍然可以穩住市場，但是要花費多少？按暴力救市的外行做法，救市資金會轉到什麼人的口袋？後果不敢想像。股市只是整體經濟的一部分，不能說不重要，但是若為了救市而不惜消耗大量儲備，絕不值得，因為民脂民膏本來就不應該用來托市。

人民銀行昨晚宣布降準降息，利用利率和貨幣工具應對經濟以至提振股市，是正常招數，走對了路。政府對金融市場，只須做好基本建設，制定制度，發揮有效監察，建立起投資者的信心，其他的就交由市場按客觀規律運行，則這樣的市場才可大可久和可持續；直接干預會扭曲市場，要付出巨大代價，今次內地股市接連大動盪、大跌市，已經充分說明這一點。期望中央徹底退出干預市場，只在預見發生系統性風險，例如衝擊銀行體系時，才插手處理，否則就由市場自行運轉。

作者: billzhang 時間: 2015-8-26 11:40 AM

中国政府如果真的不救市，其实最大的问题就是香港，毕竟当年金融风暴的时候，不是大陆出面，出人，出钱去救市，估计现在的香港早就变成另外一个样子，现在如果大陆真的不救市，估计香港的问题就开始要在自求多福，但是按照现在的情况，香港出了问题，谁可以救？如果没有人救的话，那么香港怎么办？

作者: maniac2000 時間: 2015-8-26 05:33 PM

中国政府救市冇话唔对，毕竟可能稳定股市造福万民。不过救市同时对内部交易不言不问，等同放任，客观上将救市变成送钱问题就大佐了。在下曾经讲过，中国股市最大嘅问题就是放任内部交易，结果股市成为权贵嘅提款机，如此下去，股市存在还有意义吗？自今年5-6月以来，股市各大宗卖盘几乎都涉及上市公司高层，上市公司高层滥用权利在股市肆意敛财，但作为股市嘅监管部门证监会视而不见，甚至个别证监会高层亦参与其中，甘请问甘样嘅股市仲可能讲系正常吗？

作者: felicity2010 時間: 2015-8-27 06:47 AM

【報導股市消息被捕】
【行內人指當局收緊財經新聞口徑】

內地股市連跌幾日之後，中央終於再次出手，減息降準救市，而同一時間，矛頭亦對準財經記者。5.39.217.76- [4 ~$ P' P) x) j5 P T
新華社報導，指《財經》雜誌社有編採人員，聯同他人涉嫌編造並製造傳播證券期貨交易虛假資訊，被當局帶走。
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有財經網站負責人認為，股市崩盤之前，中央媒体可以大幅報導，但其他記者引述幾句內部消息，就被刁難，令原本相對寬鬆的財經新聞，亦變得相當敏感。
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報導股市消息被捕

作者: felicity2010 時間: 2015-8-27 11:16 AM

【即時頭條】中國當局因股災持續而尋找替罪羊公仔箱論壇- z' c& E5 h P8 U" S. W

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已經蒸發了五千億美元交易額的中國股市令中國當局不安，急於尋找新的替罪羊以轉移問題焦點。! i9 i8 b1 ]9 s3 C9 z6 X- T
當局於週二宣佈展開對包括市場監管者在內的「玩忽職守」的調查，國有媒體新華社則呼籲「淨化」市場。新華社還報道稱一位央行研究員指出這次全球股災是因為聯儲局加息可能所致。
外界對中國經濟的憂慮結束了一場一個月之久，由中國國家媒體推動的股市狂歡。上證綜合指數從最高峰值下跌了40%多。當局持續譴責市場操縱者及外國勢力導致股災，並採取了前所未有的大規模救市計劃。現在，暫停那一輪救市計劃後，中國當局又開始尋找新的替罪羊，以便轉移矛盾焦點。
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「當局跟股市牽扯太深入，現在他們試圖將責任轉嫁到他人身上，」北京理工大學經濟學教授胡星斗說，「實際上政府應該為股災承擔責任。是因為他們既想當裁判又想當參賽者造成了這個局面。」tvb now,tvbnow,bttvb: j* c) x8 c: z2 W; ^) y2 J
據新華社報道，政府正在調查與中國證監會、中信證券及《財經》雜誌相關的人員，指控他們有進行非法證券交易及散播虛假資訊的嫌疑。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。% `: P" e0 H# A, B0 Z. v

「隱藏的危機」. t" x$ Z" {% W+ ?8 _& I l# Y

新華社稱政府正調查包括一名證監會前僱員在內的相關人士，懷疑他們有進行內幕交易及捏造官方資料的行為。八名中信證券僱員被懷疑進行非法證券交易，《財經》雜誌員工則被指控捏造及傳播虛假股票期貨交易資訊。

中信證券發表聲明稱其運轉正常並尚未接到相關通告。《財經》雜誌發表聲明證實其一名記者王璐瑤被警方傳喚，並稱尚不清楚其被傳喚原因但會配合當局調查。記者撥打證監會電話及傳真均未得到其回應。: S& s5 P- ^+ a
與此同時，新華社發佈社論督促採取更嚴厲措施淨化市場。「我們完全有理由相信，隨著偵查的深入，會有更多的違法犯罪人員及其深藏幕後的違法犯罪行為暴露在陽光之下，」新華社的一篇社論寫道，「我們也堅信，不管涉及什麼人，司法機關都會一查到底、依法懲處。」$ g' C- H( p# \$ p7 [
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這次的調查將會「給資本市場參與者一個負責任的交代，使中國股市風清氣正，開創健康、穩定、可預期的未來。」社論還寫道。
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四大券商被查5 D/ s1 r+ |+ g2 O! c7 f/ d. C/ @

另一篇新華社報道引述央行金融研究所所長姚余棟的話，將全球股災歸罪於聯儲局在9月可能加息的憂慮而非下行的中國經濟。
另一邊，海通國際證券、廣發證券、華泰證券及方正證券這四家全國最大證券公司，於週二在香港及上海證交所發佈的聲明裡稱，因涉嫌未按規定審查、了解客戶身份等違法違規行為，已被證監會立案調查。
「在調查期間，本公司將全面配合中國證監會的調查工作，同時嚴格按照監管要求履行資訊披露義務，」海通證券在聲明裡說，「目前本公司的經營情況正常。」其他三家券商發佈了與海通類似的聲明，均稱會配合當局調查。公仔箱論壇; a3 k. ]- {% z/ L% `( X. l" T

公安部長坐陣

中國公安部部長郭聲琨曾於7月宣佈將會協助證監會調查「惡意賣空股票與股指」的行為。公安部副部長孟慶豐在北京視察了證監會辦公室，向違反條例者發出了明確信息。5.39.217.769 A$ F0 _; @1 M0 l8 X) y& K
胡星斗稱政府對於當時股市大漲的鼓吹行為將股市推向了一個不合理的層級。公仔箱論壇( p5 D* f( L, ?3 S# ~; i- U
「政府需要對此次股災負最主要責任，」胡星斗說，「正是他們當時對市場的幹預及鼓勵公眾瘋狂投入股市的行為造成了這種情況。」

（彭博新聞社編譯：李林晉）

作者: billzhang 時間: 2015-8-27 04:40 PM

彭勃新闻说的中国消息，我一般都是选择忽视，毕竟都是胡说，

作者: felicity2010 時間: 2015-8-27 10:56 PM

哈佛教授：中國股災成中美煽動民族主義借口　恐局勢升溫TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。- j& w5 u/ G1 w, F+ H/ e* F+ G" D

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TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。; j% D* Q) t( H# ]- }
哈佛大學法律教授Noah Feldman認為，中國股市崩潰，給了中美兩國政界高層煽動民族主義情緒的機會，相當危險，恐防會弄巧反拙，以兩國的經濟相互依賴程度，隨時會兩敗俱傷，現時絕非出這招的好時機。公仔箱論壇6 Q' _: W( [$ x; s
Feldman在彭博社以〈隨著股市大跌民族情緒升溫〉（As Markets Fall, Nationalism Rises）為題撰文，指雖然中美雙方齊齊挑動民族主義情緒，背後動機卻有所不同：中國領導人要藉此鞏固中共的統治合法性，美國的共和黨總統候選人則借此攻擊現屆民主黨政府，爭取選民支持。& A$ [# U* K' U! ~8 _. F! [' O
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中國方面，中共的管治合法性來自經濟增長，但刻下中國的增長現正放緩；雖然股市升跌不會直接禍及大部份中國民眾，但今次股災仍將影響到整體經濟。為此，鼓動民族主義情緒，對中共政府而言是成本最低、亦較為安全的方法，以維持其管治合法性，具體做法包括挑動與鄰國的主權爭議，或針對美國，批評華府的軍事遏制。( }: h# \% `+ S( o/ b
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而在美國，多名共和黨候選人則藉著中國股市及人民幣調整，攻擊對中國採取柔性政策的現任總統奧巴馬，批評他對中國不夠強硬。公仔箱論壇% M% k% w  h$ l
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這當中尤以擅於操弄民粹的特朗普為表表者。特朗普公開表示，華府應該阻止中方將人民幣貶值，而具體做法則是對中國貨品徵關稅。而另一有意角逐共和黨總統提名的共和黨人、威斯康辛州州長沃克（Scott Walker），則要求奧巴馬取消邀請中國國家主席習近平訪美，要求中國為操控經濟、損害美國利益負責。

不過Feldman指出，兩人對奧巴馬政府的批評都自相矛盾，純粹是利用中國議題挑動民粹，藉此打擊民主黨。
Feldman另指出，截止現時為止，另一共和黨提名角逐者、喬治布殊之弟傑布布殊，尚未加入批評中國，但預計他在不久之後也將採取此一策略。Feldman指出，布殊要批評奧巴馬的對外政策，不可以提中東，否則外界會反批其兄的往績，而批評奧巴馬對中國的政策是一個相對安全的方向。
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報道指證監萬億入市考慮離場《財經》女記者遭帶走助查
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內地A股昨日一度因前晚的「雙降」消息而上升，但收市仍跌破3000點。圖為海口一家證券交易大廳的股民在大盤前午休，當時大盤還在一片紅的上升中。（中新社）公仔箱論壇1 c/ s- u. u2 @! f. f! W# K
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【明報專訊】在內地A股連日下挫之下，公安部門介入證劵市場維穩的行動傳出新消息。前晚，內地《財經》雜誌記者王曉璐疑因一則關於監管機構正考慮「國家隊」萬億入市資金離場問題的消息，被指聯同他人涉嫌編造並製造傳播證券、期貨交易虛假信息，在其寓所被公安帶走協助調查。當天同時被帶走協助調查的還有另外10人，其中，中信證劵董事總經理徐剛等8人涉嫌違法從事證劵交易活動；中國證監會發行部三處處長劉書帆和原證監會處罰委主任歐陽健生被指涉嫌內幕交易、偽造公文印章。( r- B% F- b  R" t' v% ]7 K: L2 V
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中信證券中國證監10人助查
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新華社前晚以不點名的方式，發布了王曉璐等人被警方帶走協助調查的快訊。《財經》雜誌由中國證券市場研究中心主辦，隸屬於在本港上市的財訊傳媒集團。該刊昨日發表聲明，確認旗下記者王曉璐於周二晚在其家中被公安機關傳喚，但該刊尚未收到公安機關的任何通知，故無法確知具體原因。中信證券昨日亦發表公告，但稱尚未收到任何信息（見另稿）。傳喚是公安機關通知當事人於指定的時間、地點到案所採取的一種措施；一般而言，每次傳喚的詢問時間不得超過24小時。

報道刊出日A股急挫證監澄清TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。4 P& U$ s5 c& u, A+ R8 H

據了解，警方指王曉璐「涉嫌編造並製造傳播證券、期貨交易虛假信息」，主要是其發表關於「維穩資金退出方案」的相關報道。內地A股在急劇下挫之際，內地當局強力介入並暴力救市。7月20日，《財經》雜誌發表報道〈證監會研究維穩資金退出方案〉引發廣泛關注。報道援引不具名的「知情人士」稱，逾萬億的資金該如何平穩有序地退出，監管機構已經開始考慮救市資金的退出方案問題。
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《財經》報道刊發後，網絡媒體多以「救市資金將退出」等標題作轉載，7月20日，A股上證指數再下挫百點。但證監會當天矢口否認救市資金退市，證監會發言人張曉軍稱，「《財經》關於證監會正在研究維穩資金退出方案的報道不實。我會認為，有關媒體對市場有重大影響的報道不與監管部門核實是不負責任的」。張曉軍指《財經》的報道不實後，澎湃新聞網則稱，證監會確實開會了，並兩度召集券商商議救市資金如何退出。5.39.217.764 s5 w5 w8 f! P% j- z; \
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《財經》聲明：維護記者權利
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上月初，內地A股連連下挫後，公安部副部長孟慶豐曾帶隊到證監會，並表示警方將會同證監會排查惡意賣空股票與股指的線索，要出重拳打擊與股市有關的違法違規行為。昨日，王曉璐等人被帶走，在內地引發關注，《財經》雜誌的聲明指，該社對記者在職務範圍內的正常採寫行為承擔責任，並維護記者依法履行職務的權利，關注其享有的其他合法權益。5.39.217.76. X4 p0 E& M: R5 Y! V+ f& i1 c

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港銀大戶資金爭相逃離內地走資未見紓緩人行再放水1400億
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【明報專訊】為避人幣貶值，私人銀行大戶急欲將資金由內地調回香港，內地銀行「內存外貸」乾坤挪移式把錢調來香港的做法，也再度轉熱。資金外逃形勢嚴峻，人行繼透過「雙降」（降準兼減息）變相向市場注入7300億元（人民幣．下同）流動性之後，昨日又以短期流動性調節工具（SLO），再向市場注資1400億元。但人行放水令人民幣貶值預期升溫，反而加速資金外逃，陷入惡性循環。2 i, G- ?- P5 b6 z$ M2 R9 t/ N \
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永隆：港股美債需求激增

永隆私人銀行及財富管理部主管譚劍偉昨日表示，內地客戶投資境外資產的趨勢愈來愈明顯，尤其是近日人民幣貶值後，高端客戶急欲把資金配置成美元或港元資產，對港股或美債的需求甚高。「一年前問內地客戶，他們大多鍾情A股或投資內地樓市；現在問他們，他們會避開人民幣資產，轉投海外股票、債券甚至香港樓市。」他指出，這主要因為近月A股持續波動，及人民幣貶值預期升溫。他表示，現時所管理的資產，只有不足10％是人民幣資產，該行因應內地客戶的需求，增加外匯掛鈎及保本產品。

另有歐資投行私人銀行銷售部人士說，內地客原本看不上「資產配置」，認為A股隨便一炒，回報就遠高於環球資產配置的目標水平（約10%），但上月股災之後反而有動力購買海外資產。再加上本月人民幣貶值，把錢由內地調出的需求已增加。
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調資出境門路再掀「內存外貸」
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由於內地每人每年兌換外幣的上限為5萬美元，因而資金出境並不容易。工商銀行前海分行提供「內存外貸」服務，即將人幣資金存在內地賺取利息，並依此為抵押，在海外借貸外幣資產，變相調錢出境。該行銷售人員稱，人民幣貶值之後，企業和個人資金出境的需求都明顯增加。現時內地存款的年利率約2%，該行會根據貸款利率為客戶選擇外幣貸款，通過產品的設計盡量讓客人不必承擔貸款利率，甚至實現套利。他又說可通過「跨境放款」直接將客人的人民幣資產轉移，最近交易明顯增加。
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未計降準減息 8月累計放水8750億TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。. S' n4 M0 N$ ^" s3 V. H

周二降準之後，等同人行向市場注資7300億元，但要至9月6日才生效。昨日人行再以SLO形式，向市場注入1400億元，期限為6天，利率為2.3%。加上8月19日人行以中期借貸便利（MLF）投放的1100億元，8月至今累計5650億元的逆回購和中央國庫現金管理定期存款操作投放的600億元，本月人行已經放水8750億元。

大開水閘之下，人民幣貶值壓力增加，從而再促成資金外逃，央行官員則稱為補充流動性隨時準備放水，放水和貶值「生生不息」，已變成雞生蛋和蛋生雞的邏輯。
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明報記者顧冷冰、廖毅然

作者: felicity2010 時間: 2015-8-31 08:20 PM

報道證監研退市方案　《財經》記者被刑拘　央視播「招認」片段

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資料圖片：劉書帆、王曉璐（央視新聞片段截圖）
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內地股市上月大幅波動，中國公安日前拘捕內地《財經》雜誌社記者王曉璐等人，指其上月的一篇報道維穩資金如何退出的文章，令A股大跌。新華社今日報道，王因涉嫌夥同他人編造並傳播證券、期貨交易虛假信息，連同涉嫌內幕交易、偽造公文印章、受賄等犯罪的中國證監會工作人員劉書帆，周日被依法採取刑事強制措施，並指兩人向公眾和股民表達深刻悔意和歉意。中央電視台今早播出王曉璐及劉書帆的「招認」片段。tvb now,tvbnow,bttvb! V4 K0 x8 L; D& t# p

《財經》雜誌社及財經網上月20日發表記者王曉璐撰寫的〈證監會研究維穩資金退出方案〉報道，新華社形容，「受該報道影響，股市出現異常波動」；證監會新聞發言人當日中午澄清指報道「不實」，又批評「有關媒體」，發表對市場有重大影響的報道，不與監管部門核實是不負責任。tvb now,tvbnow,bttvb. E# j! c+ c* J8 ^7 e- w% j

雖然未被正式起訴，但中央電視台今早已播出王的「招認」片段，王曉璐說出以下內容，但全程視線向下，未有望向鏡頭：% b' u* h {4 ^1 @3 m

「我通過私下打聽這種不正常的渠道，獲得了新聞素材，然後加上自己的判斷、主觀判斷，然後撰寫了這篇新聞報道。我不應該在這種敏感的時候發表對市場有重大負面影響的報道，不應該僅僅了轟動效應、抓取眼球這種目的，給國家和股民帶來這麼大的損失，我很後悔自己的行為，我也願意如實交代自己的犯罪行為，希望司法機關能夠給我機會，對我從輕處理。」
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新華社報道又指，中國證監會工作人員劉書帆供述，去年下半年，他利用職務便利，幫助某上市公司股票價格維持穩定並增長。該公司負責人向其行賄數百萬元。隨後，劉書帆還多次向該負責人打聽得知更多內幕消息，持續買入股票，非法獲利數百萬元。劉書帆對自己的涉嫌犯罪行為表示了深刻的懺悔，並向廣大股民致以深深的歉意。公仔箱論壇; Y' O5 O: p+ j# ?3 c8 H

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