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丘亦生：信封底分析員
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作者:
felicity2010
時間:
2014-4-8 07:38 AM
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丘亦生：信封底分析員
丘亦生：信封底分析員
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分析員很多時需要就時事作出評估，可能是基於客戶的要求，也可能因為事件確實會影響到金融市場。我的觀察是，當分析員要
涉獵一些不是其拿手好戲的課題時，往往只能提供一個比坊間好不了多少的
educatedguess
，好像上周的「反貪腐傷害中國經濟」及「佔中衝擊旅遊業及收租股」便是一例。
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美銀美林上周發表了一份報告，指中國的反貪腐運動，已令經濟損失逾
1,000
億美元，除了眾所周知的奢侈品消費及高級餐飲成為重災區外，地方官對上馬新項
目的熱情大減，也打擊固定資產直接投資，部份地方官認為現時風聲鶴唳，即使啟動新基建也沒有油水，也有地方官擔心槍打出頭鳥，無事都會變有事，不如低調自
保。在這種心態下，地方政府的存款激增，情願把公帑存於銀行收息。
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反貪令地方開支勁縮萬億
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該行粗略估計，反腐陰影下，地方政府的財政開支或縮減達
3,260
億元人民幣，相當於去年
GDP
的
0.6%
，若計入半官方機構，開支去年更可能收縮了
9,370
億元人民幣，相當
GDP
的
1.8%
。報告認為，反腐禍及全經濟，中央可能要考慮推出刺激措施平衡一下。
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當然，報告沒有提到的是，貪腐問題會如何削弱一地的生產力，如何導致資源錯置，公有資源被侵吞、壟斷，誰可獲得牌照、貸款，關係（
guanxi
）的決定性
遠大於你的商業計劃或你的經營能力，更不要說會搞出人命的豆腐渣工程。這些或許較難計算及量化，但並不代表可以忽略不計。
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相比起千億經濟損失，一單傳聞中的周永康案，被充公的問題資產便近
1,000
億元人民幣，而年初宣判的一單中移動（
941
）貪腐案，涉及一宗澳洲電訊
Telstra
的
2
億美元收購，但單單中移動數據部兩位高層管理人員收受的賄賂便達
6,700
萬美元（約
5.2
億港元），而這只是近期比較矚目的兩單貪腐
案。
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另一家大行瑞銀，最近亦發表了一份關於佔領中環的報告，以泰國反政府示威作例子，指當地持續示威造成
1
月份出現
50
億元經濟損失，又估計佔中對不同收租股的影響。
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報告當然不會告訴你，泰國示威的例子與香港的異同，佔中與普選談判的互動，不同普選方案對未來政府施政效率的影響，而民主化程度的提高，又對經濟發展有甚麼幫助。
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這類研究似乎都抽空了行動內涵，單單着墨於短期的表面經濟衝擊，對於事情為何發生的場景避而不談，於是分析難免流於靜態平面。
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爭議性大 報告隨時被騎劫
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你或者說，這些報告都是供投資者即時在股市消費的，其本質就是即食，
move
到股市便大功告成，犯不着花更多時間寫一份洋洋灑灑數百頁、卻不會帶來甚麼生意的報告。
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或許這是對的，但要留意，這些議題的爭議性太大，利益集團眾多，任何方便的論據，都隨時可能被騎劫。
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正如《金融時報》早前報道，中國前國家主席江澤民上月已向習近平「發出明確訊號」，要求他放慢反腐的腳步，以免牽連太廣，這時貪腐會拖垮經濟的言論，便相當就手。佔中會連累收租股股價，也可能成為攻擊佔中的彈藥。
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中國的反貪腐及香港的普選進程，都是影響民生的重大變革，難道不
deserve
一個比
backof the envelop
的粗疏估計更認真的討論。
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