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[時事討論]
丘亦生: 地方債與H7N9
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作者:
felicity2010
時間:
2013-4-18 09:23 AM
標題:
丘亦生: 地方債與H7N9
本帖最後由 felicity2010 於 2013-4-18 09:53 AM 編輯
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丘亦生
:
地方債與
H7N9
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3 K! T6 `, m- t5 x# b) j
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《金融時報》昨日頭版刊登，信永中和董事長張克指
內
地地方政府債務「失控」的訪問，饒有深意。張克的觀點，其實新意不大，但他一直近距離觀察地方債的審計工作，冒着得罪中共的風險提出警告，高調指信永中和不敢接地方債生意，令人懷疑張克比外界掌握到更多資訊，但不便公開提出。
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地方債問題發展落去，越來越似
H7N9
疫情，官方透明度低，外界惟有瞎猜，越估越心驚。從表
徵
看，地方債的「疫情」似有擴散的迹象，不但令評級機構惠譽下調中國本幣評級，穆迪剛剛也調低中國主權評級的展望。
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要評估地方債有幾大
煲
，只能靠蛛絲馬迹，由點連成線，我最近又見到一單，在紐交所上市的太陽能電池板生
產
商江西賽維
LDK
，本周一無法償還一筆到期的債券，宣佈債務違約，隨時
步
全球業
內
一哥無錫尚德後塵，在破
產
邊
緣
徘徊。
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焦點企業爆
煲
地方硬食
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( H7 ]' c" @' E; C
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賽維在江西省新餘市聘用超過一萬人，一直受盡政府財力及政策扶持。賽維創辦人佟興雪曾經承認，江西省政府為賽維提供了
20
億元人民幣的「賽維穩定發展基金」。賽維出事，地方政府不得不救。加上賽維位處重點行業，國開行等國有銀行多次向賽維提供借貸。官方勢力不會容許賽維這種重點企業破
產
。最有可能的結果是，賽維會跟隨尚德，最終又要由地方政府埋單。賽維與尚德兩個財政包袱接連浮上面後，還有幾多未發作，無人知曉。
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地方債與
H7N9
危機，再加上對中國體制不信任投射，擔憂官場瞞上
虛
報隱瞞危機，令問題更為深不可測。所以，行
內
人張克今番表態，事關重大
。
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信永中和：中國地方債失控
大鑊過次按
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《金融時報》亞洲版今日頭版，刊出
內
地最大會計師事務所之一信永中和的董事長張克的訪問，大談地方債的危機。張克在訪問中警告，中國地方債已經失控，危機一旦爆發，隨時比
2008
年美國樓市次按危機更加嚴重。他又指，信永中和基本上已停接發行地方債之審計工作。
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信永中和停接地方債審計
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5 N# u O# G! r
儘管信永中和並非傳統國際「四大」會計師行，但公司屬「非四大」當中，最大型的
內
地會計師事務所之一。公司董事長張克兼任中國註冊會計師協會副會長。他是罕有參與地方債核數工作的會計界高層，質疑地方債的償付能力，固相當受《金時》重視。
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張克表示，公司對地方債進行審計工作時，發現債券非常危險，因此他們辭退有關工作。他表示，「（地方債）大部份都沒有穩健的償付能力，情況可能會變得非常嚴重。」張克在訪問中嚴正道：「（地方債情況）已經失控（
out of control
）」，「危機有機會發生，但由於債務長期滾動，很難預測危機的爆發時間。」
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張克接受採訪時又指出，「我們看了幾個（地方債）項目，發現很危險，就退出來了」，「大多數的償債能力都不是很充分，這樣將來事情就會變得很嚴重」。他指出，除非債券的償還能力得到保障，否則難以接下地方債的審計工作。
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張克接受採訪時指出，「我們看了幾個接下來的項目，發現很危險，就退出來了」，「大多數的償債能力都不是很充分，這樣將來事情就會變得很嚴重」。張克指出，起初只是財力雄厚的大城市發債，至近年地方縣參與其中，無論修路至興建廣場也以發債「埋單」，相關項目回報率只屬一般，償還能力成疑。「全國有
2800
多個縣，如果
每
個縣都在發債，可能比
2008
年的美國樓市次按危機更嚴重。」
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評級機構及核數師大多視地方債有政府撐腰，一直給予相當高的評級。但張克對官方撐腰的
說
法存疑，他擔心在危機爆發時，核數師及銀行有背負大部分的責任。
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估地方債達
20
萬億
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中央政府在
2008
年放鬆了銀行借款限制，以四萬億救市應對金融海嘯，地方債從此大躍進。由於地方政府在法規上不可直接發債集資，往往利用各名目的融資
產
品「過橋」，以便為基建目融資，令地方債問題更難於監控。金融時報報道，地方政府透過投資公司在今年第一季已發行價
值
2830
億元人民幣的「地方債」，按年增長一倍，估計中國各省、市、縣和村的債務總額介於
10
萬億至
20
萬億元人民之間，規模相當於中國整個經濟體兩至四成。
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內
地地方債問題持續受金融界關注，評級機構穆迪昨日憂慮地方債透明度低的問題，把中國主權把信用評級展望由「正面」降至「穩定」。另一家評級機構惠譽把中國長期本幣發行人違約評級，由「
AA-
」下調至「
A+
」。月初，曾在國際貨幣基金任職的大陸經濟學家胡祖六表示，歐債危機之後，下一個地區金融風暴，有可能是中國的地方債危機。
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地方債隨時爆
煲
大行拒審計
信永中和董事長
﹕
比美次按更嚴重
2013
年
4
月
18
日
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【明報專訊】中國首季經濟增長意外回落，地方債務問題再惹關注。繼惠譽、穆迪下調中國債務評級或前景後，
內
地會計師行業權威人士、信永中和董事長張克接受英國《金融時報》訪問時稱，中國地方債風險幾近失控，可能引發一個比美國次按危機更嚴重的金融危機。有見及此，信永中和已差不多停止為地方債作財務審
閱
。
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昨天由總理李克強主持的國務院常務會議亦提到，今後中央政府五大任務之一，就是要「有效防範地方政府性債務、信貸等方面存在的風險」。
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李克強：防地方債風險為五大任務之一
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最近兩年，地方融資平台出現爆發式增長，據估計，地方債目前整體規模介乎
10
萬億至
20
萬億元
(
人民幣．下同
)
，較
2010
年底增長
50%
至
100%
。然而，由於政府對地方債的界定模糊，業
內
對地方債規模的估計差別甚大
(
表
)
。其中，中銀監主席尚福林最為保守，指規模約
9.3
萬億元，而前財政部部長項懷誠則指高達
20
萬億元。
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張克
:
地方債投資回報不足還款
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另一方面，地方債資金去向的透明度極低，政府償債能力令人擔憂。被
內
地傳媒形容為「體制
內
人物」的張克，在訪問中
說
，很多地方政府將資金用於打造廣場、修公路，由於這些項目回報平平，因此只能用發新債來還舊債。「我們看了幾個接下來的項目，發現很危險，因為大多數的償還能力都不是很充分。」有見及此，信永中和已差不多停止為地方債作財務審
閱
。而作為地方債最主要的資金來源，
內
銀本周初也獲中銀監下發通知，要求今年不得再新增地方融資平台貸款規模。
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國際貨幣基金組織
(IMF)
昨日也警示
說
，
內
地一些欠發達西部省份政府處於極脆弱的風險邊
緣
，省級以下地方政府的債務佔到總地方債務的
70%
，暴露了更大的償債風險。過去兩年官方沒再統計地方債，根據中國審計署
2010
年的數據，今明兩年大約有
20%
的地方債到期，
2016
年後更有至少
30%
到期。
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地方債會否發酵為中國式次按危機？對此，高盛投資管理部中國區副主席哈繼銘
說
，短期
內
地方債崩潰的機會很小。只不過，考慮到地方債的規模還會不斷上升，但中國經濟增速大不如前，目前的確需要引起警覺。
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高盛
﹕
中國經濟增速慢要警覺
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6 `4 r2 F, r5 j% B/ |
哈繼銘
說
，未來城鎮化還將不斷推進、人口老齡化也令社會保障資金出現缺口，因此地方債規模勢必
還會擴張。但地方債能否持續，關鍵看
GDP
增速是否高於實際利率水平。以第一季來看，
GDP
增速為
7.7%
，實際利率為
6
至
7
厘借貸利率減去
2
％至
3%
通脹率，因此目前還在可控範圍
內
。「但從未來走勢來看，
GDP
增長會逐漸放緩，利率則會因利率市場化而逐漸上升，兩者一降一升，的確要引起警覺。」
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明報記者
李萌、陳子凌、張聞文
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