標題:
信報社評:經濟觸底可期 反彈幅度有限
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作者:
felicity2010
時間:
2012-10-25 09:01 AM
標題:
信報社評:經濟觸底可期 反彈幅度有限
信報社評:經濟觸底可期 反彈幅度有限
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中國製造業活動露出回穩迹象,加上多項九月份宏觀數據顯示,中國經濟下行壓力有所紓緩。但基於產能過剩和外部需求並不穩定,四季度能否實現顯著反彈,仍然面對很大考驗。
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昨天公布的滙豐中國十月製造業採購經理人指數(
PMI),由九月終值四十七點九彈升至四十九點一,創三個月高點,並升貼五十點擴張收縮分水線邊緣,反映製造業活動有從低位掉頭回升之勢。
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指數當月反彈,主要是新訂單指數上升帶動;另一方面,新出口訂單指數跌幅亦告收窄,並且回到五個月來的高點,反映最壞情況很有可能已成過去。不過,新訂單指數得以改善,也不排除受到廠商對聖誕銷售預期有所憧憬的影響,從而增加生產訂單。
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綜合多項宏觀數據觀察,中國經濟下行壓力的確展現觸底迹象。今年一至九月,固定資產投資同比較八月上升了零點三個百分點,增速達到百分之二十點五。換言之,增速重上到百分之二十以上的相對有力擴張水平。
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由 於目前製造業和重工業在
GDP的佔比仍十分高,按照九月工業增加值的數據看,同比增速從八月的百分之八點九,回升到百分之九點二,其中重工業增加值也以相同速度上升。至於九月份的出口,在歐美聖誕節購物旺季等季節性因素帶動下,當月增速接近百分之十,整體增長有點出人意表。
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可以說,三季度
GDP增速挫落至百分之七點四水平,然而,在政府的政策支持下,下滑之勢可望喘定,甚至紓解了市場對中國經濟「硬着陸」之憂。但好轉的持續性明顯也充滿不確定性風險。
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考慮到固定資產投資增速回升,很大程度與政府加大對基建設施的支持政策相關;而工業增加值增速雖然改善,但九月社會用電量卻只增長百分之二點九,其中佔電力總需求約七成的工業用電量,較同期僅增長百分之一,明顯與生產活動好轉之勢並不配合;加上工業生產價格下滑,企業利潤萎縮,因此,即使四季度經濟反彈,但 幅度相信也有限。如今外部需求弱勢未改,昨天公布的歐羅區十月綜合
PMI初值更創三年多來低位,跌至四十五點八。區內非核心國家黯淡景氣已殃及德法等核心國家,顯示歐洲經濟難寄予厚望。
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除了歐美外部需求疲弱的因素,中國對外出口的整體貿易環境其實也在不斷惡化。面對歐美發達經濟體對中國貿易 產品發起的反傾銷、反補貼「雙反調查」,上周初,連發展中國家的墨西哥也首度向世界貿易組織(
WTO)指控中國違反貿易條例,對紡織品行業予以補貼,此舉為發展中經濟體對中國挑起貿易調查,產生一定程度的「示範效應」。
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至於消費方面,九月社會消費品零售額同比增長,扣除價格因素有百分之十三,保持在百分之十以上的較高水平,但基於經濟下行,消費者收入不穩定,始終遏抑消費的增速。
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可以看到,當前製造業活動呈回穩之勢,經濟下行壓力有所紓緩,但顯然不足以令央行改變貨幣寬鬆的環境。由於市場預期美國聯儲局在今年底「扭曲操作」期滿後,有新一輪的寬鬆替代措施,使通脹升壓無法輕易排除,而且按照九月貨幣供應量
M2增速達到百分之十四點八看,已高於百分之十四目標水平,故相信人民銀行短期繼續傾向以逆回購操作工具,以調控市場保持充足的流動性。
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很明顯,中國經濟發展至今,已不應把高增長視為專注目標,更多需要考慮增長的質素。如今投資率仍高近百分之五十,
M2與GDP比率攀升逾百分之一百八十,靠貨幣信貸大幅擴張推動增長的能力,後勁再難以為繼。
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